在國慶長假后，國內(nèi)滬銅在LME銅帶動下，出現(xiàn)3%以上的反彈，但最近再度陷入振蕩行情中。對于后市，鑒于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性較低以及美聯(lián)儲加息時間推后，供需基本面再度成為主導力量，目前尚無亮點，而持倉偏低也意味著短期滬銅面臨蓄勢振蕩局面。

國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率低

昨日公布的三季度GDP數(shù)據(jù)下滑至6.9%，基本符合市場預期，但固定資產(chǎn)投資同比增長10.3%，低于市場預期的10.8%,工業(yè)產(chǎn)值同比增幅從8月的6.1%降至6%。后期為保增長，央行再度降準和降息可能性較大，穩(wěn)增長政策也有加碼趨向，如放開關(guān)于貸款再質(zhì)押的試點等。

中國經(jīng)濟發(fā)生系統(tǒng)性風險的可能性較低，大宗商品較難復制2008年四季度美國金融危機時的崩盤行情。

美聯(lián)儲加息時間延后

最新公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)如非農(nóng)數(shù)據(jù)、耐用品訂單、外貿(mào)數(shù)據(jù)等表現(xiàn)偏弱，美聯(lián)儲加息時間延后，10月加息可能性很低，年底前加息的概率也在回落。美元轉(zhuǎn)為振蕩偏弱走勢，使得大宗商品價格暫時脫離了美元的束縛，供需面將成為主導因素。

減產(chǎn)尚屬個別行為

10月上旬，英美資源和嘉能可擁有的智利第二大銅礦Collahuasi計劃減產(chǎn)3萬噸，短期利多銅價，但作用有限，因為減產(chǎn)只是個別企業(yè)行為。不過，由于銅價低迷，未來需要關(guān)注高成本礦以及依靠黃金和鉬等副產(chǎn)品維持生產(chǎn)的礦場的動向。

銅需求無亮點

全球最大的銅需求國中國的表現(xiàn)乏善可陳。4月以來，國內(nèi)月度銅材產(chǎn)量尚能保持6%—10%的同比增速，但電纜產(chǎn)量在6—8月出現(xiàn)了5%—8%的同比負增長。雖然從往年表現(xiàn)看，四季度電纜生產(chǎn)往往會進入旺季，但這需要后續(xù)數(shù)據(jù)進一步佐證。而銅另一個重要消費領(lǐng)域汽車的表現(xiàn)也有待進一步觀察，雖然7—9月環(huán)比數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但同比仍保持負增長。

目前滬銅總持倉不足60萬手，處于偏低水平。從歷史走勢看，當滬銅持倉偏低時，價格反彈動力往往不足，甚至會出現(xiàn)明顯回調(diào)；而當持倉處于高位時，價格反彈動力較大。從目前持倉水平分析，滬銅反彈動能不足，需要繼續(xù)蓄勢振蕩。

綜合以上分析，宏觀經(jīng)濟面處于相對穩(wěn)定期，而銅自身的基本面也無亮點。技術(shù)上，國慶長假后期價出現(xiàn)了反彈，但動力不足，后期持倉恢復情況較為關(guān)鍵。在此階段，滬銅往往會以調(diào)整蓄勢為主。