近期，在宏觀面整體偏多的背景下，銅價(jià)卻易跌難漲，維持區(qū)間振蕩走勢(shì)，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)憂部分央行可能收緊貨幣政策。同時(shí)，銅市基本面表現(xiàn)為供需不暢，銅價(jià)上漲乏力，操作上適宜逢高拋空。 

宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)不及“退出策略”擔(dān)憂 

自1月份以來，全球各國(guó)相繼公布的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)進(jìn)一步表明了全球經(jīng)濟(jì)的良好復(fù)蘇，尤其是中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)的不斷擴(kuò)張和歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)的減緩，但銅價(jià)對(duì)此的敏感性卻不斷下滑。這主要有兩方面原因，一是銅價(jià)前期的上漲已提前透支了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來的利多刺激；二是各國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的陸續(xù)轉(zhuǎn)好，表明此前推出的寬松貨幣政策的效果逐步體現(xiàn)，投資者也因此擔(dān)憂部分央行將提前采取“退出策略”，其中對(duì)中國(guó)和美國(guó)的擔(dān)憂尤為顯著。1月30日美聯(lián)儲(chǔ)將召開2013年第一次議息會(huì)議，市場(chǎng)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)討論何時(shí)收緊國(guó)債購(gòu)買計(jì)劃。不過，由于此次會(huì)議在美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)之前，而且美國(guó)12月失業(yè)率仍高企于7.8%，離6.5%的理想目標(biāo)尚有一定距離，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍可能維持現(xiàn)有的寬松措施。 

另外，雖然日央行效仿歐美央行此前推出的“無上限”購(gòu)債計(jì)劃，但短期難以給市場(chǎng)帶來多大的流動(dòng)性。至于歐英央行，市場(chǎng)暫預(yù)期不需要進(jìn)一步放松貨幣政策。英國(guó)央行行長(zhǎng)近期更是呼吁英國(guó)政府放松央行貨幣政策與重振英國(guó)經(jīng)濟(jì)間的“捆綁”關(guān)系，而更集中于控制通脹問題。英國(guó)12月CPI年率上漲2.7%，仍超過英央行目標(biāo)水平2%。 

供需不暢 

隨著春節(jié)的臨近，持貨商逢高積極換現(xiàn)，而下游在滬銅漲至58000元/噸后，畏高情緒攀升，從而導(dǎo)致銅市呈現(xiàn)供大于求狀態(tài)。短期市場(chǎng)充斥著2013年銅市將陷入供大于求的各種言論，其中智利國(guó)家銅業(yè)公司的CEO稱，全球銅市正面臨供應(yīng)過剩的局面，或?qū)?duì)銅價(jià)施壓至年底。至于中國(guó)，去年12月精煉銅產(chǎn)量高達(dá)58萬噸，同比增26.9%，環(huán)比增9.2%，連續(xù)3個(gè)月創(chuàng)歷史新高，而2012年全年精煉銅產(chǎn)量高達(dá)約601萬噸，同比增9.6%。年關(guān)將近，銀行加強(qiáng)貸款監(jiān)管，放貸意愿有所減弱，令融資銅的需求下滑，同時(shí)，1月倫銅庫(kù)存已較12月末增加22850噸，連增4個(gè)月，數(shù)據(jù)表明1月中國(guó)精煉銅的進(jìn)口量有望進(jìn)一步下滑。中國(guó)12月進(jìn)口精煉銅238828噸，同環(huán)比分別減41.3%和4.7%。同時(shí)，12月被視為能反應(yīng)實(shí)體消費(fèi)需求的廢銅進(jìn)口量亦出現(xiàn)一定程度的下滑。以上狀況在年底前難以得到有效改善，是制約銅價(jià)走高的關(guān)鍵所在。 

外盤資金暫無意推漲銅價(jià) 

去年12月20日至今年1月2日，倫銅上漲缺乏持倉(cāng)量的配合，而在1月以來的振蕩整理之中，持倉(cāng)量時(shí)增時(shí)減，說明外盤資金操作較反復(fù)，無意推漲銅價(jià)。同時(shí)，滬銅指數(shù)持倉(cāng)量小幅增倉(cāng)，1月份至今累計(jì)增倉(cāng)超40000手，伴隨著滬倫銅比價(jià)的小幅回升，暗示內(nèi)盤投資者看漲意愿稍強(qiáng)于外盤，倫滬銅持倉(cāng)量的一減一增利空銅價(jià)。 

另外，截至1月22日，美銅CFTC投機(jī)基金凈多9535手，雖連續(xù)7周維持凈多狀態(tài)，但其凈多持倉(cāng)量已連減兩周，因空頭增倉(cāng)強(qiáng)于多頭。 

綜上所述，銅價(jià)偏空的商品屬性稍強(qiáng)于金融屬性，在此背景下，外盤投資者不敢輕舉妄動(dòng)，短期操作較反復(fù)。因此，在1月沖高回落之后，銅價(jià)振蕩下跌的可能性較強(qiáng)，年底前可嘗試逢高拋空，滬銅1305合約反彈阻力關(guān)注59100元/噸，支撐關(guān)注57300元/噸，相應(yīng)地倫銅為7850—8250美元/噸。