嘉泰新興資本管理（北京）有限公司首席執(zhí)行官?gòu)堃磺逶诮裉靺⒓?010年荷寶亞洲機(jī)構(gòu)投資者論壇時(shí)表示，中國(guó)需要進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資，包括在能源業(yè)，資源業(yè)，以及技術(shù)行業(yè)做出戰(zhàn)略性的投資，甚至新技術(shù)方面也成為很重要的資源。如下為演講全文：

大家下午好。我知道這是最后一個(gè)主題演講，我今天想說(shuō)的就是，全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)配制，我們主要是在中國(guó)展開運(yùn)營(yíng)。大多數(shù)人都認(rèn)為中國(guó)在全球的經(jīng)濟(jì)增速是最快的，在這個(gè)背景下，我們是否應(yīng)該在中國(guó)做投資呢？可能一部分說(shuō)對(duì)了，一部分可能說(shuō)錯(cuò)了，因?yàn)樵谌蛞灿泻芏嗟臋C(jī)會(huì)，即使深信中國(guó)是世界上唯一的引擎，仍然需要在全球范圍內(nèi)做出投資。除非我們?nèi)虻脑挸霈F(xiàn)極大的機(jī)會(huì)。在08年的時(shí)候，全球都是面臨著金融危機(jī)，有人會(huì)問(wèn)我，在哪里去投資，把錢放到哪里，我說(shuō)很簡(jiǎn)單。在成長(zhǎng)性做出投資，全球哪里有增長(zhǎng)期，其次在困難的時(shí)候做出投資，發(fā)現(xiàn)哪些資產(chǎn)是遇到了最大的困境，在這里做出投資，所以毫無(wú)疑問(wèn)的是，機(jī)會(huì)是全球性的。

同時(shí)，對(duì)于全球投資者來(lái)說(shuō)，其實(shí)我這邊也想傳達(dá)一個(gè)信息給你們。如果你們是一個(gè)全球的投資者，尤其是在這個(gè)領(lǐng)域的話，工作了很久，那么您確實(shí)需要傾聽來(lái)自我的這則信息，也就是說(shuō)，你此時(shí)此刻的資產(chǎn)配制，可能是不合適的，全球正在經(jīng)歷著變化，確實(shí)沒錯(cuò)，然而，我們的體系包括里，以及一些原則都沒有變化，所以，我想傳達(dá)一個(gè)信息，這是我今天想談到的三個(gè)話題，首先，為什么中國(guó)需要做全球投資？當(dāng)然是不言而喻的，因?yàn)樵谌蚍秶鷥?nèi)有非常大的投資機(jī)會(huì)，另外很重要的一點(diǎn)是，我們的商業(yè)周期的對(duì)沖，或者說(shuō)規(guī)避。其實(shí)我問(wèn)中國(guó)的一個(gè)養(yǎng)老金的基金管理者，我問(wèn)他，他認(rèn)為我們的養(yǎng)老金，包括就是你的激情在哪里。特別是在需要資金的時(shí)候，當(dāng)在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，往往需要注資，如果將所有的資金都投入到中國(guó)，那么你的投資組合如何，是否能夠取得它，所以要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行套期保值是很重要的。

第二點(diǎn)，中國(guó)需要多元化我們的外匯儲(chǔ)備，這點(diǎn)是毫無(wú)疑問(wèn)的。

第三點(diǎn)，中國(guó)也需要進(jìn)行戰(zhàn)略性的投資，包括在能源業(yè)、資源業(yè)，以及技術(shù)行業(yè)做出戰(zhàn)略性的投資，技術(shù)也成為很重要的資源了。同時(shí)，尤其在上海，那變得更加重要了，因?yàn)槟憧吹剑鋵?shí)中國(guó)正在體驗(yàn)資產(chǎn)的泡沫，在資產(chǎn)泡沫的過(guò)程中，如何去進(jìn)行自我保護(hù)呢？其實(shí)不久前，我們大概在隔壁也進(jìn)行了溝通，那在溝通的過(guò)程中有人問(wèn)我問(wèn)題，個(gè)人財(cái)富是怎么管理的？其實(shí)我可能不會(huì)告訴你。其實(shí)之前有人會(huì)問(wèn)我，當(dāng)我搬到中國(guó)的時(shí)候，我是否購(gòu)房了，我想對(duì)我來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)合理的選擇。因?yàn)槭裁茨兀恳驗(yàn)榭赡軙?huì)花1000萬(wàn)人民幣，大概是150萬(wàn)美元，在中國(guó)買一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的，或者在上海，或者北京買一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的公寓，那我可以一個(gè)月的話，就是3000美元，兩萬(wàn)人民幣的租金租出去，我租的就是調(diào)了一下，其實(shí)我在美國(guó)買了一個(gè)公寓大概花50萬(wàn)美元，我出租的租金是3000美元，所以毫無(wú)疑問(wèn)，這就是所謂的資產(chǎn)泡沫。

