一、行情回歸 

上周（5月2日-5月4日）銅價(jià)整體呈現(xiàn)高開(kāi)低走的態(tài)勢(shì)，五一休假期間公布的中美制造業(yè)數(shù)據(jù)向好提振外盤(pán)強(qiáng)勢(shì)沖高，節(jié)后首個(gè)交易日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隨外盤(pán)高開(kāi)，但隨后在美元指數(shù)持續(xù)沖高和美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)可能重現(xiàn)疲軟預(yù)期的打壓下，銅價(jià)承壓回調(diào)。總的來(lái)看，目前銅價(jià)仍然處于高位盤(pán)整格局，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍然處于下降通道、美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力跡象初顯等利空因素使得空頭力量暫占上風(fēng)，預(yù)計(jì)后市仍將維持弱勢(shì)震蕩格局。此外，近期國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下挫和法國(guó)政壇更替對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)的影響也需跟蹤留意。 

二、基本面動(dòng)態(tài) 

（一）美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇步伐放緩，歐元區(qū)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向法國(guó)選舉雖然美國(guó)4月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)依然保持強(qiáng)勁，但近期公布的就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)卻不盡人意，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)的疲軟使得市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)復(fù)蘇的擔(dān)憂加重。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月失業(yè)率為8.1%，較3月的8.2%回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)11.5萬(wàn)，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的平均值16.8萬(wàn)。雖然4月失業(yè)率再次刷新近期新低，但從新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，該數(shù)值已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)萎縮，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇步伐放緩。 

歐元區(qū)方面，從PMI數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)萎縮態(tài)勢(shì)仍未改變，但短期市場(chǎng)焦點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向法國(guó)總統(tǒng)大選。如果薩科奇當(dāng)選，歐元區(qū)政策趨于穩(wěn)定的可能性較大；但如果奧朗德獲勝，未來(lái)德法之間政策的協(xié)調(diào)一致必將需要一段時(shí)間的磨合期，在此之前，歐元區(qū)政治因素對(duì)金融市場(chǎng)的影響將重現(xiàn)，應(yīng)以密切留意。針對(duì)奧朗德選舉時(shí)的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為以下兩點(diǎn)可能會(huì)造成金融市場(chǎng)波動(dòng)： 

1.承諾針對(duì)歐盟最新“財(cái)政契約”進(jìn)行重新談判，強(qiáng)調(diào)了很多與目前德國(guó)中右路線的政府直接抵觸的政策，包括歐元區(qū)國(guó)家的歐元共同債券。這將引發(fā)新一輪的德法關(guān)系緊張，以及歐洲金融市場(chǎng)的新一輪動(dòng)蕩； 

2.呼吁歐洲央行降息、直接借貸給歐元區(qū)成員國(guó)政府以提振經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，推動(dòng)歐央行的職能由單一控制通脹轉(zhuǎn)向兼顧刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。 

（二）交易所庫(kù)存分析 

截至2012年5月4日當(dāng)周LME銅庫(kù)存為230625噸，較上一周減21200噸；上交所庫(kù)存量為196627噸，較上一期減8135噸。目前兩地交易所庫(kù)存均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，一方面預(yù)示著國(guó)內(nèi)已經(jīng)步入去庫(kù)存化的過(guò)程；另一方面，本周倫銅注銷(xiāo)倉(cāng)單最高達(dá)42%，現(xiàn)貨升水一度攀高至115美元，而消息面爆出倫銅庫(kù)存有50%以上被同一家機(jī)構(gòu)控制，以上跡象表明，倫銅庫(kù)存的下降可能受到國(guó)際炒家的操縱。銅市外強(qiáng)內(nèi)弱格局持續(xù)的背后，是以嘉能可為代表國(guó)際金融資本與以江銅為代表的國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本兩股力量的僵持對(duì)峙。 

（三）CFTC持倉(cāng)分析 

截至2012年4月24日當(dāng)周COMEX期銅總持倉(cāng)159256手，較上期增137手，基金凈多持倉(cāng)2322手，基金凈多持倉(cāng)較上期增1065手。近期總持倉(cāng)增長(zhǎng)明顯，而基金凈持倉(cāng)則出現(xiàn)大幅下滑，結(jié)合目前銅的基本面和寬幅震蕩的走勢(shì)來(lái)看，主力資金對(duì)未來(lái)銅價(jià)走勢(shì)的看法仍然搖擺不定，市場(chǎng)分歧正在加大。 

三、結(jié)論及操作建議 

綜上分析，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇初顯乏力、法國(guó)大選給歐元區(qū)政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)再添不確定性等利空因素打壓市場(chǎng)的同時(shí)，政策面利好預(yù)期仍然對(duì)期價(jià)形成一定的支撐，預(yù)計(jì)有色金屬整體仍將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。操作上，滬銅區(qū)間震蕩操作思路為主，滬銅預(yù)估震蕩區(qū)間 【56000，59000】。