上期所銅夜盤交易推出后，其與COMEX銅價格聯(lián)動更為緊密。兩市期銅合約標(biāo)的物相近，COMEX的25000磅標(biāo)準(zhǔn)合約一手相當(dāng)于11.3噸，其E-mini合約一手為12500磅約5.7噸，與上期所一手陰極銅合約5噸較為接近，同時兩市的價格走勢具有很強的相關(guān)性。

跨市套利的主要參考數(shù)據(jù)就是主力合約比價，上期所銅合約連續(xù)交易覆蓋了COMEX銅的活躍交易時段，隨著國內(nèi)外期貨市場的同步性步伐逐漸加快，兩個市場的套利有了更多動力。通過過去一年多滬銅與COMEX銅主力合約比值走勢可以看出，滬銅與COMEX銅的內(nèi)外比值呈現(xiàn)小幅下行態(tài)勢，但多數(shù)在6.9—7.2區(qū)間波動。比價關(guān)系在一定時間和空間內(nèi)具備相對的穩(wěn)定性，但外部因素發(fā)生變化時，可能導(dǎo)致比價偏離均值范圍。連續(xù)交易增強了滬銅與COMEX銅價格的聯(lián)動性，滬銅價格連續(xù)性增強，兩市比值波動的連續(xù)性也明顯增強，縮小了COMEX銅與滬銅比值的跳空缺口。

相對于常規(guī)套利而言，跨市場套利較為復(fù)雜，也更為專業(yè)。除了基本面因素外，投資者還需要詳細(xì)了解境外市場的規(guī)則等其他重要影響因素。COMEX銅實行現(xiàn)貨交割，交割品質(zhì)為高級電解銅，其他品質(zhì)的銅如熔煉銅等可以折算后進(jìn)行交割。芝商所在美國13個地方設(shè)銅倉儲業(yè)務(wù)，其公布的庫存報告包括注冊金屬和合格金屬。合格金屬指交易所特許精煉廠熔鑄的有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的純凈金屬，為符合COMEX的接收標(biāo)準(zhǔn)的客戶托管金屬，可能在未來某個時候注冊，未注冊時不能夠用以對即期合約進(jìn)行交割。注冊金屬首先必須是合格金屬，經(jīng)過注冊后可以用于期貨交割。

在過去兩年中，因LME國際金屬倉儲規(guī)則讓終端用戶在市場嚴(yán)重供過于求和精煉銅產(chǎn)出創(chuàng)紀(jì)錄的背景下排隊等候提貨，等待期甚至長達(dá)18個月，大幅推升了現(xiàn)貨溢價。這遭到了下游用戶的大力聲討，美國監(jiān)管當(dāng)局在2013年8月對此展開調(diào)查。市場認(rèn)為倉儲問題成為“扭曲工業(yè)金屬渠道的嚴(yán)重問題”，基礎(chǔ)金屬市場的倉儲規(guī)則不得不發(fā)生改變，原有的價格模式或?qū)⑼呓?。在這種價格模式下，以現(xiàn)貨為基礎(chǔ)跨市場套利的國內(nèi)投資者支付的價格升水遠(yuǎn)高于其從境外LME倉儲庫到目的地的運輸成本，而該倉儲系統(tǒng)也將2013年國內(nèi)現(xiàn)貨銅升水推升至4年以來的高位。

全球三大交易所的銅庫存過去兩年持續(xù)攀升，在2013年達(dá)到高位，其中COMEX銅庫存在2013年4—5月維持在8.5萬短噸的水平，之后在全球金屬倉儲體系面臨持續(xù)訴訟的壓力中發(fā)生改變，交易所庫存呈現(xiàn)連續(xù)下降趨勢，2014年3月11日COMEX銅庫存下降到11362短噸，該庫存水平為2008年年底以來的新低。

除了倉儲規(guī)則和原有價格模式面臨變革外，在滬銅和COMEX銅的跨市場套利中，近期人民幣匯率波動的影響顯著。隨著國內(nèi)人民幣匯率改革的進(jìn)一步推進(jìn)，2014年以來，人民幣對美元匯率持續(xù)下跌，3月18日央行正式將人民幣匯率的波動區(qū)間從1%擴大到2%，當(dāng)天人民幣即期匯率收盤大跌279點。

近日上期所有色金屬部負(fù)責(zé)人在公開場合稱，將以自貿(mào)區(qū)為平臺，努力推進(jìn)有色金屬期貨市場的國際化。隨著外匯管制等方面的自貿(mào)區(qū)政策落地，未來或連續(xù)推出如外匯收付以及期貨保稅交割等諸多便利性措施，有色金屬期貨品種將對外開放，屆時COMEX與上期所期銅的跨市場套利活動將會更加活躍。