據(jù)悉，上周末，滬銅公布庫存量增加了6800噸達(dá)到104248噸，八周連續(xù)增加共計(jì)50965噸；倫銅庫存增加3325噸達(dá)到327700噸，20天來每日連續(xù)增加共計(jì)達(dá)3萬噸，注銷倉單余6400噸，為2月下旬來的最低量。從倫銅韓國釜山庫存的增加量看，中國因素起到主要作用。

供應(yīng)和需求矛盾的主要方面由消費(fèi)轉(zhuǎn)向供應(yīng)

庫存量和注銷倉單一段時(shí)間連續(xù)增減的變化，反映供應(yīng)和需求的現(xiàn)狀動態(tài)，對市場供需關(guān)系預(yù)期的影響超過其他因素，而從官方每月公布的產(chǎn)量、用量、進(jìn)出口量的考量上，更可把脈供應(yīng)和需求這一市場主要矛盾的主要方面。

2009年先由中國收儲導(dǎo)致的銅價(jià)企穩(wěn)震蕩，主要由減少市場供應(yīng)導(dǎo)致，而3月份以后價(jià)格呈盤整形態(tài)構(gòu)筑的階梯盤升，并構(gòu)建上行通道，則逐步過渡到了由銅材產(chǎn)量大幅提升的中國消費(fèi)引領(lǐng)；8月份，國內(nèi)銅產(chǎn)創(chuàng)紀(jì)錄，銅材產(chǎn)量滯留高位徘徊，兩市庫存量出現(xiàn)久別的同步增加，凸顯供需矛盾的主要方面轉(zhuǎn)向供應(yīng)，因此，上周研究報(bào)告給出結(jié)論，“供應(yīng)的壓力已在年度高位的價(jià)格上顯露，不曾見過0912合約滬銅5萬上方的連續(xù)三天收盤，可想而之拋壓的沉重，加上預(yù)計(jì)四季度和‘十一’長假外盤的不確定因素，都讓9月份現(xiàn)貨和期貨市場上的獲利落袋順理成章”。

上周，滬銅再度沖高5萬整數(shù)關(guān)，遇阻回落，可以斷言，在兩市庫存持續(xù)增加未打住并現(xiàn)連續(xù)減少前，市場無從做出冬季供應(yīng)偏緊的預(yù)期，價(jià)格有效持穩(wěn)5萬之上無望，所以仍然主張逢高出貨，尤其遇5萬左右，如果10月份庫存增加還未停步，屆時(shí)價(jià)格的沖高將給四季度的賣出保值提供機(jī)會。

上行與下行價(jià)格的取向基調(diào)由盤升偏向盤落

矛盾主要方面的轉(zhuǎn)化是一個漸變的過程，正如自從市場得知海外銅收儲之后，自從3月份以后銅材產(chǎn)量躍上80萬噸數(shù)量級以后，矛盾主要方面向供應(yīng)、消費(fèi)的過渡都不曾少于1個多月時(shí)間，目前向供應(yīng)方面的轉(zhuǎn)化同樣需要相應(yīng)時(shí)間的過渡。

預(yù)計(jì)9、10月份國內(nèi)銅產(chǎn)能的釋放將繼續(xù)。上月即有報(bào)道，私營公司浙江華達(dá)集團(tuán)7月已經(jīng)開始在江西運(yùn)轉(zhuǎn)5萬噸產(chǎn)能，8月將開啟另外5萬噸產(chǎn)能，位于江西省的年產(chǎn)能為10萬噸的新銅冶煉廠將在9月底全面生產(chǎn)。該冶煉廠使用銅精礦或者廢銅作為給料。