待會(huì)兒我會(huì)給大家解釋一下，好的投資機(jī)會(huì)確實(shí)是存在著的，既使是在金融危機(jī)時(shí)期也是存在的。當(dāng)泡沫破裂的時(shí)候，非常明顯的是，我們?nèi)ツ暌沧⒁獾揭稽c(diǎn)，也就是信貸市場(chǎng)，其實(shí)那個(gè)是最好的投資，也有可能是一生一次的機(jī)會(huì)。你承擔(dān)了信貸的風(fēng)險(xiǎn)，你獲得股權(quán)的回報(bào)，未來(lái)是否有新的機(jī)會(huì)呢？可能是有?？赡苣銈兒翢o(wú)疑問(wèn)比我更了解機(jī)會(huì)在哪里，因?yàn)槲移鋵?shí)并不是在美國(guó)那邊居住，如果有好機(jī)會(huì)，或者說(shuō)不好的，或者相對(duì)不那么好的，你都可以告訴我。

首先，我想提到的是，我們所擁有這樣的一個(gè)假定，讓我們假設(shè)中國(guó)是全球唯一的增長(zhǎng)引擎，那只有中國(guó)有投資機(jī)會(huì)，中國(guó)需要品牌，中國(guó)需要技術(shù)，也需要營(yíng)銷渠道，也需要資源，同時(shí)中國(guó)還需要管理能力，那么我們?cè)谌蛭枧_(tái)上確實(shí)有這方面的一個(gè)重要需求，包括在歐洲，在美國(guó)，在日本，毫無(wú)疑問(wèn)，這些國(guó)家其實(shí)都擁有以上中國(guó)需要的資源，所以中國(guó)確實(shí)需要在其他地方做出投資。

其次，如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)相當(dāng)不錯(cuò)，那么毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)會(huì)給其他地區(qū)帶來(lái)機(jī)會(huì)。我經(jīng)常有這樣一個(gè)論點(diǎn)，當(dāng)我在美國(guó)的時(shí)候，我可能更年長(zhǎng)了，我的閱歷使我能夠體驗(yàn)到美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)破裂這樣的一個(gè)泡沫。當(dāng)時(shí)我的老板告訴我，這不是最硅谷最有魅力的一個(gè)工作，你確保要去承擔(dān)這個(gè)職責(zé)嗎？當(dāng)時(shí)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)泡沫做投資的話，我想當(dāng)時(shí)是在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最好的投資，不要投資于互聯(lián)網(wǎng)的股票，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)的股票后來(lái)暴跌了。但是我法，其實(shí)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，或者說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)泡沫投資最好的就是我們的舊金山這樣的一個(gè)房地產(chǎn)的投資，其實(shí)它不會(huì)下跌的，永遠(yuǎn)往上走，確實(shí)有很好的資金從里面生成出來(lái)。如果你確實(shí)相信中國(guó)將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的話，其實(shí)你可以去看看巴西這方面的消費(fèi)投資，因?yàn)槠鋵?shí)在巴西那邊，可能波動(dòng)性更小，因?yàn)橥顿Y關(guān)鍵就是控制波動(dòng)性，控制風(fēng)險(xiǎn)，如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)非常的好的話，那商品將會(huì)發(fā)展的非常好，然后巴西的消費(fèi)者也會(huì)干的相當(dāng)不錯(cuò)，因?yàn)樗麄兊拈_支超過(guò)了他們的收入。所以他們的消費(fèi)很好，這是我的一個(gè)理論。你通過(guò)這樣做能夠很好的控制風(fēng)險(xiǎn)，我也回顧了過(guò)去五年的回報(bào)，過(guò)去的五年中，你看亞洲的市場(chǎng)，大概是200%，你再看看波動(dòng)性，非常大，但是我們是人，我們知道我們?cè)诟唿c(diǎn)拋出，或者在高點(diǎn)去購(gòu)買，低點(diǎn)拋出，那我們只是人，如果你是普通的投資者，在過(guò)去五年，股市都上漲了200%，但是大多數(shù)的投資者可能會(huì)遭受損失，我確實(shí)相信，在全球?qū)用孀鐾顿Y，那其實(shí)包括在中國(guó)發(fā)展的角度，在全球投資的話，可能比僅僅在中國(guó)內(nèi)陸投資更好。當(dāng)然你再看看全球?qū)用?，看看機(jī)會(huì)在哪里呢？有一些人可能會(huì)說(shuō)，我們現(xiàn)在正在擺脫金融危機(jī)的陰影，但是有一些人說(shuō)，我們會(huì)有二次探底這樣的可能性?？赡芏翁降滓彩荗K的，前提是你能夠找到更多的機(jī)會(huì)，毫無(wú)疑問(wèn)，包括那些遇到困境的資產(chǎn)，正如我所說(shuō)的，在美國(guó)的房地產(chǎn)的相關(guān)的資產(chǎn)，確實(shí)處于水深火熱之中。所以那是很好的，去年最好的一個(gè)投資類別了，我指的是在09年。

