新華網(wǎng)報道，水井坊終于成為了中國名優(yōu)白酒并購中第一個“勇于吃蟹者”。

2006年12月12日，水井坊發(fā)布公告，稱公司實際控制人———成都盈盛投資控股有限公司，擬將所持四川成都全興集團(tuán)有限公司43%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給帝亞吉歐高地控股有限公司，而轉(zhuǎn)讓完成后，盈盛投資仍持有全興集團(tuán)51%的股權(quán)。據(jù)悉，全興集團(tuán)是水井坊第一大股東，持有上市公司38.71%股份，根據(jù)公告，引進(jìn)外資后帝亞吉歐實際持有水井坊16.64%股份，從而成為水井坊的第二大股東。如果獲得順利批準(zhǔn)，其將成為中國名優(yōu)白酒第一個并購案。這樣，外資在中國唯一沒有涉足的最后一個產(chǎn)業(yè)-——白酒行業(yè)將被突破，中國白酒市場也許將隨之發(fā)生巨變。

雖然有證券人士估算認(rèn)為，帝亞吉歐接盤這43％股權(quán)的價格應(yīng)在8億元左右。但迄今為止，交易雙方均未透露交易價格。不過，這并不是人們最關(guān)心的，人們最關(guān)心的是這次并購將給中國白酒業(yè)帶來怎樣的沖擊波。

　　影響怎樣？各界分析

古井貢酒董事長王效金表示，中國加入WTO后，消費(fèi)品、食品等行業(yè)的眾多企業(yè)都有外資參股，白酒行業(yè)如果要參與國際競爭，水井坊進(jìn)行資源整合也是必然的。

白酒專業(yè)委員專家表示，如果并購成功，可能對中國高端白酒領(lǐng)域有一定影響。但水井坊并不是名優(yōu)白酒，由于國家對名優(yōu)白酒的外資限制門檻，茅臺、五糧液這樣的民族企業(yè)并不會受影響。因此，外資并不會對中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)——白酒產(chǎn)生太大的沖擊。

中國食品工業(yè)協(xié)會副秘書長兼白酒專業(yè)委員會秘書長馬勇表示：“參與國際競爭、進(jìn)行資源整合……這本是無可厚非的事，但作為非常具有競爭優(yōu)勢的中國傳統(tǒng)名優(yōu)白酒產(chǎn)業(yè)，有沒有必要向外資完全敞開大門？卻還是一個很值得探討的問題。”

有證券界人士表示，我國有17個優(yōu)質(zhì)白酒，53個名牌白酒。由于該項收購案在白酒業(yè)尚屬首例，所以短期內(nèi)在證券市場上還看不出什么影響。但很明顯，白酒板塊一直被機(jī)構(gòu)非?？春茫祁惼髽I(yè)特別是具有較高品牌知名度的酒類上市公司價值進(jìn)一步凸現(xiàn)，釀酒板塊中的白酒、黃酒、葡萄酒、啤酒類知名企業(yè)值得繼續(xù)穩(wěn)健型投資。

中國社會科學(xué)院中國經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究咨詢公司總經(jīng)理崔民選博士對并購案給出如此評價：“有利有弊，利弊大小還要一個時期后才能下結(jié)論”。崔民選博士認(rèn)為，如果成功收購水井坊，帝亞吉歐不但有望超過對手保樂力加，有望借此與五糧液等眾多國內(nèi)巨頭分庭抗禮，同時對中國傳統(tǒng)的白酒產(chǎn)業(yè)開發(fā)國際市場將產(chǎn)生影響，水井坊也有可能借助帝亞吉歐在國際市場上占有一席之地；但同時我們也應(yīng)該看到，我國以谷物為原料的白酒固態(tài)發(fā)酵工藝目前西方國家還不掌握，如果外資參與到企業(yè)的經(jīng)營管理中，我們獨有的技術(shù)就可能被外資獲得，中國白酒業(yè)可能不再僅僅只屬于中國，對行業(yè)的沖擊將是不可忽視的。

從上市公司的財務(wù)分析以及行業(yè)統(tǒng)計來看，最近幾年，白酒龍頭企業(yè)的成長速度均保持在30%左右。一個企業(yè)保持高的成長速度，對并購資本自然存在很大的吸引力。雖然在并購白酒行業(yè)中有很多限制，但這并不能澆滅實力機(jī)構(gòu)并購優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)的熱情。在近年優(yōu)勝劣汰的競爭中勝出的一些高端白酒企業(yè)更是受到了資本市場的格外關(guān)照。同時也不難發(fā)現(xiàn)，受各路資本關(guān)照的白酒企業(yè)多是處于行業(yè)高端的品牌價值突出、市場占有率較高，行業(yè)壟斷優(yōu)勢明顯、各項財務(wù)指標(biāo)良好、企業(yè)成長性良好的名優(yōu)白酒企業(yè)。

