受中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利好提振，鋅價(jià)11月以來(lái)開(kāi)始企穩(wěn)回升，下方14700元/噸的有力支撐得到驗(yàn)證，但同時(shí)上方15000元/噸壓力也不可小覷，鋅價(jià)一度在此反復(fù)。雖然目前鋅價(jià)漲勢(shì)仍在延續(xù)，但受制于庫(kù)存壓力和“財(cái)政懸崖”的擔(dān)憂，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，鋅價(jià)反彈高度有限，中短期內(nèi)盤(pán)整格局仍將延續(xù)。 

庫(kù)存壓力仍然嚴(yán)重 

根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新統(tǒng)計(jì)，今年1—8月全球鋅市供應(yīng)過(guò)剩12.8萬(wàn)噸，較去年同期的33.2萬(wàn)噸過(guò)剩量有明顯改觀，其中主要原因是產(chǎn)量的大幅下滑。1—8月全球精煉鋅產(chǎn)量較上年同期下滑3.1%，遠(yuǎn)高于同期消費(fèi)量0.9%的下滑速度。作為全球鋅市的主要消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)精煉鋅今年前9月產(chǎn)量累計(jì)值較上年同期減少6.27%。 

盡管如此，鋅庫(kù)存壓力迅猛，10月份以來(lái)，LME鋅庫(kù)存總量一直維持在100萬(wàn)噸以上的歷史高位，并不斷向上突破，呈“井噴式”增長(zhǎng)。至10月底，LME鋅總庫(kù)存量已達(dá)到117萬(wàn)噸，再度刷新紀(jì)錄，占全球報(bào)告總庫(kù)存的75%以上。11月以來(lái)隨著鋅價(jià)的走強(qiáng)，庫(kù)存量微減，同時(shí)注銷(xiāo)倉(cāng)單量大幅攀升，現(xiàn)貨流量意愿明顯趨強(qiáng)，龐大的庫(kù)存壓力仍需要一段時(shí)間消化，預(yù)計(jì)2013年全球鋅市供求關(guān)系難以好轉(zhuǎn)。 

經(jīng)濟(jì)現(xiàn)復(fù)蘇跡象，拉動(dòng)消費(fèi)仍需時(shí)日 

中國(guó)10月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，雖然官方PMI經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的萎縮后重新站上50興衰分界線，但是CPI增速再創(chuàng)歷史新低，PPI仍處于負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)。整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了緩慢復(fù)蘇的跡象，但是工業(yè)生產(chǎn)仍然缺乏活力，令市場(chǎng)對(duì)政府換屆后的刺激政策充滿期待。 

目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)需求拉動(dòng)作用仍不明顯，總體來(lái)看，鋅產(chǎn)業(yè)鏈終端消費(fèi)仍顯疲弱，“金九銀十”也黯然失色。國(guó)內(nèi)鍍鋅板帶材庫(kù)存量居高不下，短時(shí)間難以消化。而房地產(chǎn)投資熱情再度降溫，9月國(guó)房指數(shù)再創(chuàng)新低，新屋開(kāi)工大幅回落，房市回暖或曇花一現(xiàn)。 

外圍利空縈繞，危機(jī)四伏 

與此同時(shí)，市場(chǎng)也存在諸多潛在的利空因素，在一定程度上制約基本金屬的反彈高度。9月份歐元區(qū)失業(yè)人數(shù)創(chuàng)近20年來(lái)新高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)再遭重創(chuàng)，西班牙和希臘失業(yè)率均超過(guò)25%。雖然希臘在減赤問(wèn)題上暫時(shí)得到緩解，但是兩年后潛在326億歐元的資金缺口仍然難以填補(bǔ)，整個(gè)歐洲的債務(wù)問(wèn)題一觸即發(fā)，隨時(shí)會(huì)給全球金融市場(chǎng)帶來(lái)劇烈震動(dòng)。 

美國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果塵埃落定，奧巴馬的當(dāng)選在一定程度上將保障美國(guó)貨幣政策的延續(xù)性，但是接踵而至的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題將是奧巴馬要面臨的巨大挑戰(zhàn)，市場(chǎng)目前的擔(dān)憂情緒主要集中在削減財(cái)政支出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊。但近期因西班牙、意大利國(guó)債收益率再次上升，大量資金流入美元避險(xiǎn)，短期內(nèi)美元指數(shù)的上升趨勢(shì)已經(jīng)基本確立，對(duì)鋅價(jià)起到了明顯的壓制作用。 

總之，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的利好提振，期鋅漲勢(shì)存在慣性，但是供需過(guò)剩的局面還在加劇，庫(kù)存壓力在一定程度上限制了鋅價(jià)的反彈高度。歐債問(wèn)題和“財(cái)政懸崖”等潛在的不安因素令市場(chǎng)謹(jǐn)慎觀望，多空勢(shì)力膠著。鋅價(jià)短期內(nèi)將保持在區(qū)間上沿振蕩，試探上方壓力位。倫鋅能否順利走出頭肩頂?shù)男螒B(tài)后市需繼續(xù)觀察，但右側(cè)壓力位的牽制作用仍較為明顯，短期1950美元/噸一線或難以逾越。滬鋅方面，下方14700元/噸底部支撐的有效性已經(jīng)充分顯現(xiàn)，反彈形態(tài)已基本確立，但是前期下跌通道的壓制作用仍然存在，短期15000元/噸的壓力仍會(huì)對(duì)滬鋅走勢(shì)產(chǎn)生影響。