你看看銀行的貸款，大概是60美分，包括70美分這樣的一個(gè)銀行貸款利率，當(dāng)時(shí)確實(shí)廣受歡迎，包括相關(guān)的股權(quán)可能有一定的恢復(fù)元?dú)?，二次探底可能有新的機(jī)會(huì)，包括私募股權(quán)的二級(jí)市場(chǎng)，可能有很多人需要退出，特別是養(yǎng)老金需要退出，不幸的是他們有過(guò)多的資產(chǎn)配制的情況出現(xiàn)。我給大家舉一個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)恢復(fù)的例子，是今年4月份的時(shí)候，或者就是在幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，可能社會(huì)有所改變，但是總體的趨勢(shì)是一樣的。這是所謂的抵押支持的政權(quán)，你可以看到我們的市場(chǎng)是多么強(qiáng)勁的在恢復(fù)著，我們這個(gè)行業(yè)恢復(fù)的態(tài)勢(shì)。

給大家看下面的一個(gè)情況，這里就是美國(guó)的房地產(chǎn)是不是可以被支付的起，我不是一個(gè)房地產(chǎn)商，我不是給大家去推銷銷售美國(guó)的房產(chǎn)，但是可以看到美國(guó)房?jī)r(jià)的走勢(shì)，在過(guò)去40年里，相比現(xiàn)在已經(jīng)到 了一個(gè)高點(diǎn)，平均的一個(gè)房間的價(jià)格除以一個(gè)平均家庭的收入，在這點(diǎn)上并沒有泡沫，然后又到了一個(gè)低點(diǎn)，這個(gè)是1978年的時(shí)候，這個(gè)數(shù)值是低于3。這其實(shí)也是一個(gè)平均的，采用了平均的一個(gè)租賃價(jià)格，在當(dāng)時(shí)其實(shí)這個(gè)房產(chǎn)的租賃價(jià)格也是比較高的。我們可以看到，確實(shí)還是存在很多的機(jī)會(huì)。

