前日永樂突然停牌；昨日上午9點30分國美停牌；昨日上午有媒體快速反應(yīng)，報道稱合并方式為國美1股換永樂3股；昨日下午又有消息稱雙方談判突然終止；還有傳言稱，永樂董事長陳曉不滿國美提出的合并條件；而國美、永樂至今保持緘默……一波三折的中國家電連鎖業(yè)第一與第三大企業(yè)的所謂合并，會否就此草草收場？

　　繼前日永樂突然停牌后，昨日9點30分國美也宣告停牌，透露可能向永樂提出自愿收購建議。有媒體昨日上午快速反應(yīng)稱，雙方合并方式將為國美1股換永樂3股，若國美全股收購永樂，將支付近50億港元。但昨日下午事態(tài)發(fā)展又出現(xiàn)戲劇性轉(zhuǎn)折。有消息顯示，國美與永樂關(guān)于合并的談判突然終止。甚至有傳言稱，永樂董事長陳曉不滿國美提出的合并條件。昨日國美、永樂均對此保持緘默。國美一位高層表示，國美將于今日發(fā)公告。

　　國美電器在停牌說明中表示，國美可能向永樂提出自愿收購建議，由此可能引起雙方合并。消息靈通人士透露，國美計劃按每1股換3股永樂的股份的方式，與永樂進行股權(quán)置換，由此兼并永樂。該消息人士表示，兩家公司可能以全股份方式進行交易。不過在下午稍晚時候，有消息靈通人士報料稱，國美與永樂的談判破裂。

　　記者就此消息致電國美董事長黃光裕，其電話轉(zhuǎn)入小秘書。記者留言請求回電后，一位自稱黃光裕秘書的陳小姐給予回電。面對記者的詢問，陳小姐表示“不清楚”?！柏撠熓召徥乱恕钡膰罓I運中心總經(jīng)理孫一丁表示“沒管這事”。國美新聞發(fā)言人何陽青的電話則一直無人接聽。

　　無獨有偶，永樂也對媒體一律封口。永樂董事長陳曉的電話一直處于無人接聽狀態(tài)。永樂市場部相關(guān)人士則撇得干干凈凈：“一點也不清楚這事?！眱杉夜静患s而同地對各自董事長的去向持“不清楚”的回答。昨日永樂繼續(xù)停牌，表示將發(fā)布一項涉及股票敏感的公告。

　　證券分析人士指出，目前永樂已發(fā)行23.35億股，其前日停牌前報收2.05港元，總市值約為47.87億港元。若按照1股換3股的方案進行全股收購，國美將只需向原永樂所有股東定向增發(fā)7.78億股，就可將永樂完全收入囊中。若按國美昨日停牌前股價6.35港元計算，國美需為此付出49.42億港元的代價。國美總股本為22.93億股，目前市值145.59億港元。從理論上說，國美在定向增發(fā)近50億的股份后，其總市值將膨脹至近200億港元；而永樂則得以套現(xiàn)。

　　若合并迷霧將漸濃

　　作為全國家電界去年營收排名第一和第二的商家，如果合并成功，將對現(xiàn)有的家電格局進行顛覆。

　　怎樣顛覆呢？截至昨天還不能給出一個準確的答復(fù)，但吸引業(yè)界的至少有三大懸疑。

　　若合并永樂品牌還要不要

　　如果采取換股方式注銷永樂，“永樂”的品牌究竟會不會繼續(xù)存在？今后新公司是雙品牌并行還是強化“國美”單品牌？在兩巨頭談判中，永樂的品牌效應(yīng)和價值，是不是永樂董事長陳曉的一個要價籌碼。

　　若合并兩個團隊如何融合

　　從以往的經(jīng)驗來看，中國企業(yè)之間的并購?fù)枰亟M團隊，原來的團隊和人員很難融入新的企業(yè)。這個問題，在永樂此前并購其他企業(yè)的時候也多次遭遇過。

　　若合并網(wǎng)絡(luò)是否仍有價值

　　原本永樂與國美、蘇寧就是競爭關(guān)系，往往在同樣區(qū)域為了搶占市場份額而相鄰開店。當永樂與國美建立合作關(guān)系后，原先門店之間的競爭將變成相互內(nèi)耗。換言之，原有的網(wǎng)絡(luò)價值被大大弱化。

　　若合并會不會裁員

　　由于長期貼身肉搏，往往在國美門店的旁邊都有永樂的門店。如果雙方合并成功，不排除將會大面積地關(guān)閉門店，由此將帶來不小的裁員潮。而如何安置雙方人員等人事問題，相信也是困擾雙方談判的難題之一。

　　若合并供貨商會否更難過

　　誰店多、誰銷售好，誰就更具有對上游廠家的控制力。國美實力所致，已經(jīng)成為家電廠家最大的“麻煩”。如果再加上永樂，那么黃光裕對于家電上游的控制力就會進一步加強?！扒熬跋喈敳蝗輼酚^?！币晃还?yīng)商代表這樣對記者表示。本來就已經(jīng)不平衡的渠道資本和制造資本，對話的懸殊將會進一步加大。

