要點

1、 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行：全球經(jīng)濟(jì)深陷增長和通縮的的泥淖當(dāng)中，美國經(jīng)濟(jì)成長動能減弱，年內(nèi)加息無望，歐洲經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準(zhǔn)備擴(kuò)大QE，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍未有效緩解，中國將繼續(xù)實施松緊適度的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調(diào)未變，但是政策寬松的力度明顯加強(qiáng)，11月21日降息，2015年2月4日全面降準(zhǔn)，2月28日再次降息，4月19日降準(zhǔn)1個百分點。4月30日政治局會議定調(diào)穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率并降低存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。

3、 最新消息：

美國10月制造業(yè)指數(shù)從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低，歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預(yù)期的52，美10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)不及預(yù)期，美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預(yù)期。

歐元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平 ，美國9月成屋銷售環(huán)比下降2.3%創(chuàng)近兩年來最大環(huán)比降幅，美國9月耐用品訂單下降1.2%，英國三季度GDP初值環(huán)比增長0.5%不及預(yù)期，美國10月諮商會消費者信心指數(shù)97.6遜于預(yù)期。

央行決定，自24日起，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點至1.5%，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，對符合標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)額外降低存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。歐洲央行釋放強(qiáng)烈寬松信號德拉吉暗示進(jìn)一步降息可能。

4、鋅運(yùn)行主要動因與制約：前期鋅價格出現(xiàn)反彈主要是由供應(yīng)受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預(yù)期引致的。近期鋅價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預(yù)期變動與美聯(lián)儲加息預(yù)期變動共同導(dǎo)致的。政策遲遲未能落地，產(chǎn)能過剩未能有效緩解，鋅下游需求疲弱。

5、鋅現(xiàn)貨價格：今上海市場0#鋅主流成交13880-13930元/噸，對滬期鋅1512合約升水90-140元/噸，1#鋅少量成交于13740-13750元/噸附近，進(jìn)口鋅貼水150至平水附近。期鋅震蕩，部分煉廠惜售，市場貨源充足，升水微抬。午后市場主流成交價13880-13920元/噸，鋅價窄幅波動，市場成交趨于平淡。部分低端品牌進(jìn)口鋅逐漸減少，導(dǎo)致下游今日市場對于1#鋅的需求高于往日，但1#冶煉廠出貨較少，故帶動部分0#低端品牌鋅錠成交量，下游按需采購，成交一般。

期貨：近日，滬期鋅主力1512合約低開14080元/噸，低位13995元/噸，受倫鋅帶動重心迅速上抬，14180元/噸附近震蕩，收盤于14200元/噸，小漲50元/噸，主力合約成交量13.7萬手，持倉量降1164手至13.0萬手。日內(nèi)主力月?lián)Q至1601合約，滬期鋅主力1601合約開盤于14165元/噸，窄幅盤整重心維持在14100元/噸，上下波幅20元/噸附近，多空略顯膠著，收盤于14805元/噸，暫收復(fù)20日均線，小跌25元/噸，主力合約成交量增3.4萬手至10.7萬手，持倉量增6942手至12.3萬手，1601合約小陽線重心跌破20日均線。隔夜美聯(lián)儲利率決策后，12月加息預(yù)期升溫，美元高位企穩(wěn)態(tài)勢對基本金屬構(gòu)成較大壓制，料滬期鋅主力1601合約夜盤再度下測14000元/噸關(guān)口支撐。

小結(jié)

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經(jīng)濟(jì)，也難流向政府主導(dǎo)的基建項目。當(dāng)前的偏強(qiáng)行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認(rèn)為這一共振點的時效性較為有限，在技術(shù)上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或?qū)е率袌鲂判牡闹貧w悲觀。

中國和美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟重燃了投資者對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。冶煉廠生產(chǎn)積極性在消費淡季及價格下滑背景下仍然不減，庫存積壓壓力或?qū)е落\價弱勢調(diào)整持續(xù)。美10月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)不及預(yù)期，中國10月PMI指數(shù)與上月持平，寬松周期繼續(xù)經(jīng)濟(jì)下行壓力有所減緩，但仍沒有剎住車的勢頭。另外股市近期仍然動蕩，加劇了市場的恐慌情緒。三地庫存持續(xù)攀升逼近33萬噸，截至上周再創(chuàng)去年5月以來新高，高企庫存不利鋅價。而且，進(jìn)入11月，部分北方地區(qū)基建遭遇寒冷天氣，鍍鋅等相關(guān)需求將逐步萎縮，庫存消化遇阻。

從技術(shù)圖形來看，倫鋅跌破各路均線支撐，上方均線漸有空頭排列跡象，KDJ擴(kuò)口向下，技術(shù)性壓力顯著。繼續(xù)維持看空思路。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋅下游需求有望慢慢好轉(zhuǎn)，鋅價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。