近日，智利北部沿岸近海發(fā)生了8.2級(jí)地震，帶動(dòng)全球銅價(jià)和同業(yè)上市公司股價(jià)上漲，銅價(jià)出現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)，引發(fā)銅市“虛驚一場(chǎng)”。作為全球最大的產(chǎn)銅國(guó)，智利銅總產(chǎn)量占全球的1/3，地震影響波及全球銅業(yè)市場(chǎng)的交易。但智利國(guó)家銅業(yè)公司CODELCO表示，旗下銅礦距離震中較遠(yuǎn)，地震也暫未對(duì)旗下礦區(qū)造成任何損失。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑、債券信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，現(xiàn)貨銅供應(yīng)仍然過(guò)剩，而人民幣貶值引發(fā)的需求下降成為壓垮銅價(jià)的最后一根稻草。在此背景下，中央政府再次逐步出臺(tái)小規(guī)模的刺激政策，可能會(huì)令包括銅在內(nèi)的工業(yè)品出現(xiàn)階段性反彈。不過(guò)，國(guó)內(nèi)銅市仍然存在剛性需求，特別是電網(wǎng)投資需求對(duì)銅市有較強(qiáng)支撐，吸引下游買(mǎi)家在銅價(jià)下跌后入場(chǎng)。

據(jù)分析，投資者因擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩及美國(guó)增長(zhǎng)低迷而減持期銅。中國(guó)作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，對(duì)銅的消費(fèi)能力占全球總需求的40％，預(yù)計(jì)二季度保稅區(qū)將成為國(guó)內(nèi)出口冶煉銅的集中地，在回流難度較大的情況下，增加了在國(guó)內(nèi)拋售的壓力。瑞銀證券認(rèn)為，人民幣的持續(xù)貶值和國(guó)內(nèi)資金價(jià)格的下行，都顯著提升了融資銅的成本，這很可能導(dǎo)致融資銅庫(kù)存逐步流出，給中國(guó)銅市場(chǎng)供給端帶來(lái)持續(xù)的壓力。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)也難以增長(zhǎng)。國(guó)信期貨研究認(rèn)為，3－5月是銅消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，但前景并不樂(lè)觀(guān)，銅消費(fèi)增速可能不及預(yù)期。

上周五，倫銅下滑，但跌幅有限，是由于美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，3月非農(nóng)就業(yè)崗位增加19.2萬(wàn)個(gè)(預(yù)估為增加20.0萬(wàn)個(gè))，失業(yè)率為6.7％。倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期銅下跌0.35％，收?qǐng)?bào)于6619美元，在交易日大部分時(shí)間里上漲。然而，這一數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，難以提振疲弱不堪的銅價(jià)，倫銅沖高后繼續(xù)回落，現(xiàn)貨銅的弱勢(shì)格局也難有實(shí)質(zhì)性的撼動(dòng)。有消息稱(chēng)，歐洲央行已模擬了債券購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)，規(guī)模高達(dá)1萬(wàn)億歐元。如果歐洲央行選擇寬松貨幣政策，短期刺激資金進(jìn)入避險(xiǎn)市場(chǎng)，有助于銅價(jià)繼續(xù)反彈走高。

當(dāng)前，銅市可能重新面臨各方力量均衡的格局，預(yù)計(jì)銅價(jià)將再次長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)入震蕩模式。傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季已過(guò)，銅價(jià)大幅反彈的概率不大，從歷史走勢(shì)來(lái)看，銅價(jià)在二季度往往漲少跌多。近期倫銅市場(chǎng)情況顯示，現(xiàn)貨升水出現(xiàn)連續(xù)回落，庫(kù)存減少有所放緩，預(yù)計(jì)國(guó)際銅價(jià)將逐步承壓。

值得注意的是，目前中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也并不支撐大規(guī)模的銅進(jìn)口。今年前兩個(gè)月，中國(guó)工業(yè)利潤(rùn)增速大幅下滑至個(gè)位數(shù)水平，為近一年來(lái)最低；中國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)低迷打壓市場(chǎng)，3月匯豐綜合PMI回落至49.3，創(chuàng)2011年11月以來(lái)最低。但據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2月未鍛造銅及銅材進(jìn)口38萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27.5％，1－2月累計(jì)同比增長(zhǎng)25％；2月精煉銅進(jìn)口28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)29.94％，出口1.5萬(wàn)噸，同比下滑59.44％。同時(shí)，世界銀行把中國(guó)2014年的GDP增速預(yù)期從7.7％下調(diào)至7.6％，維持2015年GDP增速預(yù)期在7.5％不變。國(guó)內(nèi)不明朗的經(jīng)濟(jì)前景和并不給力的刺激政策為銅的季節(jié)性需求蒙上了一層陰影，二季度銅價(jià)下跌或成主基調(diào)。 

根據(jù)AM調(diào)研，由于新礦供應(yīng)超過(guò)需求，2014年全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩40.5萬(wàn)噸，此前曾連續(xù)四年存在明顯短缺。ICSG預(yù)計(jì)，2015年全球精煉銅市場(chǎng)過(guò)剩量更大，為59.5萬(wàn)噸，精煉銅產(chǎn)出繼續(xù)超過(guò)消費(fèi)增長(zhǎng)。受近期中國(guó)需求減弱及銅價(jià)快速回落的影響，金屬銅的隱性庫(kù)存或?qū)⒅饾u暴露出來(lái)。另外，受人民幣貶值及滬銅弱于倫銅的影響，前期在保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的融資銅有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)出口的情況，倫銅庫(kù)存極有可能在此階段出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。如果倫銅庫(kù)存進(jìn)入增加周期，國(guó)際銅價(jià)將承受新的壓力，不排除出現(xiàn)倫銅引領(lǐng)滬銅下跌的走勢(shì)。

綜上所述，全球銅市供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)仍將持續(xù)，中國(guó)因素對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生一定的壓力，銅價(jià)中長(zhǎng)期下跌走勢(shì)仍將延續(xù)。二季度銅價(jià)漲少跌多，倫銅庫(kù)存減少的勢(shì)頭有所放緩，現(xiàn)貨升水持續(xù)回落，預(yù)計(jì)滬銅反彈空間有限。