裝載機(jī)分行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)形勢(shì)繼1993和1994年后今年上半年又呈現(xiàn)火爆場(chǎng)面,在國(guó)家積極的財(cái)政

政策和中西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的背景下該分行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模又躍上了一個(gè)新臺(tái)階。保守估計(jì)這樣的形
勢(shì)能夠持續(xù)到明年,未來(lái)若干年將在一個(gè)新的臺(tái)階上橫盤(pán)整理運(yùn)行。受行業(yè)景氣回暖和增長(zhǎng)勢(shì)
頭迅猛的影響,裝載機(jī)分行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)紛紛報(bào)喜。通過(guò)行業(yè)景氣周期等決定性因素分析,我
們認(rèn)為,裝載機(jī)分行業(yè)上市公司具備中長(zhǎng)線投資價(jià)值。
　　裝載機(jī)屬工程機(jī)械,是鏟土運(yùn)輸?shù)闹饕ぞ咧弧?000年我國(guó)裝載機(jī)行業(yè)銷(xiāo)售20857臺(tái),同
比增長(zhǎng)10.8%,2001年共銷(xiāo)售24870臺(tái),同比增長(zhǎng)19.24%。2002年2月,14家生產(chǎn)裝載機(jī)的重點(diǎn)骨干
企業(yè)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)了99.4%；1-3月這14家企業(yè)的銷(xiāo)量達(dá)8500臺(tái),相當(dāng)于2001年全年的1/3多；1-
5月共銷(xiāo)售17700多臺(tái),上半年合計(jì)銷(xiāo)售近21000臺(tái),同比增長(zhǎng)約60%?？梢哉f(shuō),今年上半年裝載機(jī)
銷(xiāo)售不僅實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅,而且持續(xù)旺銷(xiāo),增長(zhǎng)速度甚至比前兩年還要高許多。作為宏觀經(jīng)濟(jì)在微觀
層面的具體反映,行業(yè)景氣狀況已成為影響上市公司盈利能力的重要指標(biāo)。受行業(yè)復(fù)蘇和增長(zhǎng)
勢(shì)頭迅猛的影響,裝載機(jī)分行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)紛紛報(bào)喜。

　　行業(yè)景氣周期又進(jìn)入繁榮階段

　　裝載機(jī)分行業(yè)是我國(guó)工程機(jī)械發(fā)展最早的行業(yè),近十年來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)量年增長(zhǎng)速度達(dá)兩位數(shù)字以
上。
在我國(guó)裝載機(jī)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售格局中,內(nèi)資企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位,其產(chǎn)品基本內(nèi)銷(xiāo),小型裝載機(jī)(1-5
噸)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到90%以上。現(xiàn)階段,我國(guó)已成為世界裝載機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)大國(guó)。

　　一般地說(shuō),裝載機(jī)分行業(yè)與我國(guó)GDP增長(zhǎng)率、積極的財(cái)政政策聯(lián)系較為密切。近10年來(lái)其行
業(yè)景氣周期大致可分為三個(gè)階段第一階段1990年至1994年,從20世紀(jì)90年代初開(kāi)始,我國(guó)裝載
機(jī)市場(chǎng)十分看好,利潤(rùn)誘人。在市場(chǎng)顛峰時(shí)期上市、以裝載機(jī)為主導(dǎo)產(chǎn)品的桂柳工1993年每股
收益曾達(dá)到1.03元第二階段1995年至2000年,隨著諸如徐工科技和常林股份等大型國(guó)有工程
機(jī)械企業(yè)的相繼上市,隨后進(jìn)行了技改和規(guī)模擴(kuò)張,產(chǎn)能擴(kuò)大。此外,由于技術(shù)壁壘較低,仿制圖
紙易于取得,相應(yīng)配套件比較成熟、充足,大量民營(yíng)企業(yè)加入了這一領(lǐng)域,導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)迅
速擴(kuò)大,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈來(lái)愈激烈。在市場(chǎng)嚴(yán)重供過(guò)于求的情況下,2000年行業(yè)內(nèi)爆發(fā)了價(jià)格戰(zhàn),以
裝載機(jī)為主導(dǎo)產(chǎn)品的上市公司如桂柳工、廈工股份和山東臨工等盡管產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng),利潤(rùn)卻未能
相應(yīng)增長(zhǎng)甚至下滑第三階段2001年起至現(xiàn)在,隨著中西部開(kāi)發(fā)等重大工程進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段,裝
載機(jī)外部環(huán)境改善,市場(chǎng)需求趨旺,產(chǎn)品價(jià)格基本穩(wěn)定,其又進(jìn)入中長(zhǎng)期繁榮階段。2002年上半
年在銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)的同時(shí),裝載機(jī)價(jià)格基本保持平穩(wěn),2000年發(fā)生的價(jià)格戰(zhàn)沒(méi)有重演。

