投資要點:

1、8月份板塊走勢回顧及成因。8月份,有色金屬冶煉Ⅱ(申萬)漲幅為-28.37%,上證綜指漲幅為-22.96%,跌幅跑贏大盤。影響行業(yè)的三個基本因素并沒有改變,8月份金屬價格仍然維持了漲勢。與之形成反差的就是二級市場上各個子行業(yè)均表現(xiàn)了大幅的下跌,這主要是行業(yè)板塊估值過高而影響的結(jié)果,這是板塊前期的漲幅過大造成的。

2、行業(yè)向好趨勢不變。全球金屬供求過剩的局面雖然沒有實質(zhì)性的改變,但過剩的量在減小,“中國因素”與發(fā)達國家經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖對金屬的需求,目前,發(fā)達國家經(jīng)濟大部分已經(jīng)走出萎縮區(qū),這會對金屬需求形成有力的支撐,美國無就業(yè)的增長使使其經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的基礎(chǔ)相對薄弱,雖然對金屬需求的影響不會太大,但經(jīng)濟發(fā)展中的波折會影響市場信心,而可能造成波動,經(jīng)濟回暖大趨勢不變。充裕的流動性會繼續(xù)維持,美元很難在短期內(nèi)升值,影響行業(yè)的三個因素繼續(xù)支持行業(yè)向好趨勢。

3、長期關(guān)注黃金股。黃金價格的走勢一看避險二看通脹三看世界貨幣體系的重建,這三個因素使金價中長期看好?，F(xiàn)階段處在避險屬性已經(jīng)淡化,但受美國經(jīng)濟無就業(yè)的增長影響,避險屬性仍然可能發(fā)生作用。通脹預期明確,但還沒有到來。短期內(nèi)處于避險與通脹之間,如果經(jīng)濟的發(fā)展是使這兩個因素都不明朗,則金價震蕩,但下行是小概率事件。只要有一個因素明朗,金價必然上漲,即此次危機給黃金帶來的機會是進也漲退也漲。現(xiàn)有世界貨幣體系先天性的不足及可能的重建都會使黃金受益,亞洲國家的黃金儲備占外匯儲備的低比例,會使央行儲備黃金,這成為短中期內(nèi)影響金價的一個重要的不確定因素。如我們前期報告中指出,即使價維持在200元/克左右,黃金業(yè)上市公司的業(yè)績的穩(wěn)定增長也是比較明確的。而且黃金類個股基本上都有資產(chǎn)注入的預期,值得長期關(guān)注。

4、投資策略。經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖是一個大的趨勢,具體轉(zhuǎn)暖的路徑當會有曲折而趨勢不會改變。我們認為金屬行業(yè)的景氣度會因經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖而得到提升。我們維持有色金屬行業(yè)“增持”的投資評級,在基本金屬子行業(yè)中,我們認為銅子行業(yè)的基本面最佳。隨著經(jīng)濟的轉(zhuǎn)暖,通脹的預期會進一步明確,金價必然受益,我們長期看好黃金子行業(yè)。在二級市場中,黃金、銅兩子行業(yè)的估值也低于行業(yè)平均水平。我們認為該兩行業(yè)具備趨勢性的投資機會。我們重點的關(guān)注的個股為山東黃金、中金黃金、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)。本月內(nèi)還可關(guān)注中國關(guān)閉鉛冶煉產(chǎn)能可能對鉛鋅板塊帶來的交易機會,可關(guān)注豫光金鉛、中金嶺南。

5、投資風險。宏觀經(jīng)濟尤其是美國經(jīng)濟不能如期轉(zhuǎn)暖;中國經(jīng)濟復蘇程度低于預期;板塊估值壓力。