近期，在央行雙降提振下，滬倫銅期價伴隨股市回暖反彈，本周期價上漲1.16%。目前，美國經(jīng)濟延續(xù)復蘇，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，投資者信心回升，外圍經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)暖；國內(nèi)經(jīng)濟依舊低迷，央行持續(xù)釋放流動性，市場對中國經(jīng)濟及銅未來需求信心有所增加。從供需基本面來看，上下游未有明顯變化。在外圍經(jīng)濟環(huán)境轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)政策刺激頻發(fā)的情況下，我們認為滬銅短期有反彈需求。具體內(nèi)容如下：

一、美國經(jīng)濟延續(xù)復蘇，歐元區(qū)經(jīng)濟依然疲弱

美國近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)較佳，經(jīng)濟復蘇勢態(tài)良好，投資者信心回升。美國商務部公布數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度實際GDP年化季率上修為增長3.7%，預期增長3.2%，初值增長2.3%。同一時間公布的數(shù)據(jù)還顯示，美國第二季度個人消費支出物價指數(shù)(PCE)年化季率上修為增長2.2%，符合市場預期，前值亦為增長2.2%。投資者信心迅速回升，樂觀認為市場近期強震最嚴重的時刻已經(jīng)過 去，提振美元、美股雙雙走高。

但金融數(shù)據(jù)公司Markit8月21日公布的行業(yè)報告顯示，美國8月制造業(yè)活動擴張速度降至近兩年來最低。數(shù)據(jù)顯示，美國8月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值意外降至52.9，為2013年10月來最低，市場此前預期會升至54.0，7月終值為53.8。期內(nèi)就業(yè)分項指數(shù)為52.2,創(chuàng)去年7月以來最低;產(chǎn)出分項指數(shù)為53.7,創(chuàng)去年1月以來最低。8月份數(shù)據(jù)突顯增長缺乏動力,及美國制造業(yè)普
遍存在價格下滑的壓力。

就業(yè)市場來看，27日晚，美國勞工部發(fā)布的報告顯示，8月22日當周，美國初次申請失業(yè)金人數(shù)下降6000，至27.1萬，在連續(xù)四周小幅上升后首次下降。包括此次在內(nèi)，美國初請失業(yè)金數(shù)據(jù)已連續(xù)25周低于30萬關口，是15年以來持續(xù)時間最長的一次，顯示勞動力市場仍在改善。與此同時，過去四周初請失業(yè)金人數(shù)均值增加1000，至272,500人。截至8月15日的一周，美國持續(xù) 申領失業(yè)金人數(shù)增加1.3萬，至227萬。

房地產(chǎn)市場來看，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整，美國7月份成屋銷售指數(shù)為110.9，環(huán)比上升0.5%，同比上升7.4%，為連續(xù)第11個月上升。但7月新屋銷售數(shù)據(jù)在6月銳減之后反彈。7月份的新建單戶住宅銷售增長5.4%，經(jīng)過季節(jié)性因素調(diào)整之后的年率數(shù)字為50.7萬幢，盡管7月新屋銷售自6月的年化48.1萬戶反彈了5.4％，但6月新屋銷售實為2014年11月以來的最低位。長期來看，住房市場的復蘇仍然處在危機后階段。總體而言，美國經(jīng)濟延續(xù)良好的復蘇態(tài)勢，外圍經(jīng)濟環(huán)境較為穩(wěn)定，投資者信心回升。

二、國內(nèi)經(jīng)濟依舊低迷，央行釋放流動性

近日公布的8月財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為47.1，較7月終值47.8下降0.7個百分點，已連續(xù)6個月低于50.0的臨界值，創(chuàng)2009年3月以來最低值。業(yè)內(nèi)人士分析，這一數(shù)據(jù)顯示第三季度中國制造業(yè)運行進一步放緩，預覽值的下滑也再次給近期實體經(jīng)濟增速帶來不確定性，預計宏觀政策將繼續(xù)放松。

從分項數(shù)據(jù)來看，8月制造業(yè)PMI產(chǎn)出指數(shù)回落至46.6，較7月產(chǎn)出指數(shù)下降0.5個百分點。新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)等分項指標也均出現(xiàn)下降。業(yè)內(nèi)人士表示，從分項指標看，內(nèi)外需仍然疲弱，投入價格和出廠價格仍處于收縮區(qū)間，顯示制造業(yè)下行壓力依然較大。

國家統(tǒng)計局28日公布數(shù)據(jù)顯示，1-7月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額3.32萬億元，同比下降1%，降幅比1-6月份擴大0.3%個百分點。其中，7月當月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額4715.6億元，同比下降2.9%，降幅比6月份擴大2.6個百分點。7月份企業(yè)效益數(shù)據(jù)不佳，表明工業(yè)企穩(wěn)基礎尚不牢固，亟需政策加碼。預計未來積極的財政政策和寬松的貨幣政策繼續(xù)發(fā)揮作用，5次降息之后利率尤其是基準利率累計下降達125個BP，大幅降低企業(yè)的利息支出和財務負擔。