上?，F(xiàn)代城市與區(qū)域發(fā)展研究院研究員、北京人文大學(xué)客座教授、新華社資深記者朱繼東認(rèn)為，國內(nèi)大的名優(yōu)白酒企業(yè)不容易被外資控股。因為各大名優(yōu)白酒企業(yè)大多數(shù)是由國資局絕對控股，對于良性發(fā)展的企業(yè)，要出讓股權(quán)，絕非易事。而且，在行業(yè)中，排名靠前的幾大白酒企業(yè)均為當(dāng)?shù)刂攸c企業(yè)，如果在并購時某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，將會給當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)造成重大影響，因此政府會對這樣的并購表現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度。可以預(yù)測，未來可能發(fā)生的并購案，應(yīng)該是在二、三線品牌以及區(qū)域品牌之間。這類品牌在區(qū)域市場表現(xiàn)出的強(qiáng)勢，已經(jīng)成為一些大型食品飲料企業(yè)關(guān)注的對象，因為通過并購，既可以完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時還能獲得大量的現(xiàn)金流，促使企業(yè)更快速地發(fā)展。

并且，從供求關(guān)系上講，隨著資本市場對白酒企業(yè)的價值發(fā)現(xiàn)，客觀上將導(dǎo)致并購成本的水漲船高。如瀘州老窖年初股價僅為4元多，現(xiàn)值在13元以上，這種逐漸趨于合理的估價，也使得并購資本不得不考慮并購的成本。從行業(yè)競爭的角度來看，高端白酒企業(yè)能否長期保持持續(xù)增長，這是一個不確定的因素，如果企業(yè)的成長預(yù)期達(dá)不到并購資本的預(yù)期，那么并購資本業(yè)也會考慮這個并購是否合理。

中國如何保護(hù)自己的優(yōu)良資產(chǎn)不流于外手？朱繼東建議，一方面有關(guān)主管部門對市場反應(yīng)很好的品牌應(yīng)該進(jìn)一步做強(qiáng)做大，尤其是在品牌上要更好地加強(qiáng)管理，對其資本運(yùn)作加強(qiáng)監(jiān)管；另一方面，隨著股改步入尾聲，中國資本市場正走向新階段，中國證監(jiān)會應(yīng)對那些故意制造誤導(dǎo)投資者的機(jī)構(gòu)和個人，加大監(jiān)管力度，以保證市場的公平和純凈。在國外，汽車制造業(yè)常常出現(xiàn)競爭企業(yè)相互持股的事情。這種資本市場流行的模式，也可被中國白酒的龍頭企業(yè)所借鑒。通過相互持股或者換股的方式，讓大家互相參股，確保雙方的利益，從而避免企業(yè)在價格戰(zhàn)這種低層次的競爭層面進(jìn)行比拼。這種方式對穩(wěn)定行業(yè)的盈利水平和不被外資控股均有一定的積極作用。同時，通過2006年大家對外資并購中國行業(yè)龍頭企業(yè)的爭論，應(yīng)該對外資少一分盲目歡迎多一分冷靜分析，對一些無需外資參股同樣可以做強(qiáng)做大的優(yōu)勢企業(yè)，不妨采取別的合作方式。

白酒行業(yè)的外資并購第一案發(fā)生后，中國白酒行業(yè)就可能出現(xiàn)第二、第三個，因為，欲走入國際市場加速自身發(fā)展的白酒企業(yè)絕對不止水井坊一家，只是事件未發(fā)生之前企業(yè)暫未公布自己的打算而已。話說回來，只要外資的身影在中國的白酒行業(yè)中不斷出現(xiàn)，中國白酒行業(yè)格局的改變是必然會發(fā)生的結(jié)果。在帝亞吉歐有了與五糧液等眾多國內(nèi)巨頭分庭抗禮的實力后，必將對中國傳統(tǒng)的白酒產(chǎn)業(yè)開發(fā)國際市場產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。

