由于收入與利潤指標(biāo)體現(xiàn)的是經(jīng)營活動的成果，不能反映經(jīng)營活動過程中供求雙方彼此相互控制的力量變化，因而具有一定的滯后性，難以提前“預(yù)示”行業(yè)景氣度的變化。而產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款的增減，則能夠在一定程度上反映經(jīng)營活動過程中供求雙方相互依賴與控制力量的變化。本文試圖從上市公司不同經(jīng)營期間產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款期末余額較期初“增長速度”的上升與下降入手，定量分析上市公司產(chǎn)品供求態(tài)勢的變化，進而推斷行業(yè)景氣度的變化。

鋼鐵、機械繁榮的背后

對樣本公司“產(chǎn)成品庫存”分行業(yè)的統(tǒng)計結(jié)果顯示，鋼鐵行業(yè)今年上半年產(chǎn)成品庫存增長速度與去年同期增長速度相比上升76.47個百分點，應(yīng)收賬款增速與去年同期相比上升了34.26個百分占，呈現(xiàn)出產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款均高速增長的“雙高”特征。

無獨有偶，機械行業(yè)產(chǎn)成品庫存增速也比去年同期增速上升40.92個百分點，應(yīng)收賬款增速上升了33.40個百分點，亦呈現(xiàn)出產(chǎn)成品為存與應(yīng)收賬款增速雙高速上升的“雙高“特征。此外，石化、食品、通信、家電行業(yè)產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款增速上升幅度也較大。

按照我們前面對產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款所作的分析，根據(jù)表2所顯示的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們可以推斷：鋼鐵冶煉與機械制造行業(yè)的市場呈現(xiàn)出了供大于求的特征，行業(yè)景氣度已經(jīng)有所下降。實際情況如何呢？

國家相關(guān)部門的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年二季度以來，受宏觀調(diào)控政策影響，國內(nèi)鋼材市場需求和鋼鐵生產(chǎn)增速回落。二季度鋼材表觀消費量同比增長11.25％，增速比一季度回落17.06個百分點。鋼產(chǎn)量同比增長16.36％，增速比一季度回落10.02個百分點。從價格看，鋼材價格也出現(xiàn)了不同程度的下跌。特別是建筑用鋼價格下跌幅度較大，最大下跌幅度達到30%以上，而板材價格下跌幅度較小。進入6月份以來，鋼材價格出現(xiàn)了較大幅度的回升。但這種回升是超跌之后的反彈而不是反轉(zhuǎn)?？傮w上看，鋼材價格仍將呈窄幅震蕩回落之勢。

由此可見，樣本上市公司產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款的“雙高”特征，正是對鋼鐵行業(yè)總體運行態(tài)勢的客觀反映。不僅如此，我們認(rèn)為，這種較為明顯的“雙高”特征，也預(yù)示著鋼鐵行業(yè)的景氣度在短期內(nèi)難有較大回升。

如前所述，根據(jù)國家相關(guān)部門的統(tǒng)計，建筑用鋼價格下跌較大。而板材等產(chǎn)品價格下跌幅度較小。產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款能否反映這種差異呢？我們對樣本公司的統(tǒng)計結(jié)果顯示，武鋼股份、華菱管線、八一鋼鐵產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款增速上升較快，而其他鋼鐵上市公司產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款增長速度上升幅度較小。

按半年報披露的信息，武鋼股份的主導(dǎo)產(chǎn)品有冷軋及涂鍍板、冷軋硅鋼、熱軋板卷、軋板等。即使受宏觀調(diào)控影響，其部分產(chǎn)品市場需求仍然較旺盛。產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款增速上升，主要與其收購集團公司資產(chǎn)，合并報表范圍變化有關(guān)。華菱管線的產(chǎn)品有線材、棒材，以及鋼管、型材、銅盤管、內(nèi)螺紋管等，主要屬于建筑用鋼。八一鋼鐵主要產(chǎn)品基本上也是建筑用鋼，包括普通線材、高速線材、螺蚊鋼等。由此可見，不同鋼鐵上市公司產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款增長速度的變化差異，基本反映了不同鋼材品種價格與市場供求關(guān)系的變化差異。

