周一滬銅價格在市場炒作德拉吉講話與匯豐中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回升的情況下出現(xiàn)大幅拉升，但從銅價上升的可持續(xù)性來看，繼續(xù)回升的基礎并不穩(wěn)固，短線回升并不會對中長線的振蕩回落之勢造成破壞。

市場對貨幣政策前景過于樂觀

全球三大央行貨幣政策稍有風吹草動就會對銅價產(chǎn)生較大影響。最近，中國央行擴大了降準范圍，新增流動性1250億元。而歐洲央行將隔夜貸款利率下調(diào)35個基點，從而成為歷史上首家實施負利率的主要央行。此外，美聯(lián)儲議息會議雖然繼續(xù)延續(xù)此前的穩(wěn)步縮減QE基調(diào)，并下調(diào)經(jīng)濟增長預期，但美聯(lián)儲主席耶倫會后向市場傳遞出了強硬的鴿派觀點，從而使得市場樂觀情緒借機炒作歐央行的貨幣寬松與中國的“微刺激”調(diào)控政策及美聯(lián)儲的鴿派聲音。

但通過對全球三大央行貨幣政策的深入分析，我們發(fā)現(xiàn)市場炒作的中國和歐洲央行貨幣政策寬松的可能性并不存在，而美聯(lián)儲則將繼續(xù)按此前設定好的縮減QE路線圖前進，并有可能提前加息。這就將對當前的銅價產(chǎn)生較大壓制。

銅融資需求與實體需求均大幅回落

當前持續(xù)發(fā)酵的青島港融資騙貸調(diào)查雖然只涉及青島港的銅、鋁及鐵礦石庫存，但隨著時間的推移，我們認為這一調(diào)查將向上海港和廣州港漫延。從當前青島港的調(diào)查來看，目前涉及融資銅業(yè)務的銀行已基本停止新的融資貸款業(yè)務，并對即將到期的融資業(yè)務不再展期，這對國內(nèi)融資銅的需求產(chǎn)生較大打擊。從海關數(shù)據(jù)來看，5月國內(nèi)未鍛造銅進口量同比與環(huán)比漲幅均出現(xiàn)大幅回落，從而驗證了我們此前對于國內(nèi)銅融資需求與實體需求將出現(xiàn)大幅回落的判斷。在當前國內(nèi)銅已進入消費淡季且下游開工率及采購均有所回落的情況下，產(chǎn)量卻有所回升。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國5月精煉銅產(chǎn)量較4月的584277噸增加5.3%，至615307噸；1—5月精煉銅產(chǎn)量為287萬噸，較2013年同期增加6.5%。產(chǎn)量回升使得當前的供需形勢變得更為嚴峻。

印尼政府和美國自由港邁克墨倫銅金礦公司已在合約協(xié)議的基本框架上達成一致。根據(jù)最新的消息，印尼已經(jīng)擬定新的礦業(yè)出口稅草案，向礦企征收的稅會減少超過一半。如果在未來一個月內(nèi)，印尼政府與自由港及紐蒙特兩家公司達成協(xié)議，則中斷五個月的印尼銅礦出口將再度重啟，屆時全球銅供應量將新增150萬噸。這將使得全球銅供應過剩形勢變得更為嚴峻。

短線回升不會破壞中線回落之勢

從技術面來看，當前銅價呈振蕩回升之勢，但從中長線來看，其回升基礎并不穩(wěn)固。綜合來看，在當前全球經(jīng)濟前景仍存在較大下行風險，且中美歐央行貨幣政策仍存在分歧，國內(nèi)外銅供應過剩壓力將進一步顯現(xiàn)的情況下，銅價將呈現(xiàn)易跌難漲之勢。

從交易角度來看，短線宜以觀望為主，可少量逢高拋空，而中長線的戰(zhàn)略空單可繼續(xù)持有。