2011年最后三個月銅價整體延續(xù)了低位寬幅振蕩的格局，當前仍處于相對低位。歐債問題沒有一個有效的解決方式，由此引發(fā)的區(qū)域性經濟衰退擔憂依舊是市場的一塊心病。展望2012年春季的銅價，寬幅振蕩格局短期恐難改變。
　　

中國2011年四季度重建庫存
　　

2011年前三季度，由于進口虧損幅度過大，且銅價處于高位，中國的精銅進口量相對偏低，總量為178.9萬噸，較2010年同期的228.9萬噸，下降了21.8%。進口低迷背后掩蓋的是中國市場隱性庫存大幅下降的現實。到了2011年四季度，隨著套利窗口間歇性的打開、年度協議進口量在年底的釋放以及低位銅價對資金的吸引力，精銅進口量劇烈攀升。2011年11月，精銅進口量達到34.39萬噸，同比增長50%，為單月進口量歷史第二高。進口數據的攀升將一部分國際庫存轉移至國內市場，這些庫存有可能在未來銅價攀升至歷史高位時重新釋放到市場上，屆時將影響銅價步入高位后的內外盤比值，加劇進口的虧損幅度。
　　

在精銅進口量劇烈攀升的背后也有廢銅供給緊張這一因素的助推。西方的經濟放緩限制了廢銅的產量，廢銅來源的緊張使得亞洲地區(qū)可獲得的廢銅資源減少，而銅價步入低位后引發(fā)的供應商惜售心理更是令廢銅的貼水大幅收窄。資料顯示，從歐洲進口的1號廢銅的貼水從稍早的200歐元/噸下降到了100 歐元/噸，2號廢銅的貼水從400 歐元/噸下降到了275歐元/噸。與此同時，國內市場上廢銅和精銅價格倒掛現象自2011年10月以來長期存在，廢銅的供應緊張增加了精銅的消費量，一定程度上也提振了精銅的價格。
　　

2012年全球銅市仍將出現短缺
　　

由于礦商的不斷罷工，市場存在銅的供給擔憂情緒。越來越多的國際機構認為，2012年銅市仍將出現供給短缺現象。麥格理銀行在2011年年底的報告中稱，2012年全球銅供應缺口料達20萬噸。全球銅市供給仍將偏緊的格局一定程度上也體現在2012年的年度升貼水談判上。自由港邁克墨倫將2012年發(fā)往亞洲的銅升水維持在100美元/噸，嘉能可能將2012年發(fā)往中國的升水維持在100—105美元/噸，Codelco公司將2012年發(fā)往中國的銅現貨升水定在110美元/噸。這些數值較2011年僅小幅下降，體現了供貨方依然看好亞洲市場。
　　

就全球銅市場的供求基本面情況來看，2012年仍將處在偏緊的格局中，但由于全球宏觀環(huán)境的不確定性，使得銅市場的金融屬性急劇增強。在歐債問題嚴重惡化時，銅價成為領跌品種，而一旦宏觀環(huán)境緩和，銅價的漲幅往往會高于別的金屬品種。由于2012年春季歐元區(qū)國家將有大量的債務到期，屆時評級機構的動作有可能導致銅價難以重復以往的消費旺季行情。筆者認為，2012年春季銅價整體將呈現振蕩偏弱行情，價格走強發(fā)生在下半年。