要點

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續(xù)實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩(wěn)增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業(yè)銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監(jiān)管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、 最新消息：

美鋁宣布將在今年四季度至明年一季度，削減原鋁冶煉產能50.3萬噸和氧化鋁精煉產能120萬噸，美國10月ISM非制造業(yè)PMI大幅好于預期10月ADP就業(yè)人數超預期增18.2萬暗示非農或向好歐元區(qū)10月綜合PMI不及預期企業(yè)擴張速度仍溫和。美國10月制造業(yè)指數從9月份的50.2%小幅下降至50.1%，創(chuàng)2年多新低歐元區(qū)10月制造業(yè)PMI終值52.3，高于前值和預期的52。美10月密歇根大學消費者信心指數不及預期。美國三季度GDP增速放緩至1.5%不及預期 ，歐元區(qū)10月經濟景氣指數升至105.9創(chuàng)逾四年最高水平

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩(wěn)增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩(wěn)增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現貨簡評：11月10日，滬鋁小幅低開后一路下泄，午前收盤錄得低點10255元/噸。今日華南地區(qū)現貨成交價格集中在10250-10260元/噸，較華東現貨價格升水30-10元/噸，升水幅度明顯收窄。當地市場貨源充裕，上周略有收貨的下游企業(yè)今日觀望為主，表現較為謹慎，早盤午間收盤前持貨商報價收緊，成交集中在10270元/噸，因下游加重觀望情緒，今日華南地區(qū)整體成交量有所下滑。

期貨：11月10日，受年末美聯儲加息預期提高影響，美元指數高位整理，基本金屬價格全線承壓下行。滬鋁主力早盤開于10445元/噸，隨后即遭受空頭打壓，重啟下跌態(tài)勢，一路跌穿5日及10日均線，午后多頭上攻無果，空頭持續(xù)發(fā)力，跌幅繼續(xù)擴大錄得日內低點10215元/噸，基本回吐前8日所有漲幅，尾盤部分空頭獲利離場，主力合約大幅收跌于10270元/噸，跌295元/噸，跌幅2.79%，總手數增加14萬至36.7萬，持倉增加40576手至29.4萬手，下方失去均線支撐。滬鋁指數今日增倉67440手至681900手，空頭反撲勢頭迅猛，滬鋁承壓難返。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續(xù)天量信貸的情況下發(fā)生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區(qū)域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。美元幾近百點，基金屬承壓。日內公布中國10月CPI不及預期，PPI降幅與前值持平，再現通縮風險顯著，或迫使央行進一步加碼寬松。11月5日，國家發(fā)改委價格司司長許昆林煤電價格聯動仍有空間，條件成熟將會按照程序下調電價。傳聞鋁出口退稅澄清：中國官員承諾繼續(xù)對原鋁征收出口稅。料鋁價繼續(xù)承壓。但如果中國不減產，鋁的大勢是沒法改變的。噪音終將遠去，鋁市繼續(xù)艱難行。建議震蕩偏弱思路操作。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩(wěn)增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。