我演講的第二部分的內(nèi)容是經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)，以及根據(jù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)為基礎(chǔ)的一些投資的機(jī)會(huì)。這邊有一個(gè)理論，以指數(shù)為基礎(chǔ)的一個(gè)理論。我們希望在MCA里進(jìn)行投資，我經(jīng)常帶有一個(gè)疑問(wèn)，就是是不是需要做這么一個(gè)投資。MCA是不是合理？這個(gè)市場(chǎng)如果是有效的話就是合理的，但是我覺得市場(chǎng)并不總是那么有效，要不然我們也不需要跟在座的各位工作了，都失業(yè)了。我給大家看一些數(shù)據(jù)，我做的研究很簡(jiǎn)單，我把這一條藍(lán)顏色的曲線畫到圖上去，藍(lán)色的曲線其實(shí)就是我們的基準(zhǔn)指數(shù)，在過(guò)去的10—11年里的這樣一個(gè)基準(zhǔn)指數(shù)的曲線情況，放到這張圖上去，大家可以看到，在一瞬間里增長(zhǎng)了40%，除此以外，我還做了一項(xiàng)其他的工作，我把GDP作為一個(gè)基礎(chǔ)，來(lái)對(duì)增長(zhǎng)的指數(shù)，我沒有使用市場(chǎng)為加權(quán)，而是使用GDP的增長(zhǎng)，紫色的曲線就是體現(xiàn)出這個(gè)指數(shù)A，其實(shí)就是利用GDP規(guī)模的指數(shù)。來(lái)看一下紫顏色的大概是增長(zhǎng)了140%，這也是根據(jù)全球各經(jīng)濟(jì)體的而定的一個(gè)指數(shù)。我覺得這個(gè)指數(shù)的情況應(yīng)該要改善，我們應(yīng)該是使用更高質(zhì)量的一些，或者說(shuō)綠色的GDP的指數(shù)來(lái)做評(píng)級(jí)和評(píng)估。

還有一條曲線，我使用的是GDP的成長(zhǎng)率指數(shù)，當(dāng)然這條曲線跟前面的那一條曲線的走勢(shì)也沒有太大的區(qū)別。在這張圖里會(huì)看到更加直觀的一個(gè)情況。在這里給大家看到的，我們以GDP規(guī)模和增長(zhǎng)率的指數(shù)，和現(xiàn)有指數(shù)比較，你可以看到，只有2008年的時(shí)候，這些指數(shù)的情況比較差，其他幾年基本上還是比較均衡的一個(gè)指數(shù)年度回報(bào)率，08年的時(shí)候確實(shí)到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這個(gè)時(shí)候人們意識(shí)到了舊的理論和理念已經(jīng)是不再行之有效了，所以到09年的時(shí)候就有了一個(gè)轉(zhuǎn)變，看到09年的時(shí)候，這兒指數(shù)已經(jīng)比這個(gè)情況好了很多。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)為基礎(chǔ)的一個(gè)指數(shù)，或者說(shuō)實(shí)際經(jīng)濟(jì)的指數(shù)，美國(guó)和英國(guó)，其實(shí)有更多的是虛擬的經(jīng)濟(jì)而不是實(shí)際的經(jīng)濟(jì)了。在這個(gè)表格里面，你可以看到特別是中國(guó)，它是的大低估了，當(dāng)然不僅是中國(guó)了，還有其他幾個(gè)國(guó)家，巴西、俄羅斯等等都是低估了，因?yàn)樗麄兌际菍儆谛屡d的市場(chǎng)，所以如果使用指數(shù)來(lái)進(jìn)行投資的話，要看到這些國(guó)家其實(shí)價(jià)值是被低估的，而且你使用老的一個(gè)理念的話，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家的價(jià)值是被低估的，所以會(huì)有一些風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然現(xiàn)在的情況也變化了，我們的風(fēng)險(xiǎn)不再是地區(qū)化的，國(guó)家化的，而是更多全球化的，所以說(shuō)我們也看到，在這個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家當(dāng)中，可能也有很多的風(fēng)險(xiǎn)，不僅僅是在發(fā)展中國(guó)家當(dāng)中有風(fēng)險(xiǎn)，而且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也是成為了投資的一個(gè)重要的考量，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是投資回報(bào)的一個(gè)主導(dǎo)因素了。而另外市場(chǎng)的一個(gè)大盤，我們發(fā)現(xiàn)過(guò)去的理念可能需要花很長(zhǎng)的時(shí)間才能夠被摒棄掉，很多的資金現(xiàn)在大部分還是留在西方市場(chǎng)里，因?yàn)閷?duì)這個(gè)市場(chǎng)比較熟悉，而這些市場(chǎng)的資金要進(jìn)行全球化配制的話，還是需要一段時(shí)間，但是基于市場(chǎng)份額和流動(dòng)性的資產(chǎn)配制策略確實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)時(shí)了，這就是我演講的一些主題內(nèi)容。