　　四大因素影響持續(xù)繁榮成為必然

　　裝載機(jī)作為極其重要的一種鏟運(yùn)機(jī)械,其產(chǎn)銷(xiāo)繼2001年實(shí)現(xiàn)較大的增長(zhǎng)之后,2002年上半年
更是同比增長(zhǎng)50%以上。不僅實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅,而且持續(xù)旺銷(xiāo)。我們認(rèn)為,其較高的增長(zhǎng)率不是偶然
的現(xiàn)象,而是必然的結(jié)果,以下幾大因素決定了其必然性:

　　第一,＂十五＂期間一系列宏偉工程的陸續(xù)實(shí)施和城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的加強(qiáng),極大地拓展了
行業(yè)的景氣周期。2001年國(guó)家加大了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資力度,特別是西氣東輸工程、青藏鐵
路和南水北調(diào)等＂十五＂重點(diǎn)項(xiàng)目相繼開(kāi)工后,對(duì)裝載機(jī)的需求量增加。

　　第二,我國(guó)內(nèi)資企業(yè)主營(yíng)產(chǎn)品適銷(xiāo)對(duì)路,主要企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大后規(guī)模效益凸顯。我國(guó)內(nèi)資
企業(yè)主營(yíng)的小型裝載機(jī)(1-5噸)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到90%以上,近年來(lái)單臺(tái)產(chǎn)品費(fèi)用下降更是
鞏固了其市場(chǎng)份額。主導(dǎo)企業(yè)的市場(chǎng)占有率在穩(wěn)步提高,這在一定程度上減緩了價(jià)格戰(zhàn)的再度
爆發(fā),如行業(yè)前三位的廈工股份、桂柳工和福建龍巖工程機(jī)械公司市場(chǎng)占有率由1999年的38.2%
提高到目前44.9%,今年下半年有望繼續(xù)提高。在銷(xiāo)售量大幅增長(zhǎng)的同時(shí),以裝載機(jī)為主的上市
公司期間費(fèi)用得到有效控制。其中下降較為明顯的有廈工股份和山東臨工,分別下降3.79個(gè)百
分點(diǎn)和5.67個(gè)百分點(diǎn)。

　　第三,國(guó)債技改資金下?lián)芗涌?基礎(chǔ)建設(shè)投資增速提高。國(guó)債技改資金的加快下?lián)?有助于
企業(yè)進(jìn)一步推進(jìn)技術(shù)革新和降本增效,而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的增速提高,進(jìn)一步擴(kuò)大了產(chǎn)品的市
場(chǎng)容量。由于目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的投資拉動(dòng),裝載機(jī)等工程機(jī)械板塊表現(xiàn)出了較高成長(zhǎng)
性。據(jù)統(tǒng)計(jì),2002年1-5月基本建設(shè)資金到位額同比增長(zhǎng)20.8%,從而拉動(dòng)了裝載機(jī)等工程機(jī)械產(chǎn)
品的需求。受季節(jié)性影響,預(yù)計(jì)今年下半年裝載機(jī)行業(yè)銷(xiāo)售將弱于上半年,但仍將好于2001年下
半年,全年情況看好。

