3月以來(lái)，期鋁反彈乏力，滬鋁1306合約未能沖破萬(wàn)五阻力。展望后市，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)及政治的不確定性風(fēng)險(xiǎn)雖猶存，但日央行寬松預(yù)期再起，且鋁市供需過(guò)剩格局有所改善，鋁價(jià)跌勢(shì)將趨緩。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)及政治不確定性猶存

年初以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩的擔(dān)憂不斷加劇。作為先行指標(biāo)的3月歐元區(qū)制造業(yè)及服務(wù)業(yè)PMI持續(xù)回落，更是加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。歐元區(qū)3月綜合PMI初值跌至46.5，該指數(shù)在過(guò)去19個(gè)月來(lái)只有1個(gè)月處于50之上，暗示歐元區(qū)第一季度經(jīng)濟(jì)將衰退0.3%。同時(shí)，法國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大，而意大利政局不穩(wěn)。據(jù)經(jīng)合組織預(yù)測(cè)，法國(guó)失業(yè)率到2013年年底將升至11.25%。而意大利組閣難度較大，市場(chǎng)預(yù)期意大利將于今年6月進(jìn)行二次選舉，在此之前需關(guān)注于4月中旬開(kāi)始的意大利新總統(tǒng)選舉。此外，塞浦路斯雖與國(guó)際貸款人達(dá)成100億歐元的援助協(xié)議，但由于援助協(xié)議中對(duì)塞國(guó)第二大銀行分拆，可能會(huì)造成未保險(xiǎn)存款人蒙受損失，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒仍在。

中國(guó)方面，1—2月中國(guó)工業(yè)增加值同比僅增9.9%，遜于預(yù)期和前值，該指標(biāo)被視為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同步指標(biāo)。另外，3月底4月初地方版“新國(guó)五條”細(xì)則或許將陸續(xù)公布，該政策表明了新一屆政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的決心。

日央行進(jìn)一步寬松似“箭在弦上”

目前，各國(guó)央行除日央行外，大多無(wú)意進(jìn)一步推出刺激政策。美聯(lián)儲(chǔ)最近決定繼續(xù)維持現(xiàn)有的超寬松政策不變。后期隨著美國(guó)房市復(fù)蘇的逐步鞏固，不排除美聯(lián)儲(chǔ)“退市預(yù)期”重新走高。至于中國(guó)，自2月19日以來(lái)，中國(guó)央行連續(xù)進(jìn)行8次正回購(gòu)操作，逐步向市場(chǎng)釋放貨幣政策將“中性偏緊”的信號(hào)。歐元區(qū)方面，過(guò)去所推行的包括降息在內(nèi)的寬松貨幣政策對(duì)歐元區(qū)各地企業(yè)及家庭的傳導(dǎo)效應(yīng)并不均衡，這使得歐央行的單一貨幣政策效果不佳，而同時(shí)歐央行出于對(duì)抗通脹的目的，仍維持現(xiàn)有政策不變。日本方面，隨著新任央行行長(zhǎng)黑田東彥的上臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期日央行將于4月3日—4日召開(kāi)的政策會(huì)議上推出相對(duì)激進(jìn)的量化政策，該預(yù)期或?qū)⒊蔀橄拗其X價(jià)下跌空間的關(guān)鍵因素。

鋁市供需過(guò)剩憂慮或?qū)⒎啪?/P>

全球鋁市供需失衡直接體現(xiàn)在庫(kù)存增加上。截至3月15日，國(guó)內(nèi)四地鋁錠庫(kù)存已達(dá)133萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。而截至3月22日，上期所滬鋁庫(kù)存持續(xù)攀升至505371噸，較2011年9月底增長(zhǎng)逾6.5倍，國(guó)內(nèi)庫(kù)存的高企令鋁市面臨去庫(kù)存化壓力。

不過(guò)在供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)鋁企減產(chǎn)和收儲(chǔ)的效果有所體現(xiàn)，今年2月全球原鋁產(chǎn)量為363.4萬(wàn)噸，環(huán)比減少23.3萬(wàn)噸，同比增加8.6萬(wàn)噸，其中中國(guó)2月產(chǎn)鋁172.9萬(wàn)噸，減少3.1萬(wàn)噸，同比增加18.1萬(wàn)噸，數(shù)據(jù)表明中國(guó)產(chǎn)量的增速明顯放緩。此外，2月中國(guó)鋁土礦和氧化鋁進(jìn)口量環(huán)比分別下滑近16%、28%，上游原材料進(jìn)口量的下滑亦表明鋁企減產(chǎn)的決心。

需求方面，2月鋁材出口量為18萬(wàn)噸，同比下滑6.8%，1—2月鋁材累計(jì)出口量為41萬(wàn)噸，同比僅略增4.5%，表明全球鋁材下游企業(yè)復(fù)蘇跡象偏弱。不過(guò)國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面，進(jìn)入4月份，企業(yè)的開(kāi)工情況將有所改善，開(kāi)工率呈現(xiàn)回升跡象。此外，隨著中國(guó)“兩會(huì)”結(jié)束后，各項(xiàng)政策的逐步落實(shí)，勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)需求緩慢回升。

綜上所述，在前期利空因素被逐步消化之后，鋁價(jià)跌速趨緩。后期在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)及政治的不確定性風(fēng)險(xiǎn)、日央行寬松預(yù)期及鋁市供需格局改善的相互作用下，滬鋁1306合約將低位振蕩整理，建議可于14600—15050元/噸區(qū)間高拋低吸，止損各150元/噸。