QE3呼之欲出，且歐洲央行“無限量”購買短期主權(quán)債務(wù)，加之，黃金實物需求有望改善，黃金已由振蕩偏弱轉(zhuǎn)為振蕩偏強行情。　　　　

9月，文華財經(jīng)倫銅指數(shù)環(huán)比上漲8.36%，滬銅指數(shù)環(huán)比上漲7.7%。10月11日，倫銅持倉量為25.4萬手，比8月末的五年最低值22萬手上升15%，滬銅總持倉量為40萬手，比6月末的歷史最高位62.4萬手下降35%。從數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，9月以來外強內(nèi)弱格局再現(xiàn)，外盤在資金的推動下漲勢明顯，內(nèi)盤則減倉被動跟隨。我們認為內(nèi)外盤之間的差異在10月會繼續(xù)存在，國外QE和國內(nèi)經(jīng)濟減速的博弈會繼續(xù)左右市場走勢。

國內(nèi)經(jīng)濟減速期還未結(jié)束

首先，本月初公布的國內(nèi)9月PMI數(shù)據(jù)表明，當前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)營狀況依舊不理想?？紤]到國內(nèi)季度GDP同比數(shù)據(jù)向來前高后低，我們預(yù)計后期公布的三季度GDP數(shù)據(jù)會在7.5%，且不排除低于7.5%的可能。其次，雖然三季度我國政府重新提出“穩(wěn)增長”口號，但并沒有提具體目標，而年初7.5%的年度目標以及十二五期間7%的目標早已定下基調(diào)，今年內(nèi)外部環(huán)境的惡化并非微調(diào)或預(yù)調(diào)措施能夠改善的。至于地方政府巨額投資計劃，我們認為其資金募集仍是個問題。再次，很多人依舊在期待降息或降準之類的貨幣寬松刺激政策，但我們認為在穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)下，在M2同比增速持續(xù)低于15%的情況下，這類措施即便出臺，也沒有多大效用，國內(nèi)經(jīng)濟減速狀態(tài)還將繼續(xù)。

QE3影響弱于往期

9月美國失業(yè)率降至7.8%，為2009年1月以來的最低水平，美聯(lián)儲QE3對美國就業(yè)市場的改善可謂是立竿見影，這也讓我們開始調(diào)降QE3的估算規(guī)模。按目前每月400億美元的額度來計算，15個月就是6000億，相當于QE2的規(guī)模。而按照當前美國失業(yè)率下降速度來看，我們認為美聯(lián)儲或?qū)⒃?年內(nèi)就會結(jié)束QE3。也就是說，本次QE的規(guī)模將延續(xù)下滑趨勢，或?qū)⒉怀^4800億美元。按前兩次的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本次QE3對金融市場的影響也將弱于前兩次。從另外一個角度看，前兩次QE出臺的時候，國內(nèi)經(jīng)濟還未正式進入減速周期，有國內(nèi)需求明顯增長的支撐，國際大宗商品自然而然在資金和需求推動下走牛，但現(xiàn)在國內(nèi)經(jīng)濟正處于減速期，資金規(guī)模大概率低于往常，因此這次的QE推出后，我們不能以老思路對待，不能盲目樂觀。

大資金信心不足

滬銅場內(nèi)資金流出表明自去年8月以來進場的資金已經(jīng)撤離大半，總體資金主動向上拉升的意愿不強，6萬上方區(qū)域依舊屬于高拋阻力區(qū)，自去年四季度開始的寬幅振蕩還在延續(xù)。另外，我們從倫銅月線圖可以看出，9月倫銅是在資金主動推升下上漲的，目前這部分資金還未平倉離場，雖然資金總量不大，后市漲幅不會很大，但至少短期下跌空間受限。目前是周線級別休整的第四周，前三周行情基本確定了振蕩的小區(qū)間范圍，下方8100美元為重要支撐。

綜合來看，QE3余威還在，但實體經(jīng)濟的糟糕表現(xiàn)以及當前復(fù)雜環(huán)境下隱藏的變數(shù)還是影響了資金的信心。在當前復(fù)雜情況下，在銅價突破大區(qū)間前，我們不會盲目樂觀地中長線看漲。中期投機策略上，我們目前處于離場觀望期，近期主要以周線級別調(diào)整的區(qū)間振蕩思路對待，我們建議繼續(xù)堅持謹慎建倉、動態(tài)止盈止損原則。現(xiàn)貨經(jīng)營方面，我們則堅持在風險承受能力下按生產(chǎn)銷售計劃進行套保的原則。