從機械行業(yè)的情況看，根據(jù)國家相關(guān)部門的統(tǒng)計，機械產(chǎn)品特別是大型工程機械產(chǎn)品的市場需求，受宏觀調(diào)控特別是固定資產(chǎn)投資規(guī)模調(diào)控的影響較大。這種影響體現(xiàn)在兩個方面：一是影響市場需求，導(dǎo)致企業(yè)承接的生產(chǎn)訂單減少。由于清理在建工程和停止新項目上馬，使一些原定上馬的項目因此而被延緩甚至取消，從而影響機械行業(yè)的總體市場需求，表現(xiàn)為機械企業(yè)訂單承接量的直接減少。據(jù)統(tǒng)計，從5 月份開始，一些重點企業(yè)所承接的生產(chǎn)訂單出現(xiàn)了明顯的下降趨勢。二是由于銀行加強信貸管理，可能使一些機械行業(yè)用戶出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，導(dǎo)致機械類企業(yè)應(yīng)收帳款上升。

由此可見，機械行業(yè)樣本上市公司產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款增長速度與去年同期增長速度相比大幅上升的統(tǒng)計結(jié)果，較好地反映了機械行業(yè)目前這種總體需求下降、銷售回款困難、企業(yè)競爭加劇的局面。

收入與利潤指標(biāo)能否反映出行業(yè)運行的實際情況呢？如果我們僅僅考察利潤指標(biāo)，那么，鋼鐵與機械行業(yè)的各項利潤指標(biāo)均實現(xiàn)了不同程度的增長，呈現(xiàn)出一派欣欣向榮的景象。而產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款增速的大幅上升，則向我們揭示了這種繁榮背后的另一面———一絲絲若隱若現(xiàn)的“蕭條”跡象。

煤炭、建材在普遍惜售

今年上半年煤炭行業(yè)產(chǎn)成品庫存增長速度較去年同期增長速度上升了32.21個百分點，而應(yīng)收賬款增長速度較去年同期增長速度僅上升了2.35個百分點。建材行業(yè)也呈現(xiàn)出類似的情況。今年上半年，建材行業(yè)產(chǎn)成品庫存增長速度較去年同期增長速度上升了13.68個百分點，而應(yīng)收賬款增長速度較去年同期增長速度僅上升了0.45個百分點。

從應(yīng)收賬款的情況來分析，我們認(rèn)為這兩行業(yè)產(chǎn)品銷售不存在滯銷問題。煤炭行業(yè)庫存上升，與上半年國家力保電煤供應(yīng)，要求煤炭企業(yè)擴大生產(chǎn)有關(guān)，同時也與全國性運力緊張不無關(guān)系。而建材庫存的增長，可能與相關(guān)上市公司管理層對產(chǎn)品價格有上漲的預(yù)期從而存在“惜售”心理有關(guān)。實際況如何呢？

根據(jù)國家相關(guān)部門的統(tǒng)計結(jié)果，今年上半年，我國原煤產(chǎn)量、銷量均創(chuàng)歷史最好水平，煤炭供需總體平衡，部分地區(qū)和少數(shù)煤種需求偏緊。一些國有大型煤炭企業(yè)按照國家要求，盡最大可能保證電煤供應(yīng)，上半年國有重點煤礦實際完成重點合同訂貨計劃的226.5％。由于煤炭持續(xù)緊俏，企業(yè)賒銷拖欠款下降。這就是說，煤炭行業(yè)的景氣度受宏觀調(diào)控的影響不大，至少在上半年還沒有顯現(xiàn)出來。由此可見，樣本上市公司產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款的增速變化，基本反映了煤炭行業(yè)的這種實際運行狀況。

就建材行業(yè)的情況而言，由于我們選擇的樣本公司大部分是水泥類上市公司，因此，我們以水泥行業(yè)的相關(guān)情況為例來進行說明。根據(jù)相關(guān)部門的統(tǒng)計結(jié)果，國內(nèi)水泥市場受宏觀調(diào)控的影響較大。二季度開始，國內(nèi)市場對水泥需求下降、價格也有所降低，個別地區(qū)降幅還較大。但是，6月份水泥出口量和出口金額均轉(zhuǎn)降為升，這說明水泥企業(yè)加強了國際市場開拓，從而部分抵銷了宏觀調(diào)控帶來的對市場需求的不利影響。

