2月中下旬以來，美元強勢壓制大宗商品反彈走勢，鋅也不例外。但最近幾日，雖然美元屢創(chuàng)新高，但是鋅價表現(xiàn)相對抗跌。我們判斷，鋅基本面有所回暖，若美元漲勢有所停滯，則鋅價可能再度反彈。

國內(nèi)寬松VS美元強勢

我國經(jīng)濟面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，經(jīng)濟增速下行在所難免，但保持經(jīng)濟合理增速也非常關(guān)鍵。李克強總理在兩會期間表示，很多宏觀調(diào)控工具還沒用，經(jīng)濟遇更大困難時會出手。我們判斷，國內(nèi)經(jīng)濟上半年將延續(xù)下行態(tài)勢，并且寬松政策不會停止，下半年政策效果將逐步顯現(xiàn)，若經(jīng)濟表現(xiàn)仍不盡如人意，則不排除再度降準(zhǔn)或者降息。

近期，美元走強壓制大宗商品市場走勢，但國內(nèi)寬松政策限制商品價格下行空間。一旦美元升勢有所停滯，市場目光將重新轉(zhuǎn)到商品基本面上。鋅自身需求出現(xiàn)改善，價格也易獲得反彈動力。

需求增加，而供應(yīng)增長有限

對于鋅而言，市場焦點依然是鋅精礦供應(yīng)緊張。全球鋅礦資源大部分進入了減產(chǎn)周期，而國內(nèi)鋅礦由于環(huán)保壓力逐年加大，增產(chǎn)緩慢。五礦旗下的全球第三大鋅礦——澳大利亞世紀(jì)鋅礦將在今年下半年提前關(guān)閉，預(yù)計將減少全球市場4%的供應(yīng)，這將使鋅礦供應(yīng)緊張加劇。

供應(yīng)方面，受加工費提高影響，去年國內(nèi)鋅冶煉廠開工率較高，9—12月平均產(chǎn)量保持在50萬噸以上，而11月產(chǎn)量為55萬噸，創(chuàng)出歷史紀(jì)錄。但鑒于目前國內(nèi)鋅冶煉廠開工率普遍較高和鋅精礦供應(yīng)逐步偏緊，我們判斷國內(nèi)鋅供應(yīng)增加的空間較為有限。

需求方面，鋅主要運用于鍍鋅板領(lǐng)域。由于汽車和出口需求旺盛，2014年，國內(nèi)鍍鋅板產(chǎn)量保持高速增長，12月產(chǎn)量達到創(chuàng)紀(jì)錄的480萬噸以上。2015年1月，國內(nèi)鍍鋅板出口大幅增加至79.1萬噸，再度刷新紀(jì)錄。另外，由于鋅空氣電池科技研發(fā)進步，鋅在電子產(chǎn)品上的運用也在逐步增加。

內(nèi)外鋅庫存不斷下降

上期所鋅庫存雖然從去年年底以來出現(xiàn)小幅增加，但總體依然偏低。LME鋅庫存繼續(xù)保持快速回落，截至3月10日，總庫存為54.08萬噸，較去年年底下降21.8%。而LME總庫存中，從2月中旬以來，有超過四分之一的庫存成為注銷倉單，即可交割庫存不足40萬噸，這種局面比較罕見。

綜合以上分析，我們判斷近期美元強勢壓制鋅價，但一旦美元強勢有所減緩，鋅價較易受到自身基本面改善的支撐而出現(xiàn)反彈。