“我買的銅陵有色(000630,股吧)大漲，是不是因?yàn)殂~價(jià)漲了？那銅價(jià)還能漲多少？”一位投資A股的小散戶在朋友圈里問(wèn)道。昨日，銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，滬銅主力1505合約全日大漲590元/噸或1.41%，A股市場(chǎng)上有色股票也表現(xiàn)出色，中信有色金屬行業(yè)指數(shù)昨日上漲3.46%，漲幅居各行業(yè)指數(shù)漲幅榜第三。

銅市近期利好不斷，需求上中國(guó)迎來(lái)傳統(tǒng)旺季，且政策預(yù)期向好，供應(yīng)面上智利干旱抑制銅產(chǎn)量，將減輕今年銅市供應(yīng)過(guò)剩，以及近期美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布不急于加息的言論，美元指數(shù)出現(xiàn)回撤等消息。但分析認(rèn)為，銅市基本面未見(jiàn)大轉(zhuǎn)折，短期反彈非反轉(zhuǎn)。

產(chǎn)量縮減預(yù)期升溫

2015年1月份，滬銅主力合約1505大跌逾14%，上海浦電路大佬怒砸銅價(jià)的一幕尚未從人們的記憶中消退，“窮極生變”的銅市已經(jīng)悄然展開(kāi)了持續(xù)的反彈。2月初以來(lái)，滬銅主力合約已反彈9.36%。

“銅價(jià)反彈目前由三個(gè)因素在驅(qū)動(dòng)：一是，3-5月份旺季即將來(lái)臨，需求端改善預(yù)期升溫；二是，國(guó)家政策進(jìn)一步放松或者財(cái)政政策加碼的預(yù)期，特別是在經(jīng)濟(jì)下行壓力極大情況下，政府可能對(duì)基建，甚至地產(chǎn)行業(yè)會(huì)有更大動(dòng)作；三是，近期美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布不急于加息的言論，美元指數(shù)出現(xiàn)回撤?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L(zhǎng)助理程小勇表示。

二季度中國(guó)需求通常最為強(qiáng)勁，且目前銅價(jià)位于階段低位，有助于刺激現(xiàn)貨需求，近期保稅區(qū)銅升水上漲也反映出中國(guó)銅需求小幅回升。

供應(yīng)面上，最近礦業(yè)方面?zhèn)鱽?lái)產(chǎn)量縮減的消息，也是銅價(jià)提升的重要因素。必和必拓周一宣布把項(xiàng)目支出降至2010年來(lái)的最低，緊跟力拓、嘉能可與Freeport-McMoRan Inc.削減投資的腳步。此外，必和必拓2月13日表示，奧林匹克壩銅礦的一個(gè)工廠發(fā)生電力故障，可能造成最多70000噸的產(chǎn)量流失。

而據(jù)倫敦/圣地亞哥2月25日消息，全球最大銅生產(chǎn)國(guó)——智利發(fā)生干旱，對(duì)耗水量極大的銅生產(chǎn)作業(yè)造成重大影響，可能將成為今年又一個(gè)可能減輕銅市過(guò)剩的因素。 

智利氣象專家Claudia Villarroel表示，在智利部分地區(qū)，1月成為有記錄以來(lái)最為干旱的月份之一，氣候變化令智利中部的冬季變得更加干燥。

英美資源集團(tuán)（Anglo American）和必和必拓（BHP Billiton）均表示，極度干燥的天氣導(dǎo)致限制用水，而從廢礦石中分離礦體到壓下重型卡車卷起的灰塵都需要用水，對(duì)生產(chǎn)造成沖擊。

2014年智利銅產(chǎn)量為580萬(wàn)噸。國(guó)有銅業(yè)委員會(huì)Cochilco此前表示，水短缺“對(duì)智利礦業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)”。上個(gè)月，Cochilco將智利今年銅產(chǎn)量預(yù)估從620萬(wàn)噸調(diào)降至600萬(wàn)噸。

銅價(jià)會(huì)否否極泰來(lái)