從價格看，由于煤、電價格的上漲，一些地區(qū)的水泥的銷售價格已接近生產(chǎn)成本價。在這種情況下，必然使得一些企業(yè)高管人員產(chǎn)對產(chǎn)品產(chǎn)生“惜售”心理，導(dǎo)至產(chǎn)成品庫存出現(xiàn)一定程度的上升。而表2中建材行業(yè)產(chǎn)成品庫存增速上升與應(yīng)收賬款增速基本持平的統(tǒng)計結(jié)果，也較好地反映建材行業(yè)的這種發(fā)展態(tài)勢。

化工、造紙景氣度向好

今年上半年化工行業(yè)產(chǎn)成品庫存增長速度較去年同期增長速度下降了25.30個百分點，應(yīng)收賬款增長速度較去年同期增長速度下降了7.71個百分點；造紙包裝行業(yè)產(chǎn)成品庫存增長速度較去年同期增速下降了71.45％個百分點，應(yīng)收賬款增長速度較去年同期增速下降了10.55個百分點。也就是說，這兩個行業(yè)市場需求旺盛、行業(yè)景氣度向好的結(jié)論。那么，實際運行情況又如何呢？

根據(jù)統(tǒng)計，今年上半年化工行業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值與銷售產(chǎn)值同比增長30%。從應(yīng)收賬款的情況看，化肥子行業(yè)應(yīng)收賬款同比下降了9.83％，農(nóng)藥子行業(yè)應(yīng)收賬款同比僅增長了4.42％。從產(chǎn)成品庫存來看，化學(xué)肥料子行業(yè)產(chǎn)成品庫存期末余額增幅僅增長1.5％，化學(xué)農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)成品庫存期末余額反而下降了5.73％。表2中樣本公司產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款的統(tǒng)計結(jié)果，較好地反映了今年上半年化工行業(yè)，特別是化肥、農(nóng)藥子行業(yè)景氣度向好的態(tài)勢。

造紙行業(yè)今年上半年全行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值和銷售收入分別實現(xiàn)24.96％和25.72％的增長，產(chǎn)銷率接近100％。其中，紙及紙板業(yè)是全行業(yè)利潤的主要貢獻者，上半年實現(xiàn)利潤總額49.89億元，占全行業(yè)的四分之三強。

造紙行業(yè)上半年應(yīng)收帳款期末余額增長11％，遠(yuǎn)低于銷售收入的增長速度。其中，紙漿子行業(yè)上半年對外賒銷欠款不增反降，紙及紙板業(yè)對外賒銷欠款同比僅增長6.94％。從產(chǎn)品價格看，6月份造紙工業(yè)品出廠價格指數(shù)比上月進一步攀升0.1個百分點，達101.7％，是去年10月份價格指數(shù)上升以來的最高點。市場需求之旺盛由此可見一斑。

進入七月份以來，這種紅火局面得以延續(xù)。1—7月造紙行業(yè)三大品種產(chǎn)量增幅均在20%以上；且銷量增長快于產(chǎn)量增長，呈現(xiàn)出產(chǎn)銷兩量的態(tài)勢。特別是紙漿，供不應(yīng)求的格局非常明顯。1—7月全行業(yè)利潤總額增長26.85％。

如果僅僅從表3中造紙行業(yè)利潤指標(biāo)增長情況分析，我們可能很難領(lǐng)略到造紙行業(yè)景氣度這種蒸蒸日上的局面。粗心的投資者如果忽略了主營業(yè)務(wù)收入增長36.44％的數(shù)據(jù)，只注意到其上半年凈利潤同比下降2.55％的數(shù)據(jù)，可能還會得出相反的結(jié)論。而表2中樣本公司產(chǎn)成品庫存與應(yīng)收賬款增長速度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，則較好地揭示了行業(yè)景氣度的這種變化。

存貨分析中的兩個問題

利用資產(chǎn)負(fù)債表中“存貨”指標(biāo)的變動來分析上市公司產(chǎn)品供求態(tài)勢的變化，已經(jīng)為廣大投資人所諳熟。然而，上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中的“存貨”不僅涵蓋了產(chǎn)成品，還包括各類原輔材料、在產(chǎn)品、半成品等。因此，“存貨”分析存在以下兩個方面的問題———

存貨 ≠ 產(chǎn)成品庫存

按照財政部頒發(fā)的《企業(yè)會計制度》（2001年1月1日起執(zhí)行）中給出的定義，存貨是企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有以備出售，或者仍然處在生產(chǎn)過程，或者在生產(chǎn)或提供勞務(wù)過程中將消耗的材料或物料等。包括各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。從上述定義我們可以看出，存貨中不僅有產(chǎn)成品、商品，還有各類材料、在產(chǎn)品、半成品等。產(chǎn)成品庫存只是“存貨”中的一部分。也就是說 ，資產(chǎn)負(fù)債表中的“存貨”與“產(chǎn)成品庫存”在內(nèi)容與金額上都不能劃等號。

