據(jù)了解，近30年來,國際市場有色金屬價(jià)格大幅震蕩,每8年左右要經(jīng)歷一次大漲,尤其是2004至2006年間的漲幅最為突出,寬幅波動(dòng)已經(jīng)成為其走勢的新特征,目前銅、鋁等有色金屬價(jià)格整體處在2008年中后期大幅下跌后的價(jià)位波動(dòng)。有色金屬是重要的工業(yè)原料,最近國務(wù)院公布了有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃,因此深入分析國際市場有色金屬價(jià)格變化的原因,把握其變化規(guī)律,具有重要意義。

國際市場有色金屬價(jià)格變化特點(diǎn) 

縱觀近30年來國際市場有色金屬價(jià)格走勢,可以看出:長期以來,有色金屬價(jià)格高幅波動(dòng),自1982年以來出現(xiàn)過3次大幅上升,分別是1988年、1996年和2004年,即每8年左右,有色金屬價(jià)格要經(jīng)歷一次大漲,其中尤以2004年以來漲幅最為突出。而最近幾年以來,寬幅波動(dòng)已經(jīng)成為其走勢的新特征。 

1.1988年有色金屬價(jià)格突破性上升。1984至1988年以銅為代表的有色金屬連續(xù)5年供貨不足,1987年底開始,秘魯、加拿大出現(xiàn)罷工浪潮,以及智利、贊比亞銅生產(chǎn)出現(xiàn)問題,1987年底開始世界性庫存急劇下降,導(dǎo)致1988年以銅為代表的有色金屬價(jià)格突破前期平穩(wěn)走勢,大幅上升,倫敦市場銅現(xiàn)貨價(jià)格在1988年12月12日達(dá)到3562美元/噸的空前高峰。1988年銅價(jià)比上年上漲了45%,鉛、鎳年均價(jià)分別達(dá)每噸813英鎊、14256美元,鋁、鋅價(jià)也一度上升到每噸4290美元、660美元,錫價(jià)亦猛漲到8149.69美元。 

2.1995~1996年有色金屬價(jià)格上漲。進(jìn)入20世紀(jì)90年代,西方主要工業(yè)國家經(jīng)濟(jì)衰退,加上蘇聯(lián)解體后,獨(dú)聯(lián)體各成員國經(jīng)濟(jì)惡化,進(jìn)出口貿(mào)易秩序混亂,不法出口商大量廉價(jià)對外拋售有色金屬,沖擊了國際市場,國際市場有色金屬價(jià)格經(jīng)歷連續(xù)4年下滑。1994年開始世界經(jīng)濟(jì)擺脫連續(xù)3年在2%上下徘徊的局面,增速提升至3%以上,伴隨著糧食價(jià)格大幅上揚(yáng)和原油價(jià)格從16美元/桶上升到21美元/桶,有色金屬出現(xiàn)一輪中級程度的上漲,6種金屬價(jià)格均達(dá)到階段性高位,其中銅年平均價(jià)比上年度上漲了27%,最高時(shí)達(dá)到每噸3150美元。 

3.2004~2006年有色金屬價(jià)格持續(xù)性高幅攀升。2004年,世界經(jīng)濟(jì)從“9·11”事件中強(qiáng)勁復(fù)蘇,伴隨著原油價(jià)格屢創(chuàng)新高和國際糧價(jià)大幅上漲,2004年初開始,國際市場有色金屬價(jià)格也持續(xù)性高幅攀升,至2006年中達(dá)到歷史性高位。2004~2006年,銅價(jià)年漲幅分別達(dá)到61%、28%、83%。而隨后的兩年中,6種基本金屬價(jià)格在這一高位持續(xù)徘徊。期間,銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳分別達(dá)到每噸8900美元、3272美元、3989美元、4570美元、25331美元、54025美元的歷史最高價(jià)。 

2008年下半年開始,全球金融危機(jī)蔓延,經(jīng)濟(jì)增長受限,國際市場有色金屬價(jià)格直線下滑,半年時(shí)間國際銅價(jià)從歷史高位跌至2810美元,跌幅達(dá)到68%,鋁價(jià)跌至近10年來最低水平。鉛、鋅、錫、鎳價(jià)格分別跌至961美元、1080美元、10165美元、9374美元的階段低位,均低于1988年時(shí)的價(jià)格,比歷史高位跌幅分別達(dá)到75%、76%、60%、83%。近幾個(gè)月來,有色金屬價(jià)格在低位有所反彈,但基本處于2005年、2006年水平(見圖1)。 

