近期，因礦業(yè)巨頭嘉能可稱將把鋅年產(chǎn)量大砍三分之一，市場預期供應過剩將有所緩解，期鋅大漲帶動其他基本金屬勁升，倫滬銅期價大幅走高，但因中國經(jīng)濟發(fā)展及未來需求的擔憂尚存，拖累漲勢受限。目前，美國經(jīng)濟延續(xù)復蘇，美聯(lián)儲何時加息懸而未決，年內(nèi)仍有兩次加息機會；中國制造業(yè)指數(shù)再創(chuàng)新低，嘉能可財務風險危機尚未解決，為銅市增加了不確定因素，風險事件來襲，銅價近期振幅將增大，考慮到基本面疲軟未有明顯改善，后市存在進一步下跌風險具體內(nèi)容如下：

一、美國經(jīng)濟延續(xù)復蘇，聯(lián)儲加息時點成市場焦點

面對美聯(lián)儲何時加息的問題，美聯(lián)儲在保持謹慎立場的同時，仍舊把年內(nèi)加息的“大門”敞開。即便市場曾經(jīng)對9月美聯(lián)儲開啟近10年內(nèi)首次加息的預期較高，但最終美聯(lián)儲仍舊選擇按兵不動。8日公布的會議紀要顯示，委員們對全球經(jīng)濟放緩感到不安，但這并未影響到美國經(jīng)濟前景發(fā)生改變。因此，委員們決定保持謹慎立場，等待更多經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐后才采取加息舉動。

會議紀要公布之后，市場樂觀情緒彌漫。

會議紀要顯示，一方面，美國經(jīng)濟溫和擴張、就業(yè)穩(wěn)定增長、失業(yè)率繼續(xù)下降；另一方面，委員們也承認近期世界經(jīng)濟和全球市場的變化，可能“稍微遏制美國經(jīng)濟活動”以及壓低美國通脹。大多數(shù)委員對通脹將重回美聯(lián)儲目標水平抱有信心。許多委員認為，就業(yè)市場狀況的改善已經(jīng)或將很快達到美聯(lián)儲啟動貨幣政策正?；臉藴手?。

國慶假期期間，美國就公布的9月非農(nóng)就業(yè)報告，數(shù)據(jù)顯示美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.2萬，遠不及市場預期的20.3萬。9月失業(yè)率與8月持平，仍保持在5.1%。市場人士更加質疑美國經(jīng)濟已經(jīng)受到全球大環(huán)境拖累，加之此后公布的會議紀要“模棱兩可”之余袒露些許鴿派傾向，一定程度上強化了直到明年才會升息的預期。

美國商務部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國二季度GDP終值年化季率小幅上修至增長3.9%，高于市場預期，更是遠好于同期日本、歐洲等發(fā)達國家表現(xiàn)。就業(yè)市場來看，美國勞工部發(fā)布的報告顯示，10月3日當周，美國初次申請失業(yè)金人數(shù)下降1.3萬至26.3萬，創(chuàng)下自7月18日以來新低，顯示美國就業(yè)市場復蘇仍在繼續(xù)。

美聯(lián)儲最近一次議息會議將在10月27日至28日舉行，今年內(nèi)最后一次議息會議是在12月15日到16日。市場認為，美聯(lián)儲10月加息的可能性不大，相比而言，12月加息的概率更高。此前有觀點曾認為，在10月的議息會議上，美聯(lián)儲沒有新聞發(fā)布會，因而不大適合作為近10年來首次加息的時點。但耶倫卻在9月議息會議后的新聞發(fā)布會上表示，10月份仍然有行動的可能，美聯(lián)
儲在必要情況下可以召開特別記者會。

二、國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，政策仍需發(fā)力

近期中國經(jīng)濟遭遇著新的波動與挑戰(zhàn)，證券市場劇烈波動、人民幣貶值預期升高、出口下降以及PMI下滑等引起了國內(nèi)外高度關注，令市場對中國經(jīng)濟前景擔憂情緒再起。