　　帝亞吉歐的醉翁之意

作為世界上最大的烈酒企業(yè)，帝亞吉歐在中國的銷售情況一直不如法國的軒尼詩，而在高端白酒市場上占據(jù)重要地位的水井坊自然符合帝亞吉歐的合作條件。最近，水井坊突然接連漲停，雖然經(jīng)營業(yè)績還比不上五糧液和茅臺，但其品牌價值和區(qū)域壟斷優(yōu)勢相當(dāng)突出，想必這也是外資看好它的原因。

帝亞吉歐大中華區(qū)總經(jīng)理柯明思曾在2006年的年初接受記者采訪時透露，要將中國業(yè)務(wù)的增長率以超過80%的速度遞增；要在5年內(nèi)將Johnnie Walker打造成為中國重量級的品牌……業(yè)內(nèi)人士分析，帝亞吉歐在中國的目標(biāo)、即使僅僅只是在白酒業(yè)，它的目標(biāo)也絕對不止水井坊一家企業(yè)。帝亞吉歐相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，希望加大與中國市場白酒伙伴的合作。據(jù)了解，除了水井坊，帝亞吉歐還有另一目標(biāo)——中國西北的區(qū)域巨頭皇臺酒業(yè)，皇臺酒業(yè)證券部負(fù)責(zé)人已經(jīng)確認(rèn)了這個消息。

而對于皇臺酒業(yè)來說，如果帝亞吉歐果真入主，或戰(zhàn)略性持股，那么皇臺酒業(yè)將可以充分利用帝亞吉歐的海外銷售渠道，打通國際市場的通路。事實上，因為皇臺酒產(chǎn)自“塞外”，因而與中亞各國甚至東歐諸國的口味都非常接近。而且，據(jù)了解皇臺酒業(yè)的人士分析，最近幾年來一直走多元化路線的皇臺酒業(yè)市場表現(xiàn)平平，上市之后的皇臺酒業(yè)年年虧損，上市前的優(yōu)良業(yè)績再未重現(xiàn)。2001年該公司凈利潤虧損達(dá)1090.9萬元；2002年凈利潤虧損達(dá)1189.60萬元；2003年虧損更達(dá)1.16億元。即使到了白酒行業(yè)市場回升的2006年，皇臺酒業(yè)的盈利能力依然有限，更嚴(yán)重的是，近來糧食價格的上漲使得皇臺酒業(yè)公司面臨成本大幅提升的壓力，國家相關(guān)政策對該項目的補(bǔ)貼也將在5年后被取消……在連連虧損之下不排除其出讓控股權(quán)的可能性。

顯然，與水井坊一樣，皇臺酒業(yè)的品牌價值和區(qū)域壟斷優(yōu)勢深深地吸引了外資的高度關(guān)注。酒類研究專家分析，中國白酒市場由于特殊的文化性，以洋酒為主的外資巨頭很難進(jìn)入，但他們又不愿意放棄這個龐大的市場。外資巨頭借道國內(nèi)白酒企業(yè)、利用國內(nèi)酒企的渠道和文化來培育外資巨頭發(fā)展的土壤是進(jìn)軍國內(nèi)市場的一條捷徑。帝亞吉歐顯然已經(jīng)開始意識到這種捷徑。據(jù)了解，在與水井坊談判之前，帝亞吉歐還曾與茅臺、五糧液、瀘州老窖等老牌白酒企業(yè)洽談。然而，早在2003年，國家計委、經(jīng)委和外經(jīng)貿(mào)部就已經(jīng)聯(lián)合發(fā)布《外商投資指導(dǎo)目錄》，把黃酒和中國名優(yōu)白酒列為限制外商投資的行業(yè)。如此一來，五糧液和茅臺等國內(nèi)白酒的一線品牌很難“外嫁”，因而，像水井坊、皇臺這種區(qū)域性品牌，就理所當(dāng)然地成為外資的并購對象。

