進(jìn)入2月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)一定分歧，倫銅維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，而滬銅則有所下滑，主要原因在于中國(guó)融資銅需求保持旺盛，LME銅庫(kù)存持續(xù)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)壓力增加，而下游消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中不會(huì)有顯著好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)銅價(jià)重心仍將下移。

美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債穩(wěn)步進(jìn)行

近期出爐的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，包括2月份紐約地區(qū)的制造業(yè)指數(shù)由1月份的12.5點(diǎn)大幅下降至4.5點(diǎn)，同時(shí)1月新屋開工季調(diào)后下滑16%至88萬(wàn)戶，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的95萬(wàn)戶，這使得美元指數(shù)階段性走弱，從而為基本金屬價(jià)格提供一定的支撐。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)多數(shù)官員認(rèn)為天氣因素影響較大，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)比較牢固，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的步伐不會(huì)受阻。

本月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，多數(shù)官員希望維持每月縮減100億美元購(gòu)債規(guī)模，由此預(yù)計(jì)，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)后期未有進(jìn)一步惡化，則美聯(lián)儲(chǔ)有望于四季度完全退出購(gòu)債計(jì)劃。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還計(jì)劃針對(duì)其在未來(lái)一段時(shí)間維持低利率的承諾做出調(diào)整，2015年下半年或開始加息，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)終結(jié)量化寬松政策的態(tài)度逐步明顯，對(duì)于由金融屬性推高的銅價(jià)將產(chǎn)生較強(qiáng)的壓制作用。

供應(yīng)過(guò)剩格局或?qū)⒓觿?/P>

2012年下半年以來(lái)，銅精礦從供給短缺轉(zhuǎn)為供需平衡甚至階段性過(guò)剩。隨著2014—2015年礦山逐漸建成投產(chǎn)，還將有超過(guò)400萬(wàn)噸新增銅礦產(chǎn)能，將對(duì)全球銅精礦供給造成很大地沖擊，2014年TC/RC長(zhǎng)單達(dá)到92—99美元/噸的高位，也刺激了銅冶煉商擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013—2015年列入計(jì)劃的新增產(chǎn)能已達(dá)193萬(wàn)噸，其中以銅精礦為原料的達(dá)155萬(wàn)噸，可見，未來(lái)銅市供應(yīng)增長(zhǎng)的壓力將進(jìn)一步加劇。2013年由于中國(guó)表觀銅需求優(yōu)于預(yù)期，銅市過(guò)剩的程度較輕，但2014年在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，銅需求不會(huì)有超預(yù)期的表現(xiàn)。最新出爐的2月匯豐PMI初值降至7個(gè)月來(lái)的新低48.3，也驗(yàn)證了國(guó)內(nèi)工業(yè)增速放緩的跡象，開局不利的形勢(shì)也將影響到國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)預(yù)期。

滬倫銅比價(jià)走勢(shì)分析

預(yù)計(jì)2014年人民幣仍將有一定的升值空間，而內(nèi)外利差將維持較高水平，這都決定了2014年滬倫銅比價(jià)重心將繼續(xù)下移。從供求關(guān)系看，近期LME銅庫(kù)存持續(xù)快速下滑，截至2月20日，LME銅庫(kù)存已降至289600噸的新低，而國(guó)內(nèi)交易所以及保稅區(qū)銅庫(kù)存均出現(xiàn)上升，市場(chǎng)外強(qiáng)內(nèi)弱，滬倫銅比價(jià)持續(xù)走低。不過(guò)，從較長(zhǎng)周期來(lái)看，在全球銅市供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，銅市將重歸供應(yīng)寬松局面，占據(jù)全球銅消費(fèi)40%的中國(guó)市場(chǎng)仍將主導(dǎo)市場(chǎng)供求關(guān)系，在2014年每輪季節(jié)性消費(fèi)旺季來(lái)臨之際，國(guó)內(nèi)都會(huì)依靠進(jìn)口彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)精煉銅的不足，滬銅將表現(xiàn)出一定的抗跌性，從而有利于滬倫銅比價(jià)的階段性反彈。

綜合來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加速縮減QE的預(yù)期未變，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中銅消費(fèi)增速預(yù)期不會(huì)樂觀，故銅價(jià)中長(zhǎng)期仍將走弱。短期內(nèi)銅價(jià)外強(qiáng)內(nèi)弱格局或持續(xù)，受LME銅庫(kù)存下降以及弱勢(shì)美元推動(dòng)的反彈動(dòng)能將逐步衰竭，倫銅7300一線構(gòu)成阻力，投資者可擇機(jī)空單入場(chǎng)。