縱觀這幾次金屬價(jià)格波動(dòng),后兩次價(jià)格上升與國際糧價(jià)、油價(jià)上漲同時(shí)出現(xiàn),但持續(xù)時(shí)間不同,較糧價(jià)持續(xù)時(shí)間長而比油價(jià)持續(xù)時(shí)間短。2004年以前,前兩次上漲明顯,下跌并不迅速,而較之糧食、鋼材等其他商品,金屬價(jià)格波動(dòng)幅度相差不大,2004年開始無論是從日交易價(jià)格還是年度價(jià)格來看,上漲和下跌的幅度明顯擴(kuò)大,寬幅波動(dòng)已經(jīng)成為其走勢的新特征。有色金屬已經(jīng)與原油一樣,成為新的最易出現(xiàn)“過山車”行情的商品,而金屬價(jià)格尤其是銅價(jià)波動(dòng),已經(jīng)成為市場判斷經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化的重要參考指標(biāo)。

影響有色金屬價(jià)格變動(dòng)的主要原因 

近幾十年來,國際有色金屬市場供需變化頻繁,特別是2004年以來,隨著期貨市場的逐步發(fā)達(dá),資本市場的充裕,影響金屬價(jià)格的不確定因素在增多?？傮w來看,有色金屬價(jià)格主要受以下因素影響: 

1.供求關(guān)系是影響有色金屬價(jià)格波動(dòng)的根本因素。 

價(jià)格和供求互為影響,循環(huán)變化。當(dāng)價(jià)格上漲時(shí),供應(yīng)會(huì)增加,當(dāng)供應(yīng)達(dá)到一定程度后,又會(huì)推動(dòng)價(jià)格下降。1988年有色金屬價(jià)格突破性上升起因?yàn)槊佤?、加拿大工人出現(xiàn)罷工浪潮,智利、贊比亞銅生產(chǎn)不足,全球銅供應(yīng)缺口達(dá)到17萬噸,但隨著全球產(chǎn)能的增加,1989年、1990年銅供應(yīng)過剩27.5萬噸、51.5萬噸,銅價(jià)連續(xù)4年走低;1994年全球經(jīng)濟(jì)向好,銅需求增長2.1%,鋁、鉛、鋅需求均增長3%左右,出現(xiàn)10萬噸、11萬噸、7萬噸的供應(yīng)短缺,供需關(guān)系逆轉(zhuǎn);而2003年至2005年,全球銅年平均供應(yīng)缺口達(dá)到125萬噸,鋁連續(xù)3年缺口在40萬~80萬噸。供需關(guān)系的變化是導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)的根本原因。 

就有色金屬而言,體現(xiàn)供求關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)就是庫存。供求關(guān)系緊張,容易導(dǎo)致庫存下降;反之,上升。利用1998~2009年9月份的每個(gè)交易日的數(shù)據(jù)分析,倫敦金屬交易所銅庫存與銅價(jià)的相關(guān)系數(shù)為-0.67,在統(tǒng)計(jì)的2948個(gè)數(shù)據(jù)中,有57.6%的交易日庫存與價(jià)格反向變化,鋁、鉛、鋅、錫、鎳庫存與價(jià)格反向變化的概率分別為56.2%、55.3%、53.9%、56.8%、55.1%,這表明庫存變化與價(jià)格波動(dòng)具備明顯的負(fù)相關(guān)性。 

2.價(jià)格走勢與經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)。 

有色金屬是重要的工業(yè)原材料,其需求量與全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長時(shí),需求增加從而帶動(dòng)價(jià)格上升,經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),需求萎縮從而促使價(jià)格下跌,尤其是最近幾年發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)變化對金屬價(jià)格影響較大。通過分析1982~2008年發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長率與倫敦金屬交易所銅價(jià)關(guān)系,二者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.746,這說明發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)變化對有色金屬需求影響很大,經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國際銅價(jià)具有較好的相關(guān)性(見圖2)。 

3.六種基本金屬產(chǎn)品以及國內(nèi)外市場之間的價(jià)格關(guān)聯(lián)性很強(qiáng),金屬價(jià)格的金融屬性明顯增加。 

長期以來,六種基本金屬產(chǎn)品之間的價(jià)格走勢密切相關(guān),尤其是銅與其他幾個(gè)品種。1998年至2009年8月,除鋅錫之間價(jià)格關(guān)系相對較弱外,其他幾個(gè)品種之間相關(guān)系數(shù)都在0.7以上,而倫敦市場銅價(jià)與鋁、鉛、鋅、錫、鎳價(jià)的相關(guān)系數(shù)分別達(dá)到0.944、0.887、0.873、0.860、0.876,均為高度相關(guān)(見表)。 