近期，央行在向市場注入流動性方面動作頻頻。除降準降息外，央行在8月份還以逆回購、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）等工具向市場提供流動性。27日，中國人民銀行在公開市場進行了1500億元7天期逆回購，中標利率2.35%，操作量較上周四增加25%。值得一提的是，本周二和周四各有1200億元7天期逆回購到期。事實上，就在此次逆回購的前一天，央行還 以利率招標方式開展了短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）操作，規(guī)模為1400億元，這也是央行在25日“雙降”后又一次向市場注入流動性。

據(jù)統(tǒng)計，8月份以來，央行累計開展逆回購操作投放流動性7150億元，開展中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款操作投放流動性600億元。8月19日，央行開展6個月期MLF操作1100億元，利率3.35%。7月末，PSL余額為8464億元，比年初增加4633億元。此外，今年以來央行還三次下調(diào)PSL資金利率，以加大對棚戶區(qū)改造的支持力度，促進降低融資成本。

三、需基本面

1.WBMS：2015年1-6月全球銅市供應過剩15.1萬噸

世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的報告顯示，2015年1-6月全球銅市供應過剩15.1萬噸，2014年全年供應過剩29.5萬噸。

報告的庫存在5月和6月均下滑，但仍較2014年12月末時高9.3萬噸。2015年1-6月，全球礦山產(chǎn)銅量為945萬噸，較2014年同期增加3.8%。全球精煉銅產(chǎn)量增加至1125萬噸，較去年同期增加2.4%，中國及印度產(chǎn)量顯著增長，分別增加了16.1萬噸和4.8萬噸。

2015年1-6月，全球銅消費量為1109.9萬噸，去年同期為1123.1萬噸。

2.巴克萊：中國銅進口增長未顯需求復蘇 套利交易是主因

巴克萊銀行(Barclay)8月22日在報告中稱，上個月中國精煉銅進口量增長不能歸因于需求復蘇，主要是受到倫敦金屬交易所(LME)與人民幣的套利交易的推動。據(jù)中國海關數(shù)據(jù)顯示，今年7月精煉銅進口量環(huán)比增長1.8%至259733噸。

巴克萊指出，倫敦金屬交易所價格的弱勢使得交易員可從倫敦買入金屬，并在中國賣出而獲利，即便去除進口稅、倉儲和其他費用后仍有利可圖。

3.江銅：因未來幾年銅精礦供應上升，全球銅產(chǎn)量將增加

江西銅業(yè)在半年度報告中稱，預計全球金屬產(chǎn)量將增加，因未來幾年銅精礦供應將增長。精礦供應增加將推升加工精煉費用，促使冶煉廠增加精煉銅產(chǎn)量。加工精煉費用由礦商支付給冶煉商，以將精礦加工成精煉金屬，這些費用會從冶煉商購買銅精礦的價格中扣除。隨著銅精礦供應增加，冶煉產(chǎn)能需求和費用亦上漲，這就為冶煉商帶來了更高利潤。

4.對中國銅需求仍存疑慮，國際投行看空銅價

花旗集團：其分析師近日指出，鑒于銅礦和黃金價格的多次相關關系，在黃金市場未出現(xiàn)明顯穩(wěn)定的漲勢之前，認定銅礦市場已經(jīng)觸底似乎為時尚早?；ㄆ鞂⒔衲赉~均價預期調(diào)整至每噸5740美元。

高盛：其預測師Max Layton在報告中稱，如果需求沒有出現(xiàn)“大幅”攀升，并且也沒有重大減產(chǎn)，則像銅這樣的金屬市場不太可能出現(xiàn)供求平衡。高盛預計，隨著中國的需求放緩至20年來最低水平，大宗商品的價格在年底之前還將繼續(xù)下跌15%，這樣的市場行情為礦工削減成本帶來越來越大的壓力。此前高盛將截至2018年的銅價預期下調(diào)44%。

四、技術(shù)面分析

從滬銅主力CU1510合約日K線圖來看，短期均線趨于粘合并對期價形成支撐，交易日內(nèi)報收帶上影陽線，期價上方面臨MA60壓制，MACD顯示上漲動能基本保持。綜合來看，雖然中國需求低迷依舊，但外圍經(jīng)濟環(huán)境有所轉(zhuǎn)暖，市場恐慌情緒釋放，加之宏觀經(jīng)濟引導，預計滬銅短期將震蕩反彈，但基本面疲軟現(xiàn)狀或限制漲幅，建議投資者反彈思路對待，短多參與為主，關注上方 40000元整數(shù)關口壓制力度。