1.全球精銅供給將增加2012年運行重心將下移 

2004年以來，銅礦供應緊張一直是銅市的主要特點。銅礦品位下降、罷工、環(huán)境問題引發(fā)減產或關閉、隱性庫存都是造成供應緊張的原因。特別值得一提的是，經歷了2011年的銅精礦供給緊張格局后，2012年的全球精銅供給將成為市場關注的焦點。據悉，國內最大的銅冶煉企業(yè)江西銅業(yè)已與全球最大的銅業(yè)上市公司達成2012年度銅精礦TC/RC協議。協議將2012年的銅精礦TC/RC費定在63.5美元/噸(6.35美元/磅)，較今年56.5美元/噸(5.65美/磅)上漲12%。在國內精銅冶煉產能提高的背景下，冶煉費用的上漲體現了2012年銅精礦供給會有所改善。與冶煉費用攀升形成對比的是精煉銅進口升水將繼續(xù)維持高位。 

由于2012年供應增速的提高，業(yè)內人士預測，2012年供應缺口為到10萬噸，小于今年37萬噸的供應缺口。在此情景下，全球庫存將保持在歷史平均水平以下。 

江西銅業(yè)和銅陵有色相關人士都表示，未來銅精礦的供應可能依然相對偏緊，但目前看來銅冶煉產能的擴張沒有想象中那么快，而國內需求也尚算平穩(wěn)。 

從近期調研和相關數據來看，國內下游需求在未來幾個月內難言樂觀。數據表明，10月國內銅加工企業(yè)開工率繼續(xù)下降。銅板帶箔和銅管開工率降至年內新低，電力電纜開工率也因10月國家電網和南方電網訂單交付完畢而回落至80.7%，較之9月份下滑近10個百分點，表明獨立支撐銅市的電力電網建設需求有所消退。 

目前來看，在“增長危機”的背景下解決“債務危機”確實面臨重重壓力。在全球經濟陷入增長困境，結構性調整依然在進行的過程中，銅價在未來依然難以出現周期性的上漲行情。但在經過價格大幅的調整后，在上游供應增長仍有壓力情況下，銅價向下調整的空間也將受到限制，且智利銅業(yè)委員會的最新報告顯示，2012年銅均價或為3.62美元/磅，低于此前預估的4.19美元/磅。新華社經濟分析師認為，2012年銅價運行重心整體將比2011年有所下移，預計在明年二季度前，銅價維持弱勢震蕩的概率較大。 

2．美元走強將壓垮銅價 

作為國際大宗商品的標價貨幣，美元的變化對銅等基金屬價格有直接的影響。美元指數從2001年7月開始走出長達10年的熊市成就了銅長期的牛市，而一旦美元指數中長期走強，那么銅價此前牛市的基礎也將會動搖。自8月標普下調美國債務評級以來，三大評級機構便一發(fā)不可收拾，不僅持續(xù)下調希臘等國和歐洲很多銀行債務評級，標普甚至在12月5日將德國、法國、芬蘭、盧森堡和荷蘭等15個歐元區(qū)國家信用評級列入負面觀察名單，6日將歐洲金融穩(wěn)定工具列入負面觀察名單，7日將歐盟長期信用評級列入負面觀察名單，連續(xù)對歐洲信用狀況發(fā)出警告，這對市場構成較大沖擊，一度引發(fā)投資者的恐慌情緒，美元受到避險資金的青睞。另外，從技術走勢上看，美元指數正在醞釀中長期底部，美元指數2009年11月和2011年4月的低點較2008年3月的歷史性低點有所抬高，美元指數一旦有效突破80，那么中長期底部將由此形成。短線美元指數也在悄然走強，并且逐漸逼近80關口。 

由此來看，美元指數逐漸具備中長期走牛的基礎，由于包括銅在內的基本金屬以美元計價，美元指數走強對銅價形成較大壓力，一旦美元指數有效突破80，走出中長期底部區(qū)域，那么有可能導致基本有色金屬價格整體走低。 

3．流動性對基本金屬價格仍有一定支撐 

歐洲央行進一步推出寬松政策具有可能性。由于當前歐元區(qū)的通脹率達3.0%，歐洲央行11月初宣布將基準利率下調25個基點至1.25%的舉措令市場始料不及。隨著歐債危機的深入，在其它救市措施不得力的情況下，歐洲央行必須維持甚至加大其救助的力度，除了降低基準利率之外，還需加大購買歐元區(qū)國家的國債，貸款給EFSF以加大其杠桿率。雖然這些措施是否出臺目前還存在分歧，但市場在歐洲央行意外降息后對進一步寬松政策的推出仍抱有希望。 

美國明年有可能出臺更寬松貨幣政策。聯邦公開市場委員會(FOMC)于最近舉行的11月議息會議中決定繼續(xù)實行扭曲操作計劃以延長所持有債券的平均期限，并重申將保持目前的低利率不變到至少2013年中期。美聯儲主席伯南克也表示，采取進一步寬松貨幣政策將取決于通脹預期是否明顯低于聯儲目標以及經濟增長是否顯著放緩。有相關機構預測2011年美國GDP增長1.7%，2012年增長2.0%，各季度同比增長也呈前低后高的趨勢。 

對銅市場而言，一方面，由于市場供求關系一直處在相對平衡狀態(tài)，即使略有過剩也僅是十萬、二十萬噸的水平，相對全球年消費約2000萬噸銅市場來說不足為道，歐債危機若意外妥善解決且供給明顯下滑，可能推動銅價輕松回升至每噸9，000美元上方;另一方面，若歐債危機全面爆發(fā)、美元明顯走強都可能使銅價在缺乏明顯成本支撐下大幅回落，甚至可能跌破每噸6，000美元。 

展望2012年基本有色金屬市場，市場供求關系可能逐漸向寬松方向發(fā)展，其中銅依然可能是最強勢的有色品種，鋁、鉛、鋅、錫、鎳等品種則相對較弱。值得注意的是，由于銅價遠遠高于其生產成本，一旦受重大負面因素影響，導致包括基本有色金屬在內的大宗商品價格劇烈下挫，銅價潛在跌幅可能是最大的，因為鋁、鉛、鋅、錫、鎳等基本有色金屬價格已接近其生產成本，下跌空間受限。 

整體上看，預計2012年全球基本有色金屬市場可能仍維持弱勢，呈現先抑后揚的特點。