與此同時(shí),我國開始銅、鋁期貨交易以來,國內(nèi)價(jià)格受國際市場影響較大。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前上海金屬交易所銅價(jià)與倫敦金屬交易所銅價(jià)的相關(guān)系數(shù)在0.95以上,是目前相關(guān)性和聯(lián)動(dòng)性最強(qiáng)的一組合約,鋁的相關(guān)系數(shù)也達(dá)到0.90,兩個(gè)市場具有很強(qiáng)的相關(guān)性。尤其是近幾年來,兩個(gè)市場價(jià)格同漲同跌的局面已經(jīng)成為自然。倫敦市場交易所價(jià)格具有國際權(quán)威性,主導(dǎo)了金屬的定價(jià)權(quán)。 

而隨著期貨市場的發(fā)達(dá),基金參與商品期貨交易的程度也大幅度提高,機(jī)構(gòu)投資者投資組合有色金屬的比重大大增加。以銅為代表的金屬價(jià)格的金融屬性明顯提高。在經(jīng)濟(jì)全球化使資本流動(dòng)性大幅提高的背景下,這一趨勢已經(jīng)顯得不可逆轉(zhuǎn)。例如2004年以來銅價(jià)的大漲大跌,除了需求因素推動(dòng)外,美國基金大舉入市,也是放大金屬價(jià)格波動(dòng)幅度的重要因素。 

此外,由于以倫敦金屬交易所為代表的世界金屬價(jià)格以美元計(jì)價(jià),因此金屬價(jià)格受美元匯率變化影響較大。國際市場有色金屬價(jià)格長期走勢分析 

從長期來看,沒有只漲不跌的商品,也沒有只跌不漲的商品,基本金屬亦是如此。有色金屬價(jià)格長期走勢將主要受以下因素影響。  

1.供應(yīng)變化成為影響價(jià)格的短期因素,需求因素將成為影響中長期價(jià)格的主要因素。 

有色金屬屬于資源性產(chǎn)品,但是對比原油、糧食等而言,全球市場有色金屬資源儲(chǔ)量充裕,分布相對廣泛。幾十年來除1988年由于供應(yīng)短缺導(dǎo)致價(jià)格突破上漲外,并未出現(xiàn)持續(xù)供應(yīng)短缺而導(dǎo)致價(jià)格大幅上升的情況。反而隨著科技進(jìn)步及采掘技術(shù)發(fā)達(dá),供應(yīng)存在明顯增加及多元化的趨勢。 

長期以來,有色金屬供應(yīng)經(jīng)歷著從價(jià)格上漲-增產(chǎn)-到價(jià)格下降-減產(chǎn)-再到價(jià)格上漲-增產(chǎn)的循環(huán),但是,由于金屬工業(yè)的投資特性決定其減產(chǎn)的暫時(shí)性,減產(chǎn)只是暫時(shí)壓縮產(chǎn)能,目前全球金屬產(chǎn)量產(chǎn)能利用率在70%~80%左右,只要需求提高,產(chǎn)能就會(huì)釋放。長期來看,產(chǎn)量是處于持續(xù)增加的。2008年全球除錫的產(chǎn)量低于需求量2萬噸(5%)左右外,銅、鋁、鉛、鋅、鎳產(chǎn)量分別比需求量高76%、97%、67%、65%、194%。出口國出現(xiàn)的戰(zhàn)爭、罷工等導(dǎo)致的局部供應(yīng)中斷,僅會(huì)在短期內(nèi)推高價(jià)格,但是難以對全球金屬供應(yīng)形成長期重大影響。影響有色金屬價(jià)格短期走勢的因素復(fù)雜,但中長期價(jià)格波動(dòng)將主要取決于需求的變化。 

2.全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展變化是判斷和決定金屬需求的決定性因素。 

在影響需求的因素中,全球經(jīng)濟(jì)情況又是決定性因素。有色金屬是各國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)原材料,應(yīng)用領(lǐng)域廣,產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高。經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)業(yè)、航空航天業(yè)、汽車業(yè)、鋼鐵業(yè),這些都直接影響有色金屬的需求。 

3.有色金屬周期性波動(dòng)的規(guī)律將在今后一段時(shí)間內(nèi)長時(shí)期存在。 

經(jīng)濟(jì)波動(dòng)可以通過供應(yīng)和需求雙方面對價(jià)格產(chǎn)生影響,但是對不同品種,影響程度亦不同,例如,糧食產(chǎn)品由于剛性需求的存在,產(chǎn)量變數(shù)相對較小,國際糧價(jià)的波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期變化相對獨(dú)立。而從有色金屬來看,如前所言,經(jīng)濟(jì)發(fā)展決定了需求狀況,而后者又主導(dǎo)著價(jià)格變化。因此,經(jīng)濟(jì)增長的周期性變化,成為影響有色金屬價(jià)格周期性變化的主要原因。 