既然資產(chǎn)負(fù)債表中的存貨與產(chǎn)成品庫存在內(nèi)容與金額上都不能劃等號，那么，二者的變化趨勢是否一致呢？也就是說，我們是否可以用資產(chǎn)負(fù)債表中“存貨”的增減趨勢來替代“產(chǎn)成品庫存”的增減趨勢進行分析呢？

我們在深滬股市A、B股上市公司中，選擇主營業(yè)務(wù)突出、行業(yè)特征鮮明，并在行業(yè)內(nèi)具有“龍頭級”地位且具有“產(chǎn)成品庫存”可比信息的186家上市公司為樣本進行統(tǒng)計分析。結(jié)果表明，資產(chǎn)負(fù)債表中“存貨”的增減趨勢，有時與“產(chǎn)成品庫存”的增減方向一致，但增減幅度大相徑庭；有時連增減方向都不一致。據(jù)此我們認(rèn)為，如果簡單地用資產(chǎn)負(fù)債表中“存貨”的增減，來分析上市公司“產(chǎn)成品庫存”變化的趨勢，難免會失之偏頗。

服務(wù)業(yè)存貨 ≠ 制造業(yè)存貨

不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特征不同，存貨的內(nèi)容與分類也不盡相同，甚至有本質(zhì)的差異。根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)、經(jīng)營范圍以及存貨的用途不同，通常將其分為制造業(yè)存貨、商品流通業(yè)存貨與其他行業(yè)存貨。

制造業(yè)的存貨主要包括原材料、委托加工材料、包裝物和低值易耗品、在產(chǎn)品、自制半成品以及產(chǎn)成品。商品流通業(yè)的存貨主要包括商品、材料物質(zhì)、低值易耗品、包裝物等。其他行業(yè)如旅游酒店等服務(wù)性行業(yè)，既不生產(chǎn)產(chǎn)品也不銷售產(chǎn)品，通常將供業(yè)務(wù)活動使用的物料用品、辦公用品等，作存貨處理。

由此可見，由于“存貨”實際內(nèi)容不同，服務(wù)業(yè)存貨增減分析對于市場供求關(guān)系分析幾乎沒有意義。財政部2001年11月21日頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則———存貨》在開篇中就明確界定：本準(zhǔn)則不涉及因建造合同而形成的在建工程、農(nóng)業(yè)企業(yè)收獲的農(nóng)產(chǎn)品和采掘企業(yè)開采的礦產(chǎn)品以及牲畜等與農(nóng)業(yè)活動有關(guān)的生物資產(chǎn)。因此，我們認(rèn)為，對資產(chǎn)負(fù)債表中“存貨”的分析，主要適用于制造業(yè)與商品流通業(yè)上市公司。

產(chǎn)成品庫存的兩個問題

產(chǎn)成品（存貨） ≈ 庫存商品

鑒于上述分析，我們不以上市公司定期財務(wù)報告中資產(chǎn)負(fù)債表里列示的“存貨”數(shù)值作為上市公司“產(chǎn)成品庫存”分析的依據(jù)。所分析的行業(yè)也主要限于制造業(yè)，而不涉及電力、傳媒、酒店旅游等不具有鮮明的產(chǎn)品制造特征的行業(yè)或服務(wù)業(yè)，也不包括建筑、房地產(chǎn)等行業(yè)。那么，如何獲得“產(chǎn)成品庫存”的相關(guān)信息呢？

為了進一步規(guī)范存貨信息的披露，財政部于2001年11月21日頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則———存貨》（2002年1月1日生效）。該準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)應(yīng)當(dāng)披露材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品等類存貨的當(dāng)期期初和期末賬面價值及總額等等。但該準(zhǔn)則并沒有對“產(chǎn)成品”與“庫存商品”的區(qū)分做出明確的、硬性的規(guī)定。