全球最大的洋酒公司帝亞吉歐在國際市場風(fēng)光無限，盡管在中國市場已經(jīng)耕耘10年之久，但其市場份額仍居老對手———法國保樂利加集團(tuán)之下。不僅如此，有數(shù)據(jù)顯示，中國蒸餾酒市場99％的份額由白酒占據(jù)，而帝亞吉歐擅長的烈酒只占1％左右的份額。也就是說，其在中國白酒市場仍然大有可為。據(jù)皇臺酒業(yè)的內(nèi)部人士分析，帝亞吉歐青睞皇臺酒業(yè)還有一個重要原因，就是皇臺酒業(yè)擁有的大面積葡萄園以及葡萄酒生產(chǎn)線。因為有專家認(rèn)為，用不了幾年，洋酒價格即有下調(diào)的趨勢，皇臺酒業(yè)目前擁有的葡萄園面積已達(dá)2萬畝。另外，該公司還擁有年產(chǎn)1萬噸的優(yōu)質(zhì)葡萄酒生產(chǎn)線，一直走高端路線的帝亞吉歐可能借助皇臺酒業(yè)在葡萄酒方面的資產(chǎn)實現(xiàn)本土化生產(chǎn)。帝亞吉歐進(jìn)入皇臺酒業(yè)可以為其提供向內(nèi)地發(fā)展的資本，同時，皇臺酒業(yè)還可以利用帝亞吉歐的海外銷售渠道，打通國際市場的通路。

　　中國白酒業(yè)的國際化之路如何走

人們都已經(jīng)習(xí)慣看到啤酒領(lǐng)域里頻繁出現(xiàn)外資并購的身影，但類似的情況在白酒行業(yè)還幾乎從來沒有出現(xiàn)過。

據(jù)悉，此前包括芝華士、帝亞吉歐紛紛與五糧液、茅臺等國內(nèi)名酒有過接觸，但上述一定程度上代表著民族尊嚴(yán)的國酒精品被并購的概率并不大，而剩下的白酒企業(yè)中有價值的公司就成了洋酒的最好選擇。經(jīng)過MBO，水井坊已是一家民營企業(yè)，談判則相對容易，何況水井坊已異軍突起在國內(nèi)率先打破茅臺、五糧液在高檔白酒領(lǐng)域的壟斷格局。

上?，F(xiàn)代城市與區(qū)域發(fā)展研究院研究員、北京人文大學(xué)客座教授、新華社資深記者朱繼東指出，茅臺、五糧液等龍頭企業(yè)目前還沒有被外資收購的危險，不僅因為企業(yè)本身實力很強(qiáng)，并不缺乏資金和技術(shù)，更因為在國家頒布的外商投資指導(dǎo)目錄里面，白酒行業(yè)特別是知名企業(yè)被列為禁止類行業(yè)，從政策上就將外資拒之門外。根據(jù)今年中報顯示，五糧液高端酒類產(chǎn)品的毛利率達(dá)到71％，貴州茅臺的產(chǎn)品毛利同樣超過七成，水井坊高價產(chǎn)品的毛利率也在66％以上。但我們應(yīng)該冷靜地看到，隨著外資酒業(yè)巨頭對于中國市場的深入挖掘，白酒行業(yè)的高利潤率將始終吸引著他們的目光。目前國內(nèi)高端白酒領(lǐng)袖企業(yè)茅臺、五糧液等，都享有極高的品牌知名度，但是從未與外資品牌有過真正硬碰硬的市場競爭，一旦真正的競爭爆發(fā)，結(jié)局如何真是難以預(yù)料。

不少業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心與外資合作會造成國有品牌的流失。比如，聯(lián)合利華當(dāng)初與上海家化并購或租賃的品牌分別有美加凈牙膏、老蔡醬油等本土知名品牌，美加凈牙膏當(dāng)時年產(chǎn)銷量達(dá)6000萬支，出口量位居全國第一。合資時，美加凈被折價1200萬元投入合資企業(yè)，但合資后外方并沒有信守承諾，對美加凈投入減少，不動聲色中使其喪失了自己的消費(fèi)群。后來上海家化又不得不重新花費(fèi)5億元人民幣買回美加凈品牌，這樣的代價實在是太大了。

崔民選博士最后也指出，隨著外資企業(yè)在中國風(fēng)風(fēng)火火的發(fā)展和中國WTO的進(jìn)入，全球化的經(jīng)營思維日益沖擊國內(nèi)的眾多企業(yè)，在業(yè)界和各類媒體上，對“本土化”與“國際化”提及率也越來越高。在各式各類的財經(jīng)報道與分析評論中，總是很自然地將本土化與國際化作為一對平行的矛盾體，這其實是一種錯誤的認(rèn)識——實行國際化就要摒棄本土化的區(qū)域局限性，實行本土化就要避免國際化導(dǎo)致的區(qū)域特色丟失。中國白酒業(yè)的國際化之路如何走好？外資決不是包治百病的良方，五糧液“全球配置資源、全球?qū)ふ沂袌?、一業(yè)為主、多元發(fā)展”的戰(zhàn)略方針值得借鑒。