全球經(jīng)濟(jì)變化有其內(nèi)在的規(guī)律。根據(jù)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特的關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)周期理論,世界經(jīng)濟(jì)每60年一個(gè)長周期,7~8年一次中周期。經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)決定了金屬需求的變化,只要經(jīng)濟(jì)周期存在,有色金屬價(jià)格的周期性變化也將繼續(xù),但其周期可能發(fā)生變化。事實(shí)上,根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)在1998年對1957年至1996年世界銅價(jià)的統(tǒng)計(jì),國際銅價(jià)運(yùn)行周期為84個(gè)月,即每7年出現(xiàn)一次大漲。 

4.關(guān)注相關(guān)商品及股票市場對金屬價(jià)格的影響。 

目前,相關(guān)商品如石油、黃金等價(jià)格的波動(dòng),也對金屬產(chǎn)生影響。石油與銅都是重要的工業(yè)原料,而黃金與銅都屬于金屬類商品,因而石油與銅、黃金與銅價(jià)格之間均具有一定的相關(guān)性。有色金屬期貨特別是銅期貨交易,為投資者提供了新的投資機(jī)會(huì),也成為企業(yè)進(jìn)行套期保值的有效工具。在期貨市場對金屬定價(jià)權(quán)逐步增加的同時(shí),今后相關(guān)品種之間的價(jià)格影響也將更大。 

幾年以前,期貨市場金屬價(jià)格變化對股票市場中金屬價(jià)格指數(shù)影響甚微,但近年來二者的關(guān)聯(lián)性逐步提高,其主要體現(xiàn)在期貨市場的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能影響主要股票市場金屬板塊價(jià)格。從今后看,這種單向影響將轉(zhuǎn)變?yōu)橄嗷ビ绊?。股票市場和期貨市場都根源于資金的變化,隨著今后資金規(guī)模的逐步增大及期貨市場進(jìn)入門檻的降低,可以預(yù)見,在資金趨利的本性影響下,股票市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能將會(huì)提高,金屬價(jià)格指數(shù)的變化將逐步影響到期貨市場,進(jìn)而影響現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)。 

綜合以上判斷,影響未來金屬價(jià)格的因素將更為復(fù)雜,經(jīng)濟(jì)發(fā)展是決定性因素,而其價(jià)格仍將呈現(xiàn)周期性變化。

政策建議 

近幾年來,我國有色金屬產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展,已成為全球最大的有色金屬生產(chǎn)和消費(fèi)國,在經(jīng)濟(jì)建設(shè)、社會(huì)發(fā)展以及穩(wěn)定就業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。同時(shí),有色金屬工業(yè)也將面臨國內(nèi)外越來越多不確定因素,也存在著一些如定價(jià)權(quán)缺失、貿(mào)易摩擦增多等問題。為此,特提出如下建議。 

1.繼續(xù)加強(qiáng)金屬行業(yè)宏觀調(diào)控工作,改善出口環(huán)境,保持市場價(jià)格基本穩(wěn)定。目前,全球有色金屬基本處于需大于供的格局,尤其在金融危機(jī)的背景下。當(dāng)前我國要嚴(yán)格落實(shí)國務(wù)院公布的有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃,控制總量,加快淘汰落后產(chǎn)能,促進(jìn)企業(yè)重組,調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局。同時(shí),實(shí)施適度靈活的出口稅收政策,支持技術(shù)含量和附加值高的深加工產(chǎn)品出口,加快轉(zhuǎn)變出口方式。 

2.警惕“中國因素”說辭,積極應(yīng)對國外反傾銷等貿(mào)易摩擦。近兩年來我國對全球有色金屬價(jià)格的影響越來越大,但同時(shí)“中國因素”也屢屢被西方發(fā)達(dá)國家作為金屬價(jià)格高幅波動(dòng)的說辭。為此,應(yīng)警惕西方國家以此為借口,積極應(yīng)對國外反傾銷等貿(mào)易摩擦。同時(shí),引導(dǎo)企業(yè)“走出去”,積極利用境外礦產(chǎn)資源。 

3.發(fā)展期貨市場,爭奪定價(jià)話語權(quán)。在國際市場上,大宗商品定價(jià)基本上是采用期貨定價(jià)方式。目前我國已經(jīng)開展銅、鋁、鋅期貨交易,今后要擇機(jī)開展其他品種期貨交易,為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供“定價(jià)話語權(quán)”。 

4.加強(qiáng)對有色金屬價(jià)格的監(jiān)測、預(yù)測、預(yù)警工作。健全完善價(jià)格監(jiān)測體系,密切監(jiān)測國內(nèi)、國際有色金屬市場價(jià)格變化,拓展金屬信息收集渠道,擴(kuò)大信息來源,將價(jià)格監(jiān)測、預(yù)測、預(yù)警機(jī)制法制化、規(guī)范化,更好地為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。