從定期報告披露信息的實際情況看，上市公司除了在資產(chǎn)負(fù)債表中列示“存貨”的價值外，大都會在會計報表附注中詳細(xì)列示“存貨”的分類信息，如“原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、庫存商品”等，在上市公司披露的財務(wù)報表有關(guān)存貨的信息中，出現(xiàn)了“產(chǎn)成品”如“庫存商品”共存的現(xiàn)象。而部分上市公司將“產(chǎn)成品”與“庫存商品”合并為“庫存商品”一起披露。正因為如此，我們在統(tǒng)計分析時，對于“庫存商品”與“產(chǎn)成品”不加區(qū)分，而將其合二為一。

產(chǎn)成品庫存增長 ≠ 滯銷、積壓

由于產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售、運輸?shù)拳h(huán)節(jié)周期性因素影響不可避免地存在，因此，企業(yè)總是會有一定量的產(chǎn)成品庫存。但是，由于產(chǎn)品生產(chǎn)前企業(yè)需要支付款項購買原料，在生產(chǎn)過程中要支付工人工資及大量的其他管理費用，因此，產(chǎn)成品庫存意味著對公司運營資金的占用。產(chǎn)成品庫存過度增加對企業(yè)的負(fù)面影響是顯而易見的。一方面，形成對運營資金的大量占用，會加重企業(yè)資金占用成本；另一方面，如果積壓時間過長，造成庫存產(chǎn)品技術(shù)落后甚至處于淘汰行列，將給企業(yè)帶來重大損失。

那么，是不是產(chǎn)成品庫存大幅增長一定意味著該產(chǎn)品市場需求不旺、滯銷積壓呢？

由于不同的行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特征不同，在每一經(jīng)營年度的不同經(jīng)營期間，產(chǎn)成品庫存的增長特征也不盡相同。也就是說產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售存在季節(jié)性特征。如一些集團購買產(chǎn)品的銷售旺季在每年的第3、4季度之間，因此，上半年存貨增長會較高。在進行產(chǎn)成品庫存分析時，不能簡單地只看產(chǎn)成品庫存期末的增長速度，而要比較以往年度同期的增長速度，剔除生產(chǎn)與銷售的周期性因素的影響。

此外，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)品的市場價格處于上升周期時，往往對價格上漲有更高的預(yù)期，此時企業(yè)產(chǎn)成品庫存的高速增長，可能意味著是“囤積居奇、待價而沽”。此時的市場供求特征是供不應(yīng)求；而當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)品處于下跌周期時，產(chǎn)成品庫存的高增長往往預(yù)示著企業(yè)所處的市場環(huán)境競爭加劇、產(chǎn)品滯銷，并有可能形成庫存積壓。此時的市場供求特征是供過于求。

在市場供不應(yīng)求的態(tài)勢下，往往企業(yè)的現(xiàn)金銷售率較高，應(yīng)收賬款不應(yīng)出現(xiàn)較大的增長；在供過于求的態(tài)勢下，往往企業(yè)的現(xiàn)金銷售率較低，應(yīng)收賬款增長較快。因此，在產(chǎn)成品庫存分析的同時，我們還要結(jié)合應(yīng)收賬款的增長情況進行綜合分析。

我們認(rèn)為，可以通過不同經(jīng)營年度相同經(jīng)營期間的“產(chǎn)成品庫存期末余額增長速度”的上升與下降，來分析上市公司產(chǎn)成品庫存的變動趨勢；同時，還要結(jié)合應(yīng)收賬款的增減情況進行綜合分析。

應(yīng)收賬款分析中的幾個問題

在應(yīng)收賬款分析中應(yīng)注意以下問題：

應(yīng)收賬款增長 ≠ 市場需求下降

應(yīng)收賬款對企業(yè)效益的負(fù)面影響是多方面的。一是占用企業(yè)的流動資金，增加資金使用成本。企業(yè)在供、產(chǎn)、銷的各個環(huán)節(jié)都要“墊付”大量的流動資金，如果產(chǎn)品銷售之后不能收回資金，將加大企業(yè)資金占用成本；二是一旦形成呆壞賬，將直接消耗企業(yè)的利潤。長此以往，還有可能造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營循環(huán)中斷，企業(yè)經(jīng)營難以為繼。

因此，對于一個正常經(jīng)營的企業(yè)來說，總是希望應(yīng)收賬款的規(guī)模越小越好、賬齡越短越好。那么，是不是應(yīng)收賬款增長就一定是產(chǎn)品競爭力下降、市場需求不旺所致呢？我們認(rèn)為要結(jié)合應(yīng)收賬款形成的具體原因進行具體分析。在正常生產(chǎn)經(jīng)營情況下，形成應(yīng)收賬款的原因不外乎以下幾個方面：