9月中國官方制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.1個百分點，仍位于榮枯線以下，但在連續(xù)兩個月回落后出現(xiàn)微幅回升。分項指數(shù)看，新訂單指數(shù)為50.2%，比上月上升0.5個百分點。9月份PMI指數(shù)小幅提高，預示經(jīng)濟下行態(tài)勢趨緩。新訂單、出口訂單指數(shù)提高，反映市場需求情況有所好轉。

但同日公布的財新PMI仍連續(xù)下滑，財新中國制造業(yè)PMI終值錄得47.2，較8月下降0.1個百分點；財新中國服務業(yè)PMI雖在擴張區(qū)間，但也由8月的51.5放緩至50.5。受此影響，9月財新中國綜合PMI降至48.0，較8月低0.8個百分點，連續(xù)兩月低于50.0的榮枯分界線，為2009年1月以來的新低。專家稱，官方PMI多調(diào)研大中企業(yè)，受益于政策會更多一些。事實上分項數(shù)據(jù)也顯示
大企業(yè)擴張明顯快于小企業(yè)。

此外，數(shù)據(jù)顯示，我國工業(yè)企業(yè)尚未走出困局。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的主營業(yè)務收入699743.4億元，同比增長1.3%；成本上升幅度快于銷售收入，同期，主營業(yè)務成本602670.7 億元，同比增長1.4%。由此，我國工業(yè)企業(yè)陷入無利潤增長困境，1-8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額37662.7億元，同比下降1.9%。

央行在官網(wǎng)發(fā)布公告稱,為貫徹落實國務院關于加大改革創(chuàng)新和支持實體經(jīng)濟力度的精神,按照2015年人民銀行工作會議要求,人民銀行在前期山東、廣東開展信貸資產(chǎn)質押再貸款試點形成可復制經(jīng)驗的基礎上,決定在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省(市)推廣試點。信貸資產(chǎn)質押再貸款不是定向寬松式的“中國式刺激”。其本質上是再貸款抵押品擴容,豐富和完善再貸款工具,有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性。

國家統(tǒng)計局網(wǎng)站13日發(fā)布的報告顯示，“十二五”期間，預計我國經(jīng)濟年均增長近8%，不僅高于同期世界2.5%左右的年均增速，在世界主要經(jīng)濟體中也名列前茅。報告說，“十二五”時期的五年，世情國情發(fā)生深刻變化，我國經(jīng)濟發(fā)展步入新常態(tài)。黨中央、國務院把握規(guī)律，積極作為，向改革要動力，向結構調(diào)整要助力，向民生改善要潛力，確保了經(jīng)濟增長換擋不失勢。
體現(xiàn)中國領導人對經(jīng)濟“穩(wěn)增長”的決心，國內(nèi)政策有望繼續(xù)加碼。

三、供需基本面

1.嘉能可財務危機傳導銅市，成銅價最大風險點

今年9月初，嘉能可稱其將通過暫停分紅、出售資產(chǎn)和增發(fā)新股，以削減100億美元(約合633.65億元人民幣)債務。上月初，嘉能可還宣布將旗下位于非洲的兩個銅礦停產(chǎn)18個月，這將導致其銅產(chǎn)量減少約20%，為年內(nèi)最大規(guī)模減產(chǎn)。近期，礦業(yè)巨頭嘉能可稱將把鋅年產(chǎn)量大砍三分之一，預期供應過剩將有所環(huán)境，期鋅大漲帶動其他基本金屬勁升。

嘉能可宣布暫停在港交所交易的股票，計劃出售其位于澳大利亞的科巴爾(Cobar)，以及位于智利的洛馬斯巴亞斯(Lomas Bayas)這兩座全資銅礦。市場傳言嘉能可開始售賣銅資產(chǎn)自救，并稱有神秘中國買家接盤。目前，嘉能可財務危機仍是為近期銅價最大風險點。