　　第四,銀企合作在全國(guó)展開(kāi),為工程機(jī)械市場(chǎng)的發(fā)展注入了新的活力。與行業(yè)快速發(fā)展相對(duì)
應(yīng)的是,工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)各企業(yè)的微觀發(fā)展也逐漸步入良性軌道,整體表現(xiàn)為變單一的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)
模式為多元競(jìng)爭(zhēng)模式。同時(shí),日益靈活的商業(yè)銀行運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制也為工程機(jī)械信貸業(yè)務(wù)提供了有利
條件。2002年3月份起,中國(guó)建設(shè)銀行陸續(xù)與廈工股份、桂柳工等公司簽訂《工程機(jī)械擔(dān)保貸款
銀企合作協(xié)議書(shū)》,為促進(jìn)相應(yīng)公司的產(chǎn)品在全國(guó)銷(xiāo)售提供了一種捷徑。銀企合作業(yè)務(wù)對(duì)公司
的好處是明顯的:不僅可以增加設(shè)備銷(xiāo)售的市場(chǎng)份額,帶動(dòng)配件、培訓(xùn)、服務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù),還可
以建立穩(wěn)定的客戶(hù)群體,有利于控制自己設(shè)備的流通秩序,并且加快了資金回籠,能夠把更多的
資金集中到產(chǎn)品的研發(fā)和擴(kuò)大生產(chǎn)上,更有效地提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　兩大集團(tuán)軍霸主地位難以撼動(dòng)

　　截止到2002年7月25日,在滬深兩市上市涉及裝載機(jī)分行業(yè)的上市公司共有8家,其中位于第
一集團(tuán)軍的有桂柳工、廈工股份等2家,近年來(lái)兩者的市場(chǎng)占有率均在16%以上,后來(lái)者對(duì)兩者的
霸主地位難以撼動(dòng)；位于第二集團(tuán)軍的有常林股份、山東臨工、徐工科技等3家,近年來(lái)三者的
市場(chǎng)占有率均徘徊在9-10%左右；此外,三九生化(相關(guān),行情)、河北宣工(相關(guān),行情)和中發(fā)展
(相關(guān),行情)等3家上市公司也涉及裝載機(jī)業(yè)務(wù)。在上市公司中,裝載機(jī)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)收入比
例在60%以上的公司有廈工股份、桂柳工、山東臨工和常林股份等4家公司,其中廈工股份和桂
柳工的裝載機(jī)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)收入的比例均在85%以上。此外,三九生化和徐工科技也有部分裝
載機(jī)業(yè)務(wù),這兩家公司裝載機(jī)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)收入的比例在30%多。

　　截至目前,第一集團(tuán)軍和第二集團(tuán)軍5家公司中4家公司均已預(yù)告今年中期業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng),
其中廈工股份和桂柳工預(yù)告中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)200%,山東臨工預(yù)告中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)100%,常林股份預(yù)告
中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)50%。由于徐工科技主營(yíng)筑路、鏟運(yùn)和混凝土三大類(lèi)工程機(jī)械主機(jī)產(chǎn)品,采取的是
一業(yè)為主、多業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展戰(zhàn)略,因此,實(shí)際上其業(yè)績(jī)?cè)龇膊恍?。?shí)際上,近兩年來(lái)這兩集團(tuán)
軍的產(chǎn)品市場(chǎng)占有率一直穩(wěn)占60%以上?？梢灶A(yù)見(jiàn),全國(guó)裝載機(jī)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局在未來(lái)若干年基
本保持不變。

