外部環(huán)境持續(xù)向好

　　首先從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)，國(guó)際鋼市有望出現(xiàn)短缺。WSD預(yù)計(jì)2004年國(guó)
際鋼材需求有望增長(zhǎng)6%以上，達(dá)到9.4億噸。供給方面，受前幾年鋼市低迷的影響，歐洲、美
國(guó)、日本等主要鋼材生產(chǎn)國(guó)，通過(guò)不斷壓縮產(chǎn)能及兼并重組，使得鋼材生產(chǎn)速度明顯下滑，甚
至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這些因素都有利于改變國(guó)際鋼市供過(guò)于求的狀況。WSD預(yù)計(jì)，隨著世界主要消
費(fèi)國(guó)的需求增長(zhǎng)，2004年國(guó)際鋼材市場(chǎng)有出現(xiàn)短缺的趨勢(shì)。
　　其次，從國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，鋼鐵需求高增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。一是宏觀
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，GDP的增長(zhǎng)對(duì)鋼材的拉動(dòng)明顯，這是我國(guó)近年來(lái)鋼鐵行業(yè)保持快速發(fā)展的根本因
素。二是固定資產(chǎn)投資對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)作用依然明顯。我們認(rèn)為2004年固定資產(chǎn)投資不會(huì)大
幅度下滑，仍然能夠維持在20%以上。對(duì)比前三年的走勢(shì)，20%的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率足以支持
鋼鐵行業(yè)15-20%的增長(zhǎng)。三是下游高增長(zhǎng)行業(yè)對(duì)鋼材需求拉動(dòng)仍然十分明顯。建筑、汽車、造
船等8大行業(yè)鋼材消費(fèi)量占總的消費(fèi)量的80%。我們認(rèn)為目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資總體上是健康的，
具有較強(qiáng)的持續(xù)性，勢(shì)頭雖有所減緩，但總體趨勢(shì)不變，同時(shí)，汽車、機(jī)械、家電、造船、電
力等下游行業(yè)都持續(xù)看好，鋼材需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。
　　最后是鋼材外貿(mào)環(huán)境變化對(duì)國(guó)內(nèi)影響有限。盡管12月初美國(guó)取消了201條款，我國(guó)也隨之
取消了貿(mào)易保障措施，但我們認(rèn)為對(duì)國(guó)內(nèi)供求整體影響不大。一是目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最主要的是需
求因素，如果需求保持旺盛，供求格局則不會(huì)明顯改變，我國(guó)需求不僅影響國(guó)內(nèi)，也成為影響
國(guó)際供求的關(guān)鍵因素之一。二是目前的保障措施作用越來(lái)越小，2003年鋼材進(jìn)口速度超過(guò)
40%，應(yīng)該說(shuō)配額限制的作用總體不大，而且截至到11月份大部分配額已經(jīng)消耗掉，表明在這
段期間沒(méi)有配額保障的情況下，行業(yè)運(yùn)行依然良好。三是商務(wù)部于2004年1月13日發(fā)布公告，
決定自2004年1月14日起，經(jīng)營(yíng)者進(jìn)口原產(chǎn)于俄羅斯、韓國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦等四國(guó)和臺(tái)
灣地區(qū)冷軋板卷的，應(yīng)繳納相應(yīng)的反傾銷稅，這對(duì)國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)是一個(gè)利好。
　　2004年仍將出現(xiàn)小幅供不應(yīng)求
　　雖然需求保持持續(xù)增長(zhǎng)，但供給方面卻因多種因素受到限制，預(yù)計(jì)還會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局
面。一方面是產(chǎn)能的配套及建設(shè)周期問(wèn)題。板材生產(chǎn)線的建設(shè)周期一般為2年，線材、螺紋鋼
在1年左右，這其中不包括煉鐵、煉鋼等前道工序的影響。如果同時(shí)考慮所有供需的配套問(wèn)
題，我們認(rèn)為新增產(chǎn)能從建設(shè)到最終達(dá)產(chǎn)至少需要2年以上時(shí)間，因此今年冶金行業(yè)的大量投
資預(yù)計(jì)在2006年左右發(fā)揮作用，對(duì)近期的鋼市影響不大。
　　另一方面是原材料的瓶頸影響。由于我國(guó)是鐵礦石匱乏的國(guó)家，隨著我國(guó)鋼材生產(chǎn)的高速
增長(zhǎng)，鐵礦石不足的矛盾會(huì)越來(lái)越高。2003年我國(guó)已經(jīng)有近50％的鐵礦石需要進(jìn)口（近1.5億
噸），2004年還需要增加至少5000萬(wàn)噸的進(jìn)口量，考慮到礦山、航運(yùn)、碼頭等能力的限制，明
年原料緊張大局已定，這成為國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量發(fā)揮的最大制約因素。除礦石外，焦炭、廢鋼等因
素也會(huì)間接影響產(chǎn)量的增長(zhǎng)。
　　主要行業(yè)運(yùn)行指標(biāo)將持續(xù)向好
　　生產(chǎn)和消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)2004年鋼材生產(chǎn)絕對(duì)增長(zhǎng)在3000萬(wàn)噸左右，增速達(dá)到13%；而鋼材
消費(fèi)量將突破2.9億噸，同比增長(zhǎng)14%。鋼材價(jià)格方面，考慮到原料價(jià)格上漲的支撐、國(guó)際鋼價(jià)
的高位運(yùn)行，我們認(rèn)為04年鋼材價(jià)格總體將維持高位整理的態(tài)勢(shì)，全年的平均價(jià)格有望超過(guò)03
年。行業(yè)利潤(rùn)方面，雖然2004年全年的平均價(jià)格有望超過(guò)2003年，但考慮到原料價(jià)格上漲導(dǎo)致
成本上升，因此整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)6%左右的增長(zhǎng)，而那些有產(chǎn)能增長(zhǎng)和資源優(yōu)勢(shì)的上市公
司預(yù)計(jì)盈利仍將保持快速增長(zhǎng)。
　　寶鋼股份（600019）：鐵行業(yè)龍頭企業(yè)，真正具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司。具有產(chǎn)品、技
術(shù)、成本優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)薄板短缺中受益最大。集團(tuán)公司在澳大利亞和巴西都有合資建設(shè)礦山，
能夠保障股份公司的原料供應(yīng)。在建的寬厚板項(xiàng)目以及與新日鐵合作建設(shè)1800冷軋將增強(qiáng)公司
發(fā)展實(shí)力。
　　鞍鋼新軋(000898)：具有一定的規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢(shì),同時(shí)集團(tuán)擁有國(guó)內(nèi)最大的礦山，在國(guó)內(nèi)
資源短缺時(shí)，優(yōu)勢(shì)凸現(xiàn)。2003年投產(chǎn)的二冷軋和合資鍍鋅線是未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)品品種橫跨
建筑和板材用鋼，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，預(yù)計(jì)03和04年公司盈利都有一定幅度的增長(zhǎng)。
　　太鋼不銹(000825)：國(guó)內(nèi)最大的不銹鋼全工序生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)不銹
鋼近80％需要進(jìn)口，因此公司未來(lái)發(fā)展空間大。未來(lái)擬建成200萬(wàn)噸規(guī)模，可躋身世界不銹鋼
三強(qiáng)。03年和04年公司將受益于產(chǎn)能增長(zhǎng)和價(jià)格上升，盈利有望持續(xù)增長(zhǎng)。執(zhí)筆：黃美龍、馮
海華、孫占軍、蘇競(jìng)