一是銷售與貨款結(jié)算存在時間差，形成應(yīng)收賬款。在企業(yè)的實際經(jīng)營活動中，由于產(chǎn)品運輸周期與貨款結(jié)算周期的存在，使得企業(yè)不可避免的發(fā)生應(yīng)收賬款。在這種情況下形成的應(yīng)收賬款，往往賬齡很短。如一些以代銷為主要營銷模式的上市公司，往往是先銷售，在下半年甚至年底才與代銷商結(jié)算貨款。因此，這些上市公司的中期財務(wù)報告中往往應(yīng)收賬款增長速度較高。

二是因產(chǎn)品質(zhì)量保證扣款，形成應(yīng)收賬款。如一些大型設(shè)備銷售后，用戶往往要求預(yù)留產(chǎn)品價格的10％甚至更高的款項，作為產(chǎn)品質(zhì)量保證款。當(dāng)上市公司生產(chǎn)與銷售規(guī)模擴大時，相應(yīng)的質(zhì)量保證扣款也會相應(yīng)增大。這就是說，當(dāng)一家企業(yè)的應(yīng)收賬款增長時，可能與其生產(chǎn)與銷售規(guī)模的擴張有關(guān)。在應(yīng)收賬款分析時，不能僅僅以應(yīng)收賬款期末余額增長幅度的上升與下降來推斷市場需求態(tài)勢的變化，還應(yīng)結(jié)合主營業(yè)務(wù)收入的增長速度來進行綜合分析。

三是同業(yè)競爭激烈、市場需求不旺，企業(yè)不得不采取賒銷方式銷售，形成應(yīng)收賬款。由于賒銷售方式，購買方可以在不支付貨款的前提下獲得產(chǎn)品的使用權(quán)，降低了購買方的使用成本，因此，在產(chǎn)品質(zhì)量、銷售價格等因素一致的前提下，賒銷是一種行之有效的促銷方式。在賒銷的同時，應(yīng)收賬款也就發(fā)生了。從理論上講，在一個完全競爭的市場中，當(dāng)市場需求旺盛、產(chǎn)品供不應(yīng)求時，企業(yè)往往不是采取賒銷而是要采取“預(yù)訂”的方式銷售，并要按產(chǎn)品售價收取一定比例的預(yù)收款或稱“訂金”。

因此，只有在消除了產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售的季節(jié)性因素與企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴張因素的影響之后，我們才能推斷應(yīng)收賬款的增長是市場需求不旺所致。當(dāng)然，一些上市公司為了達到操縱利潤進而操縱股價的目的，往往編造虛假銷售合同、虛增應(yīng)收賬款，也是導(dǎo)致應(yīng)收賬款異常增長的主要原因之一。對此，我們必須具體問題具體分析。

要區(qū)分“新增”與“歷史”

由于資產(chǎn)負(fù)債表中列示的應(yīng)收賬款，是一個期末余額（凈值）的概念。它是期初余額加上本期新增額減去本期收回額（應(yīng)收賬款原值），并在此基礎(chǔ)上提取壞賬準(zhǔn)備之后的凈額。我們認(rèn)為，本期新增應(yīng)收賬款與收回應(yīng)收賬款的變化，均能在一定程度上反映供求雙方相互依賴與控制力量的變化。但期初余額反映的是上一個經(jīng)營期間的供求雙方相互依賴與控制關(guān)系。如果僅僅以期末余額的絕對額比來做為分析依據(jù)，由于有期初余額的存在，因而，會受到“歷史”因素的干擾，不能很好地反映供求雙方相互依賴與控制力量的變化。

但是，由于信息披露等方方面面的原因，我們無法獲得“某一經(jīng)營期間新增應(yīng)收賬款”的準(zhǔn)確數(shù)值。為此，我們用應(yīng)收賬款期末余額增長速度較上年同期增長速度之差（而不采用絕對額的“同比”），來過濾可能存在的周期性因素與規(guī)模因素的影響（在本文的統(tǒng)計中忽略了壞賬準(zhǔn)備的影響），以及期初余額的影響。若這個差值大于零，表明應(yīng)收賬款在加速增長；反之亦然。我們力圖通過上述指標(biāo)分析，盡可能準(zhǔn)確地揭示供求雙方相互依賴與控制力量的變化。