如果說，銅價是宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”，銅庫存就是銅價的“體溫計”。近來，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存創(chuàng)十年來新高，這令有“銅博士”之稱的金屬銅擔(dān)憂：庫存這么高，需求上不來，這銅價能不下去嗎？

分析人士稱，由于二季度中國銅需求料將回升，銅價企穩(wěn)可能性較大，但大周期銅價向下趨勢亦幾無變數(shù)。

滬倫兩市庫存高企

一直以來，高庫存就是銅價的“心病”，從近期市場來看，這塊“心病”愈發(fā)嚴(yán)重了。

倫敦、上海兩市庫存均創(chuàng)十年來新高。數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日當(dāng)周，倫銅庫存續(xù)增5025噸至562472噸，創(chuàng)下2003年10月以來的高點；同期滬銅庫存23.9萬噸，刷新2002年7月以來的高點。

銅庫存，分為顯性和隱性庫存，有公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)是顯性，而如社會庫存、保稅區(qū)庫存沒有官方統(tǒng)計的則成為隱性庫存。自去年以來，市場一度傳聞上海保稅區(qū)銅庫存達(dá)到近100萬噸，這部分銅主要用于融資，其最終會否真正進(jìn)入產(chǎn)業(yè)供需尚不得而知。

中證期貨研究所分析師吳鍇表示，最新的國際銅業(yè)研究組織ICSG報告說，如果不是中國去年大量的進(jìn)口銅進(jìn)入保稅區(qū)，全球銅供應(yīng)其實進(jìn)入到過剩態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，中國2012年精煉銅進(jìn)口量大幅增加20%至紀(jì)錄高位的340萬噸，超過2009年創(chuàng)出的前紀(jì)錄高位319萬噸。

吳鍇預(yù)計，今年全球銅供應(yīng)將處于供需格局轉(zhuǎn)變的一年，這種持續(xù)增加的庫存量給銅價帶來了非常大的壓力，如果后期不能看到下游需求的持續(xù)好轉(zhuǎn)，尤其是我國消費旺季如果遲遲啟動，銅價將不太樂觀。

中國需求可能不及過去

“庫存持續(xù)增加表明現(xiàn)貨市場消費不及預(yù)期，對銅價構(gòu)成利空?！鄙虾Ｖ衅谄谪浄治鰩煼娇》灞硎荆?dāng)前的利空因素主要是國內(nèi)現(xiàn)貨消費不及預(yù)期，且全球宏觀面發(fā)生微妙變化，歐債問題重新進(jìn)入投資者視野，塞浦路斯問題并不會延續(xù)很久，市場并無太大必要過分擔(dān)憂這個問題；相反，中國現(xiàn)貨消費低迷可能持續(xù)的時間較長，7.5%的GDP增速可以令人想象今年有色金屬消費增速會有限。

中國海關(guān)最新公布的進(jìn)口分項數(shù)據(jù)中，2月中國精煉銅進(jìn)口量僅21.5萬噸，創(chuàng)2011年8月以來的新低。浙商期貨研究所分析師王琳表示，進(jìn)出口行為反映出今年國內(nèi)傳統(tǒng)需求旺季非常清淡，鑒于年內(nèi)國家電網(wǎng)投資計劃僅增長4%，房地產(chǎn)建設(shè)與銷售帶動的五金件、空調(diào)、冰箱、產(chǎn)量難以高速增長的需求環(huán)境下，供應(yīng)壓力對中期銅價的影響時間較長。

方俊峰也預(yù)計，2013年中國傳統(tǒng)旺季需求料將不及往年，制造業(yè)旺季給銅價帶來的利多作用整體有限，但仍然有很多基建項目維持著中國龐大的銅消費?，F(xiàn)階段，銅的下游產(chǎn)業(yè)中，電線電纜行業(yè)的情況相對樂觀。

市場看空氣氛愈濃

近期，國際銅價因塞浦路斯債務(wù)問題低位劇烈震蕩，截止到3月19日，美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的銅期貨基金凈空持倉大增10026手，達(dá)到16170手的相對較高水平，占總持倉的9.59%。19日當(dāng)天，倫銅創(chuàng)出6個月低點，收于每噸7510美元?？梢姡袌隹纯辗諊^為濃重。

王琳表示，投資基金大量增持凈空單與宏觀風(fēng)險事件密切相關(guān)，短期內(nèi)該風(fēng)險事件已經(jīng)得到緩解，預(yù)計投資基金空頭的主動減持，將令國際銅價近期難以再創(chuàng)新低。

吳鍇說，目前市場仍然比較憂慮的還是來自于歐洲，前期塞浦路斯問題讓投資者信心受到打擊，但市場已在逐步消化這些利空因素，歐洲利空因素屬于短期干擾，不構(gòu)成持續(xù)性影響，主要還是要看全球經(jīng)濟的趨勢性走向。