繼“煤飛色舞”導(dǎo)演2015年A股開(kāi)門紅后，昨日滬指盤中創(chuàng)出階段新高3394點(diǎn)，雖然有色股稍有熄火，但整體仍然偏強(qiáng)，而大宗商品市場(chǎng)上的有色金屬品種卻普遍走軟，其中滬鋁主力合約盤中更是創(chuàng)出12800元/噸的階段新低。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期，市場(chǎng)投資途徑有限，而改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，以消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等這些因素已成為股市上漲動(dòng)力，而商品價(jià)格則深受供需因素影響，使得有色股票與商品價(jià)格之間出現(xiàn)背離。此外，不斷下跌的有色金屬價(jià)格短期內(nèi)也將難以改變PPI下跌勢(shì)頭。

有色演繹“股熱期冷”

昨日，基本金屬普遍走軟。截至收盤，滬銅、滬鋁、滬鋅主力合約分別收跌0.99%、0.54%、0.03%，僅滬鉛漲0.08%。而隔夜LME市場(chǎng)有色金屬繼續(xù)收跌，主要受油價(jià)下挫、對(duì)希臘前景的擔(dān)憂及美元走強(qiáng)影響。三個(gè)月期銅、期鋁、期鋅、期鉛分別下跌1.8%、0.74%、1%、1.3%。與此同時(shí)，昨日有色股中超1/3只個(gè)股繼續(xù)出現(xiàn)上漲，雖然表現(xiàn)不及新年首個(gè)交易日有色板塊中11只個(gè)股漲停般強(qiáng)勢(shì)。

對(duì)于這種“股熱期冷”格局，銀河期貨高級(jí)分析師車紅云表示：“有色股與有色商品價(jià)格出現(xiàn)背離反映出當(dāng)前實(shí)體與金融市場(chǎng)走勢(shì)不一致。”從實(shí)體方面來(lái)看，由于消費(fèi)不足，商品價(jià)格表現(xiàn)疲軟；從金融市場(chǎng)來(lái)看，政府從7月份開(kāi)始著手降低社會(huì)融資成本，并在11月底下調(diào)存貸款利率，社會(huì)平均收益率下調(diào)使上市公司利潤(rùn)率相對(duì)較高，因此引發(fā)股票價(jià)格上漲。而從深層次面來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)已進(jìn)入調(diào)整期，市場(chǎng)投資途徑有限，國(guó)內(nèi)改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)，以消費(fèi)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等都已成為股市上漲的動(dòng)力，而商品市場(chǎng)則深受供需因素影響，使得有色股票與商品價(jià)格走勢(shì)之間出現(xiàn)背離。

對(duì)此，南華期貨研究所金屬研究員吳任則從三方面分析，一是自2014年起，工業(yè)品指數(shù)與A股走勢(shì)逐漸背離（此前協(xié)同性極高），體現(xiàn)出我國(guó)經(jīng)濟(jì)降速轉(zhuǎn)型過(guò)程中對(duì)資源、粗放型經(jīng)濟(jì)依賴度下降；二是有色股上漲源于A股系統(tǒng)性上漲提振，屬于牛市中板塊輪動(dòng)估值修復(fù)，并非需求提振有色金屬價(jià)格帶來(lái)的盈利拐點(diǎn)；三是有色金屬特別是銅鋁，其供給大周期強(qiáng)化了此種背離效應(yīng)。

不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，有色股期走勢(shì)分離在國(guó)外市場(chǎng)上也同樣演繹過(guò)。從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，自2011年開(kāi)始，有色商品價(jià)格進(jìn)入熊市，在此期間美國(guó)股市仍然上漲，有色股并未隨著有色商品價(jià)格出現(xiàn)回落。車紅云表示，由此可見(jiàn)，市場(chǎng)化程度較高，投資越成熟的國(guó)家，其股票表現(xiàn)越依賴于上市公司的業(yè)績(jī)。

既然有色股與有色金屬期貨價(jià)格間有很強(qiáng)正相關(guān)性，那么后市有色金屬期貨是否有望接棒有色股上漲大旗呢？車紅云認(rèn)為：“有色期貨后期反彈可能會(huì)對(duì)有色股信心有所提振，但兩者上漲邏輯存在較大差異。”有色股上漲的邏輯主要是2014年6月以來(lái)，滬深股市估值水平整體上浮，前期股市上漲主要是以金融股帶動(dòng)為主，相對(duì)來(lái)看有色金屬板塊漲幅有限成為投資洼地，而有色金屬期貨品種更多是受全球化估值影響，依賴于宏觀形勢(shì)和供需基本面影響?！叭绻磥?lái)一般時(shí)間中國(guó)繼續(xù)寬松政策，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始企穩(wěn)，那么有色期貨品種就存在反彈可能性?！?/P>

對(duì)于有色股上漲能否帶動(dòng)有色商品價(jià)格這一問(wèn)題，吳任則認(rèn)為，有色期貨價(jià)格并不會(huì)被有色股帶動(dòng)起來(lái)。有色金屬價(jià)格與A股整體走勢(shì)背離短期內(nèi)將持續(xù)，但長(zhǎng)期來(lái)看，低迷的金屬價(jià)格必將拖累有色股走勢(shì)。

PPI下跌勢(shì)頭短期難改

眼下，2014年年度重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布在即，日漸增加的通縮壓力越來(lái)越受到市場(chǎng)關(guān)注。此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的11月份PPI數(shù)據(jù)顯示，PPI環(huán)比下降0.5%，為18個(gè)月來(lái)最大跌幅。

車紅云認(rèn)為，有色金屬是PPI中八大類商品的一種，其價(jià)格波動(dòng)直接影響到PPI變動(dòng)。另外，有色金屬價(jià)格在大宗商品價(jià)格中有領(lǐng)先特點(diǎn)，引領(lǐng)整個(gè)大宗商品價(jià)格波動(dòng)，因此從有色金屬價(jià)格下跌可以看到，PPI自2012年3月以來(lái)持續(xù)下跌勢(shì)頭短期內(nèi)仍難改變。

“有色期貨品種價(jià)格下跌會(huì)對(duì)PPI產(chǎn)生影響?！苯鹑鹌谪浻猩饘俜治鰩煑詈瓯硎?，由于有色品種大部分都是重要的工業(yè)原料，價(jià)格出現(xiàn)下跌就意味著需求下滑，進(jìn)而會(huì)影響PPI。

吳任也認(rèn)為，目前來(lái)看，工業(yè)品整體下行趨勢(shì)仍未結(jié)束，有色金屬只是其中之一。不過(guò)有色金屬面臨的壓力較大，包括有色金屬固有的供給大周期及強(qiáng)勢(shì)走高的美元打壓等?！坝猩饘偈巧嫌沃匾?，向下傳導(dǎo)能力較強(qiáng)，較低的有色金屬價(jià)格確實(shí)拉低PPI?！?/P>

“但從另一方面來(lái)看，PPI指數(shù)持續(xù)下滑，也反映出工業(yè)需求不振，從而更促進(jìn)有色金屬價(jià)格下跌。”楊宏表示，PPI可以認(rèn)為是一個(gè)對(duì)需求的監(jiān)控指標(biāo)，進(jìn)而傳導(dǎo)到工業(yè)品價(jià)格。但值得注意的是，影響期貨價(jià)格的因素不僅僅是實(shí)體供需。