　　投資機(jī)會(huì)多多三類(lèi)公司值得關(guān)注

　　可以預(yù)見(jiàn),2002年又將是裝載機(jī)等工程機(jī)械行業(yè)上市公司的豐收年。事實(shí)上,裝載機(jī)(機(jī)種)
分行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)火爆的形勢(shì)繼1993和1994年后在今年上半年又呈現(xiàn),在國(guó)家積極性的財(cái)政政策和中
西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略的作用下該(機(jī)種)分行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模又躍上了一個(gè)新臺(tái)階,保守估計(jì)這樣的形勢(shì)
能夠持續(xù)到明年,未來(lái)若干年在一個(gè)新的臺(tái)階上橫盤(pán)整理運(yùn)行。

　　根據(jù)裝載機(jī)等工程機(jī)械行業(yè)的特點(diǎn),我們歸納了研判其投資價(jià)值的主要指標(biāo)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)
計(jì)資料、主營(yíng)業(yè)務(wù)種類(lèi)、主營(yíng)產(chǎn)品的加權(quán)平均市場(chǎng)占有率、外資并購(gòu)和重組題材。根據(jù)這些指
標(biāo),我們認(rèn)為以下三類(lèi)上市公司頗值得積極關(guān)注:其一,中期業(yè)績(jī)較好,包括已預(yù)喜的和中期業(yè)績(jī)
與去年同期相比不會(huì)有大幅滑坡的；其二,在行業(yè)中處于明顯的龍頭地位,業(yè)績(jī)一直能夠保持穩(wěn)
定的,例如,徐工科技；其三,作為證券市場(chǎng)永恒的主題,資產(chǎn)重組會(huì)對(duì)上市公司帶來(lái)重大的影
響,對(duì)裝載機(jī)類(lèi)上市公司也不例外,其在股市中得到繼續(xù)體現(xiàn)。日前常林股份擬利用國(guó)債技改資
金新建第二結(jié)構(gòu)件車(chē)間,欲為常州現(xiàn)代液壓挖掘機(jī)(常州現(xiàn)代工程機(jī)械有限公司為外方控股)多
提供配套件；山東臨工入主濟(jì)南考格爾,涉足汽車(chē)改裝業(yè)；廈工股份與集團(tuán)公司聯(lián)手成立廈工
運(yùn)輸有限責(zé)任公司；桂柳工在柳州市內(nèi)的廠房占有大片土地給其后的重組提供了較為豐富的想
象空間,等等。當(dāng)然,資產(chǎn)重組的實(shí)施并非輕而易舉,但行業(yè)景氣回暖,促使各大公司盈利能力增
強(qiáng),有利于其重組步伐的加快。

　　主營(yíng)裝載機(jī)的主要上市公司情況一覽股票簡(jiǎn)稱(chēng)總股本流通A股2001年度占主營(yíng)收

　　(萬(wàn)股) (萬(wàn)股)入10%以上的業(yè)務(wù)徐工科技49,553.42 19,420.24壓實(shí)機(jī)械（46.07%）

　　和裝載機(jī)（31.02%）桂柳工A(相關(guān),行情) 32,753.68 11,963.68裝載機(jī)（87.04%）山東臨
工17,589 10,752輪式裝載機(jī)（72.59%）

　　和農(nóng)用車(chē)配件（18.41%）常林股份16,500 7,440裝載機(jī)（65.12%）、

　　液壓挖掘機(jī)（15.17%）廈工股份44,941.38 11,970.01裝載機(jī)（95.75%）簡(jiǎn)單平均
32,267.50 12,309.19股票簡(jiǎn)稱(chēng)2001年中期2002年中期每股

　　每股收益(元)收益同比增長(zhǎng)率(%)徐工科技0.092預(yù)計(jì)增幅不小桂柳工A 0.023預(yù)計(jì)200%以
上山東臨工0.043預(yù)計(jì)100%以上常林股份0.061 65.57%廈工股份0.025 304%簡(jiǎn)單平均0.0488預(yù)
計(jì)150%以上。