08年4月廈工新獲軍方訂單。公司新獲總裝備部70臺裝載機(956系列，平均38萬元/臺)訂單，該訂單的毛利率遠高于公司裝載機產(chǎn)品的平均毛利率(2007年年末公司毛利率為16.72%)，保守估計在30%以上。按照以往經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司每年可獲得軍方100－200臺左右裝載機產(chǎn)品的訂單。廈工股份是國內(nèi)最早引進裝載機整機制造技術(shù)的企業(yè)之一，技術(shù)實力雄厚，建立了嚴(yán)格的質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)和全面質(zhì)量管理制度，廈工裝載機是國內(nèi)登上南極的唯一裝載機品牌。

裝載機產(chǎn)品研發(fā)投入加大，產(chǎn)品供不應(yīng)求。公司的裝載機以5噸系列居多，占到總銷量的80%，近幾年公司不斷完善裝載機的產(chǎn)品鏈，開發(fā)出6噸、8 噸和12噸的裝載機產(chǎn)品，其中6噸產(chǎn)品的關(guān)鍵零部件－橋箱、鑄件等都基本自制，年產(chǎn)接近1000臺，未來2年公司計劃將6噸系列產(chǎn)品產(chǎn)量提升置3000臺左右，毛利率維持在20%的水平。進入2008年，公司的產(chǎn)品呈現(xiàn)出淡季不淡的良好銷售勢頭，公司目前的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)瓶頸，一些關(guān)鍵零部件供應(yīng)緊張，如橋箱件每月生產(chǎn)2000多套，僅能滿足70%左右的整機配套需要，因此公司2007年11月實施定向增發(fā)，出資1.32億元對廈工橋箱公司設(shè)施改造，設(shè)計產(chǎn)能從1.5萬套提升至3萬套，計劃2008年下半年建成投產(chǎn)。公司2008年1季度銷售裝載機8400余臺，同比增長80%以上，銷量大幅增長的原因是 2008年初雪災(zāi)造成交通不暢，很多電力、鋼鐵企業(yè)煤炭庫存不足，對煤炭的需求量增加，從而帶動了裝載機的市場需求。4月份公司銷售裝載機3700臺，低于其銷售計劃預(yù)期，主要原因：臺海局勢影響了公司運力。根據(jù)公司推算，2008年1－4月由于運力緊張共影響了公司800－1000臺裝載機的銷量。時至 5月，臺灣320公投危機已過，運力緊張的局勢得到緩解，5、6月份進入了工程機械的傳統(tǒng)銷售旺季，加之四川汶川強烈地震之后會帶來災(zāi)后基礎(chǔ)設(shè)施重建的高峰，廈工股份將迎來銷售高峰。

小型工程機械市場前景廣闊，未來2年可能成為公司新的利潤增長點。公司小型工程機械起步早，產(chǎn)品系列齊全，近年來能源開采行業(yè)的興起、新農(nóng)村建設(shè)和國外對我國小型工程機械采購的力度加大都刺激了小型工程機械的市場需求，公司2007年已經(jīng)出現(xiàn)了供應(yīng)瓶頸，市場需求由于場地限制產(chǎn)能無法滿足市場需求。2007年全年公司生產(chǎn)了小型裝載機1800余臺(設(shè)計產(chǎn)能為1200臺)，小型挖掘機200余臺，挖掘裝載機150余臺(主要供應(yīng)出口)。2008 年1－4月公司銷售了小型裝載機860余臺，預(yù)計今年全年可產(chǎn)3500余臺；小型推土機2008年銷量將翻番，達到400臺以上；預(yù)計公司的挖掘機裝載機銷量2008年也將翻番。小型工程機械的屬具較多，具有廣闊的市場開發(fā)前景，預(yù)計公司今后1－2年可能會投資建設(shè)小型工程機械的技改項目，小型工程機械將可能成為公司新的利潤增長點。

