上周央行降息，基本金屬對(duì)此卻反應(yīng)平淡。筆者認(rèn)為，當(dāng)前中小鋅企融資困難，全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工率不足，下游需求疲弱等問(wèn)題依舊未得到有效解決，僅靠幾次降息對(duì)鋅產(chǎn)業(yè)鏈作用有限。 

中小鋅企融資仍然困難 

近兩年國(guó)家為控通脹，央行不斷收緊銀根，中小企業(yè)融資困難重重。相比之下，國(guó)有大型鋅企資金鏈要遠(yuǎn)遠(yuǎn)好過(guò)中小鋅企。去年以來(lái)鋅價(jià)跌跌不休，但國(guó)內(nèi)大型鋅冶煉廠依然能保證正常生產(chǎn)或者減產(chǎn)幅度很小，因?yàn)檫@些企業(yè)資金相對(duì)充裕，同時(shí)地方政府也大力扶持。而中小企業(yè)因?yàn)樾庞觅Y質(zhì)低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，很難從銀行獲得貸款。通過(guò)調(diào)研，很多中小鋅企貸款多是民間的短期拆借，利息高，風(fēng)險(xiǎn)大。而今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不斷下滑使得民間借貸也越發(fā)艱難。因此，雖然央行年內(nèi)再次降息整體上有助于降低企業(yè)融資成本，但若不能針對(duì)性地為中小企業(yè)解決貸款難的問(wèn)題，央行寬松政策效果或大打折扣。 

需求慘淡，期待政策扶持 

據(jù)調(diào)研，6月湖南地區(qū)鋅礦企業(yè)開(kāi)工率僅為25%，國(guó)內(nèi)鋅冶煉企業(yè)開(kāi)工率不到60%，中小冶煉廠停產(chǎn)明顯。而體現(xiàn)下游初級(jí)消費(fèi)的鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率不足80%，鋅合金企業(yè)開(kāi)工率不到50%。由此看出，目前鋅產(chǎn)業(yè)鏈全行業(yè)均低迷不振。而鋅終端需求主要是房地產(chǎn)、汽車和家電行業(yè)。由于房地產(chǎn)用鋅需求主要集中在裝修入住階段，而一個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目最少需一年才能完工。因此，今年700萬(wàn)套保障房帶來(lái)的用鋅需求要到四季度甚至明年上半年才能集中釋放。 

雖然汽車行業(yè)年內(nèi)產(chǎn)銷在5月底雙雙實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但該行業(yè)后期依然面臨著諸多不確定性，今后幾個(gè)月將迎來(lái)汽車行業(yè)的傳統(tǒng)淡季。今年以來(lái)，隨著補(bǔ)貼政策的相繼到期，家電行業(yè)已由政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，而由于經(jīng)濟(jì)不景氣，家電行業(yè)消費(fèi)乏力使得空調(diào)、彩電、冰箱等產(chǎn)能急劇減少，整個(gè)行業(yè)的發(fā)展陷入停滯，預(yù)計(jì)后市家電行業(yè)對(duì)基本金屬的需求短期內(nèi)難以走出低谷。 

總體來(lái)看，需求難以起色，鋅價(jià)中長(zhǎng)期仍難改頹勢(shì)，只能被動(dòng)跟隨宏觀面起起落落，后市用鋅需求的關(guān)鍵還看房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)程度。如果宏觀面未出現(xiàn)重大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)下半年滬鋅會(huì)在14000—16000元/噸寬幅振蕩，建議投資者以逢高沽空為主，消費(fèi)企業(yè)則可適當(dāng)逢低拿貨。