“目前，供需基本面并沒(méi)有發(fā)生很大變化，對(duì)于需求改善還只是停留在預(yù)期當(dāng)中。下游預(yù)計(jì)要在元宵節(jié)后復(fù)工，因此下游采購(gòu)依舊謹(jǐn)慎。供應(yīng)層面，伴隨海外庫(kù)存回升，以及國(guó)內(nèi)庫(kù)存顯性化，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)沖。而在人民幣貶值的驅(qū)動(dòng)下，融資銅貿(mào)易處于冰點(diǎn)。因此，如果3月份需求沒(méi)有如預(yù)期改善的話，那么供需基本面就難以支撐銅價(jià)持續(xù)反彈?！背绦∮抡f(shuō)。

而國(guó)際投行高盛(Goldman Sachs)也在最近的研究報(bào)告中堅(jiān)定地認(rèn)為，基本面是銅價(jià)走軟的主要因素，其中包括需求疲軟、精煉銅供應(yīng)增速快于趨勢(shì)水平以及成本下降等。

在高盛看來(lái)，銅價(jià)疲軟是基本面因素造成的，一個(gè)關(guān)鍵的證據(jù)就是全球最大的產(chǎn)銅國(guó)智利的精煉銅庫(kù)存不斷增加。高盛估計(jì)，智利的銅庫(kù)存在2014年下半年增加了17萬(wàn)噸之多，除了2013年的一個(gè)短暫時(shí)期外，這是10多年來(lái)智利精煉銅庫(kù)存所達(dá)到的最高水平。

該行稱，如果把世界其他地區(qū)的庫(kù)存也計(jì)算在內(nèi)，則每年銅產(chǎn)量比需求過(guò)剩約50萬(wàn)噸。這相當(dāng)于精煉銅年產(chǎn)量的2%左右。 

“從銅基本面來(lái)看，中國(guó)節(jié)后市場(chǎng)消費(fèi)的回暖還需時(shí)日，偏弱的現(xiàn)貨市場(chǎng)令市場(chǎng)進(jìn)一步做多情緒有限，LME持倉(cāng)凈多頭的減持，以及COMEX凈空頭的減持，一定程度上表明市場(chǎng)看空情緒減弱，但繼續(xù)在盤整區(qū)間高位做多積極性亦有限，市場(chǎng)等待中國(guó)實(shí)際消費(fèi)性買盤指引。”中信期貨認(rèn)為。

華泰長(zhǎng)城期貨則維持銅價(jià)短期反彈猶存的判斷。該機(jī)構(gòu)稱，除了上周超預(yù)期部分來(lái)自國(guó)內(nèi)企業(yè)聯(lián)合談判、油價(jià)、中國(guó)降準(zhǔn)的因素外，以及市場(chǎng)在銅價(jià)處于部分礦產(chǎn)商虧損邊緣時(shí)、對(duì)國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)的預(yù)期也一再升溫，目前對(duì)模式及總量分歧也大。中期邏輯方面，整體維持弱勢(shì)則依舊是其核心判斷。因基本面弱勢(shì)仍在進(jìn)一步強(qiáng)化，尤其庫(kù)存數(shù)據(jù)仍在持續(xù)增加，而2014年下半年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的主要原因就是低庫(kù)存+高升水，這是制約銅價(jià)下行的主要原因，庫(kù)存的持續(xù)增加對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生較大的壓力。另外，后期美元指數(shù)可能再次對(duì)銅價(jià)形成壓力。

對(duì)于后市，程小勇建議關(guān)注國(guó)內(nèi)政策扶持力度和旺季下游消費(fèi)改善情況?！岸唐趥€(gè)人對(duì)銅價(jià)季節(jié)性旺季發(fā)動(dòng)攻勢(shì)抱以謹(jǐn)慎的態(tài)度。原因在于：一是美元只是短期回撤，長(zhǎng)期走牛趨勢(shì)并沒(méi)有逆轉(zhuǎn)；二是旺季不旺的可能性較大，特別是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的工業(yè)制造業(yè)、地產(chǎn)業(yè)對(duì)銅消費(fèi)拉動(dòng)可能落空；三是投機(jī)性需求難以恢復(fù)，融資銅活動(dòng)難以大幅度回歸。因此，對(duì)銅價(jià)反彈需要警惕沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。”