2.WBMS：2015年1-7月全球銅市供應過剩12.2萬噸

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）23日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年1-7月期間，全球銅供應過剩12.2萬噸，2014年為過剩29.8萬噸。2015年7月全球銅消費量為186.92萬噸，今年前7個月為1310.3萬噸。數(shù)據(jù)顯示，7月全球銅產(chǎn)量為192.99萬噸，1-7月產(chǎn)量總計為1320萬噸。

3.ICSG：2016年銅市料出現(xiàn)13萬噸供應缺口

國際銅業(yè)研究組織(ICSG)10月6日指出，全球精煉銅市場2016年預計出現(xiàn)13萬噸的供應缺口，而非4月時預估的供應過剩，因銅價回蕩在六年低點抑制產(chǎn)量，抵銷了中國經(jīng)濟增長放緩疑慮下、全球需求減少的影響。

ICSG表示，對2015年的預測顯示，市場基本應能維持平衡；該組織4月已下修預測，先前預計供應過剩36萬噸。2015年全球精煉銅產(chǎn)量料僅年增1%至2,270萬噸；中國精煉銅產(chǎn)量增長，將部分被智利、日本和美國的下滑抵銷；后三國的精煉銅產(chǎn)量，分居全球二至四位。預計2015年全球表觀精煉銅消費量減少1.2%，主因中國表觀需求料大致持平。世界其他地方的消費量預計減 少1.5%。

4.下游消費疲軟態(tài)勢未改，電網(wǎng)投資成唯一亮點 

從7、8月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，消費行業(yè)同比普遍下降，而且降幅十分明顯。從累計數(shù)據(jù)來看，前8個月產(chǎn)量與前6個月產(chǎn)量比，發(fā)電設備降幅從-4.8%擴大到-12.5%；變壓器從增長0.45%惡化到-1.16%；電纜從增長1.05%降為-1.58%；空調(diào)從增長2.78%降至增長1.47%；汽車產(chǎn)量從增長2%降至-0.5%；電子元件產(chǎn)量增幅從-3.92%擴大至-5.3%；新房開面積從-15.8%擴大到-16.8%?？梢姡谌径戎圃鞓I(yè)和建筑業(yè)普遍惡化。

國家電網(wǎng)將2015年計劃投資額從4396億元上調(diào)至4679億元，追加了農(nóng)網(wǎng)升級改造工程等項目。電網(wǎng)投資將重點轉向了配網(wǎng)，涉及用銅密度較主網(wǎng)更高，2015年已投資總量較低，年內(nèi)電網(wǎng)投資將加速。最近電纜廠已經(jīng)感受到農(nóng)配網(wǎng)定單增加的趨勢，未來配電網(wǎng)投資的增加可以部分緩解電纜需求的壓力，但整體行業(yè)疲軟之勢難以改變。 

供需面來看，銅市供需情況變化不大，上游供應有所減少，但下游消費低迷依舊，唯有電網(wǎng)投資加速或拉動下游消費，市場對中國需求放緩擔憂尚存，且嘉能可財務危機近期銅價最大風
險點。

四、技術面分析

從滬銅主力CU1512合約日K線圖來看，期價大漲之后震蕩走跌，盤面盡顯上漲動能不足，期價跌回40000元整數(shù)關口之下，均線組合趨于粘合，MACD顯示動能柱在零軸附近徘徊。綜合來看，外圍經(jīng)濟環(huán)境不確定因素增加，美國年內(nèi)加息與否成為市場焦點，中國經(jīng)濟增長及需求仍令市場存疑，礦業(yè)巨頭嘉能可財務危機傳導銅市，成為近期最大的不確定性因素。在近期銅價振幅將加大，再確實進一步利好刺激的情況下，銅價反彈或將受阻，建議投資者關注反彈乏力沽空機會，短線操作為宜。