那么，銅精礦的供應(yīng)又當(dāng)如何呢？歐洲最大的銅生產(chǎn)商Aurubis AG 稱，目前現(xiàn)貨銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）低于每噸20美元和每磅2美分，而8月早期時(shí)，分別為每噸30美元和每磅3美分，今年5月時(shí)分別為每噸50美元和每磅5美分，3月時(shí)為每噸75美元和每磅7.5美分。但該公司稱，估計(jì)短期內(nèi)，隨著智利Escondida礦和Collahuasi礦技術(shù)問題獲得解決，全球銅精礦供應(yīng)量增加，銅精礦加工費(fèi)將走高，之前因技術(shù)問題上述兩座銅礦削減了產(chǎn)量。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會表示，已于年初對部分銅產(chǎn)品的出口退稅進(jìn)行了調(diào)整，今年將不再有變動。目前，大部分銅材和銅管出口退稅為13%，已經(jīng)較四月一日的5%有大幅提高。近期有傳言稱將繼續(xù)上調(diào)，但目前來看可能性不大。

以上事實(shí)說明，兩市庫存量的連續(xù)增加由消費(fèi)向供應(yīng)主要矛盾方面的轉(zhuǎn)移造成，同時(shí)也是轉(zhuǎn)化過程的結(jié)果。至于四季度貸款增幅和銀行、企業(yè)的資金回收，以至加工企業(yè)、貿(mào)易公司周轉(zhuǎn)庫存量的縮小等等諸多影響價(jià)格生成的因素此前多有表述，恕不重復(fù)。

銅價(jià)2008年暴跌到2009年如期進(jìn)入大盤局的盤升，一直由圖表走勢中的圖形形態(tài)和趨勢線指引方向。滬銅指數(shù)日線圖顯示，上周的上行已無力觸及年度高位通道上軌，能不能就此形成所畫下降通道，一改年度盤升為回落，將由庫存量的演變說話；滬銅指數(shù)周線圖顯示，滬銅價(jià)格的盤升和倫銅一樣，盡管其間出現(xiàn)過兩個方框內(nèi)的數(shù)周震蕩，但收盤始終不曾落于10周均線之下，所標(biāo)2007年初的支撐位成為當(dāng)下阻力，后市上破阻力還是下破支撐，也將由庫存量的演變說話。不過，建議大家翻閱一下滬銅2006、07年四季度的走勢，今年類似的可能偏大，而類似2008年暴跌的可能幾乎為零。

期貨市場的預(yù)期是不遠(yuǎn)未來現(xiàn)貨價(jià)格上漲和下跌趨勢或者盤整趨勢方向的預(yù)期，用全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)觸底回升，看好明年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，以及用美元走貶做行情判斷，決定年內(nèi)經(jīng)營策略，視而不見供應(yīng)和需求的主要矛盾和矛盾主要方面的轉(zhuǎn)化不免片面，上周倫銅盤中不再追隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期晴雨表道瓊斯工業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)即為明證。

銅價(jià)對鋅鋁價(jià)格的負(fù)面導(dǎo)向由較強(qiáng)變?yōu)檩^弱

有色金屬期貨市場倉庫現(xiàn)貨流進(jìn)流出數(shù)量的變化，流進(jìn)不斷蓋過流出，不是供應(yīng)偏松就是消費(fèi)下降，價(jià)格不曾出過大幅上漲；相反，流出不斷蓋過流入，不是供應(yīng)偏緊就是消費(fèi)上升，價(jià)格也不曾出過大幅下跌。庫存持續(xù)增加，出現(xiàn)在一個市場，價(jià)格回落尚可理解為局部帶動的技術(shù)性修整，而目前不僅滬銅、倫銅甚至紐銅庫存都不減反增，如果上周開盤前“還不能過早斷言盤升已轉(zhuǎn)化為盤落”的話，本周可要有所警覺了。

銅價(jià)被視為基本金屬的風(fēng)向標(biāo)，對鋁價(jià)和鋅價(jià)因消費(fèi)領(lǐng)域相通更具導(dǎo)向作用，但鑒于鋁市和鋅市與銅市產(chǎn)生的差異，二者受銅價(jià)上下牽制的方向不至變，幅度恐怕將有所區(qū)別，具體解讀還是看各自的分析預(yù)測好了。