事件：河北鋼鐵2010年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入586.85億元，同比增長(zhǎng)43.43%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8.6億元，同比上升1052.61%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)7.20億元，同比增加974.89%。每股收益0.10元，每股凈資產(chǎn)2.52元，凈資產(chǎn)收益率2.48%。業(yè)績(jī)情況總體符合我們的預(yù)期。

2010年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)如下：

1、2010年上半年，公司產(chǎn)生鐵1272.53萬(wàn)噸、粗鋼1292.64萬(wàn)噸、鋼材1231.96萬(wàn)噸，分別相比同期增長(zhǎng)29.38%、24.12%、30.25%，基本上完成全年計(jì)劃的50%左右，產(chǎn)量增速略超行業(yè)平均水平。由于公司合并承德釩鈦，上半年共生產(chǎn)釩8.65萬(wàn)噸。產(chǎn)量增速高于行業(yè)平均水平的原因一是公司目前產(chǎn)能釋放比較充分，二鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)整合效應(yīng)使得工序配套完成情況良好。

2、公司上半年?duì)I收和利潤(rùn)均增長(zhǎng)10倍。主要原因一是去年同期基數(shù)較低，二是受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升影響，上半年產(chǎn)品價(jià)格同比上漲，庫(kù)存原材料價(jià)格較低。此外我們不排除公司進(jìn)一步深化整合、充分降本增效、優(yōu)化技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等各項(xiàng)管理方面的努力也一定程度上對(duì)改善公司盈利能力有幫助。從單季度看，公司二季度業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)了下滑，二季度環(huán)比成本漲幅較收入要快，因此毛利率環(huán)比小幅下滑，凈利率下降了0.96億元。并且二季度產(chǎn)量環(huán)比小幅下降。

3、公司的主要看點(diǎn)，我們認(rèn)為主要是資產(chǎn)注入。公司將要收購(gòu)的資產(chǎn)主要是邯寶、舞陽(yáng)鋼鐵和宣鋼。目前公開增發(fā)A股收購(gòu)邯寶的方案已被省國(guó)資委和股東大會(huì)通過，但還需要證監(jiān)會(huì)的批復(fù)同意。邯寶的資產(chǎn)質(zhì)量還不錯(cuò)，一期生產(chǎn)熱軋板，產(chǎn)能450萬(wàn)噸，二期生產(chǎn)冷軋板，產(chǎn)能215萬(wàn)噸。該公司盈利能力在2009年所有鋼材產(chǎn)量300萬(wàn)噸以上的上市鋼鐵企業(yè)中，排名第四，噸鋼凈利潤(rùn)排第五位。2010年全年預(yù)期凈利潤(rùn)可能達(dá)到5.81億元。擁有280萬(wàn)噸高端中厚板的舞陽(yáng)鋼鐵和650萬(wàn)噸長(zhǎng)材的宣鋼將會(huì)在合理時(shí)間擇機(jī)注入，該兩項(xiàng)資產(chǎn)的注入在河北鋼鐵重組之時(shí)已做承諾。

4、投資建議：按2010、2011年年鋼材產(chǎn)量分別為2260萬(wàn)噸、2300萬(wàn)噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不變，鋼材價(jià)格10年同比價(jià)格下跌18%，11年上升5%，其它財(cái)務(wù)比率不變的假設(shè)，10/11年EPS分別為0.17元和0.21元，對(duì)應(yīng)PE分別為24X和21X，并不具有估值優(yōu)勢(shì)，且由于行業(yè)基本面并沒有發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)，獲得超額收益的概率較小，我們給予公司中性投資評(píng)級(jí)。如果未來(lái)的資產(chǎn)注入方案超預(yù)期的話，可能存在交易性機(jī)會(huì)。