進(jìn)入12月份以來，銅價(jià)結(jié)束了大踏步下跌的行情，并自底部反彈。本周倫銅再創(chuàng)年內(nèi)新高，滬銅雖然較倫銅走勢(shì)稍弱，但也再次沖擊了70000元/噸關(guān)口。是什么原因?qū)е?2月份銅價(jià)呈現(xiàn)漲勢(shì)？國內(nèi)銅價(jià)弱于國際銅價(jià)的局面是否會(huì)延續(xù)？ 

美元繼續(xù)走強(qiáng)，但金屬對(duì)其反應(yīng)平淡 

美元在12月份經(jīng)歷了“過山車”行情，起初因美聯(lián)儲(chǔ)不斷推出量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致美元不斷走弱，并支撐了銅價(jià)，但近期美元指數(shù)由于歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)而轉(zhuǎn)強(qiáng)。穆迪上周將西班牙主權(quán)信貸評(píng)級(jí)加入下調(diào)名單，本周又表示將西班牙30家銀行評(píng)級(jí)加入負(fù)面觀察名單，并下調(diào)了愛爾蘭4家銀行與一家保險(xiǎn)公司的評(píng)級(jí)。但筆者認(rèn)為，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)繼續(xù)惡化的可能短期不會(huì)出現(xiàn)，歐元對(duì)美元的支撐轉(zhuǎn)弱。而且，伯南克再次聲稱美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施QE3政策，會(huì)繼續(xù)維持美元的弱勢(shì)形態(tài)，這將支撐金屬整體向上的趨勢(shì)。 

美元對(duì)銅價(jià)的支撐明顯，但如果說僅僅是美元的弱勢(shì)地位導(dǎo)致12月份銅價(jià)上漲的話，理由并不是很充分。為什么在同樣的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，鉛、鋅價(jià)格卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于銅價(jià)，國內(nèi)鋁、鋅價(jià)的漲勢(shì)也不及滬銅。從滬鋅歷史走勢(shì)情況分析，滬鋅一般更受資金青睞，在大經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的情況下，鋅的波動(dòng)會(huì)強(qiáng)于銅。所以，我們依此也可判斷宏觀經(jīng)濟(jì)并非是支撐銅價(jià)的重要原因。 

銅市基本面供應(yīng)緊張是主導(dǎo)因素 

供應(yīng)問題成為今年支撐銅價(jià)上漲的主要推動(dòng)力量。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，精煉銅供應(yīng)會(huì)在2011年短缺，且短缺規(guī)模預(yù)計(jì)在40萬噸左右。2008—2009年的金融危機(jī)導(dǎo)致全球很多銅礦大量減產(chǎn)，高品位銅礦品位不斷下滑，是銅供給出現(xiàn)問題的主要原因。與此同時(shí)，需求卻出現(xiàn)了增加，需求增加不僅僅表現(xiàn)在消費(fèi)需求方面，投資需求也很強(qiáng)大。近期，英國ETF首推基本金屬交易產(chǎn)品，這也將有助于庫存消化，并會(huì)加大銅市缺口。 

短期來看，智利Collahuasi銅礦宣布暫緩銅精礦的銷售推高了近日銅價(jià)。該銅礦是全球第三大銅礦，每年大約生產(chǎn)55萬噸銅。該公司的年度報(bào)告顯示，2009年Collahuasi銅礦生產(chǎn)了43126噸陰極銅和492727噸銅精礦，大多銷往中國、印度和日本。該消息對(duì)原本就供應(yīng)緊張的銅市起到了推波助瀾的作用。 

銅市“外強(qiáng)內(nèi)弱”格局料將持續(xù)，國內(nèi)政策抑制是滬銅走弱的主要原因 

回首國內(nèi)市場(chǎng)，11月份CPI數(shù)據(jù)高企創(chuàng)出28個(gè)月新高，對(duì)市場(chǎng)而言無疑將增強(qiáng)通脹預(yù)期，同時(shí)也讓加息預(yù)期繼續(xù)維持。12月10日，央行宣布自12月20日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。此次調(diào)整后，大型商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備金率達(dá)到 18.5%，為歷史最高水平，這是央行年內(nèi)第6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。雖然此次上調(diào)對(duì)市場(chǎng)影響較小，卻在很大程度上緩解了市場(chǎng)對(duì)加息的擔(dān)憂。 

從近期中國政府采取的一系列政策看，維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展依舊是未來的主基調(diào)，近期內(nèi)加息的可能性很小。從期貨行業(yè)內(nèi)的政策來看，相關(guān)部門也開始加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管，如提高保證金、擴(kuò)大期貨品種的漲跌停板幅度，目的在于抑制過度投機(jī)。期貨新政出臺(tái)后，市場(chǎng)成交量大幅下滑，交易熱情受到抑制。銅現(xiàn)貨市場(chǎng)的表現(xiàn)更是弱于期市。12月21日，市場(chǎng)基差已經(jīng)高達(dá)-2000元/噸。 

供應(yīng)方面，國內(nèi)精銅供應(yīng)不足是我國銅市多年來一直存在的問題。從需求市場(chǎng)看，汽車行業(yè)從9月份開始呈現(xiàn)良好的態(tài)勢(shì)，連續(xù)出現(xiàn)產(chǎn)銷環(huán)比增長。中國汽車業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，今年汽車產(chǎn)銷將會(huì)超過1800萬輛，維持高產(chǎn)銷狀態(tài)；電力電纜方面，因預(yù)期國內(nèi)電網(wǎng)建設(shè)刺激銅需求，供需缺口有望加大。 

雖然供給瓶頸存在，但中期來看，國內(nèi)因受到政策打壓，銅價(jià)大幅上漲困難重重，“外強(qiáng)內(nèi)弱”格局料將延續(xù)，國內(nèi)外比值當(dāng)前已經(jīng)達(dá)到7.4的低點(diǎn)，但維持低位的可能性較大。從K線走勢(shì)看，滬銅在前期高位面臨壓力，加上節(jié)日臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)購銷清淡，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)銅價(jià)會(huì)呈現(xiàn)高位振蕩格局，長期仍然看好。