叉車業(yè)務(wù)進展順利，今后兩年將高速發(fā)展。公司 2007年叉車產(chǎn)量為1577臺，計劃2008年達到3300臺，產(chǎn)量接近翻番，基本達到盈虧平衡。叉車產(chǎn)品與土石方機械相比，銷售渠道以及關(guān)鍵零部件的供應(yīng)都是新進入者的市場壁壘。公司2008年1－4月銷售叉車600臺，增長20%，高于叉車行業(yè)1季度的增速(13.51%)。公司未來2－3年叉車產(chǎn)量計劃達到5000－10000臺。廈工股份開發(fā)叉車的實力較強，已經(jīng)開發(fā)出了1.5噸的叉裝車、10噸的側(cè)叉等產(chǎn)品，不久后將推向市場。公司進入叉車領(lǐng)域也是看重了叉車行業(yè)的穩(wěn)定高成長性，希望通過產(chǎn)業(yè)鏈的拓展平滑周期波動，其叉車技術(shù)積累較深，開發(fā)產(chǎn)品的能力強，未來幾年將進入快速發(fā)展期。集團公司控股的銀華機械廠主要生產(chǎn)油缸、油泵等液壓配件，為滿足今后廈工股份開發(fā)大噸位叉車的需要，銀華機械廠目前正在開發(fā)配套的油缸產(chǎn)品系列，如果該產(chǎn)品研發(fā)投產(chǎn)進展順利，后續(xù)不排除銀華機械廠會被注入上市公司的可能，2007年銀華機械廠的凈利潤超過1000萬元。

依托行業(yè)景氣度，公司挖掘機業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司挖掘機2007年產(chǎn)量近500臺，2008年計劃超過1000臺，目前存在的主要問題是進口的液壓零部件(泵、閥等)供應(yīng)出現(xiàn)瓶頸，影響了整機的裝配能力。今年前4個月公司挖掘機產(chǎn)量達295臺，增長40%以上，這與挖掘機整體行業(yè)2008年1－4 月快速增長相吻合。由于目前公司挖掘機產(chǎn)量較低，尚不能形成規(guī)模效應(yīng)，因此毛利率相比裝載機毛利率較低，維持在15－16%的水平。公司挖掘機業(yè)務(wù)雖然前幾年發(fā)展速度較慢，但廈工股份并未放松挖掘機產(chǎn)品的技術(shù)積累和人才隊伍培養(yǎng)，目前已經(jīng)開發(fā)出22噸、23噸、25噸直至30噸的系列產(chǎn)品。挖掘機行業(yè)今后 3年仍將會保持20%以上的發(fā)展速度，挖掘機產(chǎn)品從2009年開始可成為公司新的利潤增長點。

焦作基地投產(chǎn)，成本優(yōu)勢顯現(xiàn)。廈工股份位于河南省焦作市北方基地一期工程自2007年9月中旬開工興建以來，僅4個月后，截至2008年1月 25日即正式投產(chǎn)，2-3月份單產(chǎn)300臺左右每月，4月份超過400臺，預(yù)計今后幾個月(工程機械的傳統(tǒng)銷售旺季)產(chǎn)量可達600臺左右，爭取全年實現(xiàn) 5000臺產(chǎn)量的目標(biāo)。

存在收購集團公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的可能。廈工集團內(nèi)還有泰谷飛機維修基地、銀行機械廠等等盈利狀況較好的資產(chǎn)，根據(jù)我們對廈門機電集團(廈工股份的實際控制人)和廈工集團對上市公司－廈工股份的大力扶持態(tài)度，不排除2008年下半年集團的一些經(jīng)營狀況較快的資產(chǎn)會被上市公司收購。

投資評級“買入”，目標(biāo)價：16.00元。根據(jù)我們對公司目前的經(jīng)營狀況的分析和未來的發(fā)展脈絡(luò)的把握，我們調(diào)高公司2008－2010年的收入預(yù)測值，預(yù)計2008－2010年公司銷售收入為81億元、113億元、148億元，同比增長60.31%、39.19%和31.28%，凈利潤 3.81億元、5.29億元、7.13億元，同比增長78.68%、38.96%和34.69%，每股收益為0.65元、0.91元和1.22元，成長性突出。公司屬于內(nèi)部管理改善提升公司業(yè)績的上市公司典型代表，預(yù)計今后幾年將會得到機電集團的資產(chǎn)注入和外資合作項目引入，基本面得到重大改觀，屬于典型的“灰馬”，價值低估。根據(jù)海通估值模型，公司目標(biāo)價位為16.00元，現(xiàn)低估26.78%，給予“買入”的投資評級。