全球流動(dòng)性還將繼續(xù)寬松，將有更多的國(guó)家加入到降準(zhǔn)、降息的隊(duì)伍中來，但是全球電解鋁供需面的弱勢(shì)短時(shí)間內(nèi)將難以改變。 

9月上旬，市場(chǎng)對(duì)于QE3的憧憬可謂是信心滿滿，倫鋁從1870美元/噸的低位兩周之內(nèi)飆升至2200美元/噸，漲幅高達(dá)15%。基本面十分孱弱的滬鋁被動(dòng)跟漲，從15300元/噸漲至16000美元/噸。9月14日美聯(lián)儲(chǔ)QE3最終塵埃落定之后，倫鋁卻顯得上沖乏力，振蕩下行，跟其他金屬相比，倫鋁回調(diào)趨勢(shì)更為明顯。流動(dòng)性與基本面之爭(zhēng)主導(dǎo)了9月倫鋁、滬鋁的走勢(shì)。 

全球央行“開閘放水” 

北京時(shí)間9月14日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布實(shí)施QE3。此次QE3不同以往，決定每月購(gòu)買400億美元的抵押貸款支持證券，并沒有說明總的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模和執(zhí)行期限，只是籠統(tǒng)地說明持續(xù)到勞工市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)性改善，并且維持0—0.25%的超低利率至2015年年中。隨后美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)更為激進(jìn)的聲音，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席稱若就業(yè)市場(chǎng)沒有改善，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該擴(kuò)大QE的規(guī)模，購(gòu)買更多的MBS或者直接購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。美國(guó)的QE3再次掀起了全球持續(xù)寬松的大潮，隨后9月19日日本央行會(huì)議決定增加資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模10萬億日元，至80萬億日元。10月5日英國(guó)的議息會(huì)議保持超0.5%低利率不變。歐央行亦保持0—0.25%的超低利率不變。10月8日，澳大利亞再次意外降息25個(gè)基點(diǎn)。全球央行持續(xù)降息。 

電解鋁的基本面依舊疲弱 

電解鋁的需求持續(xù)不給力，全球最大的鋁消費(fèi)國(guó)——中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，原鋁需求趨緩，國(guó)內(nèi)最大的電解鋁消費(fèi)行業(yè)——地產(chǎn)業(yè)處于政府的持續(xù)深度調(diào)控之中。目前來看，政策預(yù)期沒有明顯的變化，短期內(nèi)電解鋁需求也難以得到明顯的提振。美國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)今年以來在復(fù)蘇，目前是2008年金融海嘯以來最好的時(shí)期，但是相對(duì)金融海嘯前仍然是處于較低的水平，并且此次美國(guó)地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇動(dòng)力來自美元的回流，并非真正來自美國(guó)國(guó)內(nèi)的需求，受各國(guó)貨幣政策的影響很大，能否持續(xù)穩(wěn)定的復(fù)蘇還成疑問。歐洲深陷歐債泥潭，很多國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)萎縮的狀態(tài)，PMI指數(shù)長(zhǎng)期處于50榮枯分水嶺以下，制造業(yè)持續(xù)萎縮，金屬鋁的需求實(shí)在難以實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。 

而電解鋁的供給卻持續(xù)處于擴(kuò)張的狀態(tài)。去年四季度以來，全球鋁業(yè)巨頭相繼停產(chǎn)、限產(chǎn)雖然部分緩解了電解鋁的供給壓力，但是停產(chǎn)、限產(chǎn)的幅度卻不及國(guó)內(nèi)新增電解鋁產(chǎn)能的幅度。目前中國(guó)正在實(shí)行電解鋁產(chǎn)能由中東部向西北地區(qū)轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)政策，光新疆地區(qū)在建的電解鋁產(chǎn)能就超過300萬噸，遠(yuǎn)景產(chǎn)能超過1000萬噸。而中東部地區(qū)出于穩(wěn)增長(zhǎng)的考慮，產(chǎn)能淘汰的力度并不明顯，并且部分省份實(shí)行“電價(jià)補(bǔ)貼”政策，保護(hù)了電解鋁生產(chǎn)商開工生產(chǎn)的積極性，進(jìn)一步增大了電解鋁的供給壓力。5月份“電價(jià)補(bǔ)跌”政策實(shí)施以來，雖然滬鋁價(jià)格一跌再跌，但國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量卻屢屢走高。滬鋁庫(kù)存自5月以來持續(xù)上漲，已突破40萬噸，國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨價(jià)格難以突破15500元/噸壓制，由先前的升水轉(zhuǎn)為貼水，表明電解鋁供給充足。下游現(xiàn)貨采購(gòu)商觀望氛圍濃厚，按需采購(gòu)，接貨意識(shí)不強(qiáng)。 

總體而言，全球流動(dòng)性還將繼續(xù)寬松，將有更多的國(guó)家加入到降準(zhǔn)、降息的隊(duì)伍中來，但是全球電解鋁供需面的弱勢(shì)短時(shí)間內(nèi)也將難以改變。短期流動(dòng)性的炒作之后，倫鋁、滬鋁的走勢(shì)將回歸基本面。倫鋁短期走勢(shì)將以振蕩回落為主，目標(biāo)位看至1950—2000美元/噸區(qū)間。滬鋁基本面更為孱弱，但近期十八大召開或會(huì)出現(xiàn)維穩(wěn)行情，將在15500—16000元/噸區(qū)間振蕩，15800元/噸一線布空勝算較大。