　　“對賭協(xié)議”推動合并？

　　分析人士認為，永樂走到可能和國美合并這一步，當初與摩根士丹利簽訂的“對賭協(xié)議”是推動因素之一。

　　事實上，5月下旬“對賭協(xié)議”的副作用就已初步顯現(xiàn)：永樂為了應(yīng)對對賭協(xié)議，宣布剝離7家子公司。

　　據(jù)悉，永樂董事長陳曉在摩根士丹利和鼎暉入股永樂時簽訂了“對賭協(xié)議”。即，若永樂2007年(可延至2008年或2009年)凈利潤相等或低于6.75億元，永樂管理層將向外資股東轉(zhuǎn)讓4697.38萬股；如果凈利潤不高于6億元，永樂管理層向外資股東轉(zhuǎn)讓的股份最多將達到9394.76萬股；永樂管理層要想從外資股東手中拿到4697.38萬股獎勵，未來2年的年凈利潤增長率則至少要達到60。

　　然而，永樂上市后經(jīng)營狀況并不盡如人意，在短時間內(nèi)難以達到規(guī)定的凈利潤目標。在此背景下，永樂剝離7家子公司，希望對公司的盈利和資產(chǎn)有正面作用，所得收益將用于永樂的額外運營資金。此后，永樂還大規(guī)模收縮了盈利弱的門店及裁員。不過，這些動作并未對永樂的盈利狀況改善多少。

　　摩根士丹利在四度減持永樂的背景下，三度增持國美，這令永樂在資本市場上落入相當被動的位置。業(yè)內(nèi)認為，永樂剝離上述非核心業(yè)務(wù)，在某種程度上為未來并購掃清了障礙。

　　合并將重繪家電連鎖版圖

　　假如國美與永樂合并，作為全國家電零售老大的國美，其門店數(shù)在426家以上，加上永樂的210家門店，其門店網(wǎng)絡(luò)將達到636家。

　　今年早些時候永樂與大中曾簽署合作協(xié)議，雖然此動作后來被宣布延遲至2008年實行，但有消息顯示，國美對大中的網(wǎng)絡(luò)虎視耽耽。據(jù)媒體報道，國美很可能以“自愿、友善、友好”方式合并永樂和大中。大中擁有約120家門店。

　　在家電連鎖業(yè)，國美、永樂、大中的排名都很靠前。若國美夢想成真，那么國美、永樂、大中將聯(lián)合成一艘門店網(wǎng)絡(luò)數(shù)約為756家的家電零售巨艦。

　　與此同時，同樣坐在家電連鎖業(yè)前列位置的蘇寧及剛剛通過并購五星電器介入中國市場的百思買，都將不是上述三大巨頭結(jié)合體的對手，原有家電零售業(yè)格局將被徹底顛覆。

　　家電三巨頭還能換股嗎

　　日前有媒體報道，永樂電器有人士透露，永樂、蘇寧、國美三方高層通過多次協(xié)商，計劃互換各自的股份。而一旦國美收購永樂，如果這個互換股份計劃果真存在，那么將宣告破產(chǎn)。

　　在媒體公布上述消息之后，永樂董事長陳曉出面表示，目前國家正在研究出臺反壟斷方面的法律，而且三方都是上市公司，所以互換股份的可行性極小。在南方部分城市可以嘗試互換門店，有選擇地退出經(jīng)營不善的地區(qū)，保持各方利益最大化。

　　為了尋求利益最大化，國美、永樂和蘇寧三方在業(yè)務(wù)上已經(jīng)進行了多次合作，比如聯(lián)合采購，未來三方在物流配送上也有可能進行合作。日前永樂在青浦的物流基地已經(jīng)開工，計劃可以為160-180家門店配送；而蘇寧在南京的物流項目也已開始，可以覆蓋150公里范圍內(nèi)的門店。而雙方高層也已達成共識，不會在對方已建物流基地的地區(qū)再建類似的大型項目。

　　各方反應(yīng)

　　孫為民：若合并感謝國美幫我吃掉個對手

　　蘇寧電器總裁孫為民對國美和永樂合并的傳言絲毫不覺得驚訝。他表示，零售連鎖企業(yè)合作、整合，是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。孫為民語出驚人：“若國美與永樂果真合并，我還要感謝國美———它幫我吃掉了一個對手，以前蘇寧面臨2個對手，今后有望只需要面臨1個對手。這對蘇寧來說，是從原先‘打群架’的狀態(tài)轉(zhuǎn)變成‘單挑’狀態(tài)，市場更有序、目標更集中，蘇寧相當于得到更大的發(fā)展機會。”

　　近段時間，永樂一直在尋求合作對象，這是業(yè)界公開的秘密。孫為民表示，永樂上市后，其全國網(wǎng)絡(luò)、人才儲備、系統(tǒng)支持等方面顯得滯后。而作為一家上市公司，資本市場對其有一定額度的回報期望，這給永樂很大壓力。今年以來，永樂也曾采取多種舉措，比如收縮門店、裁員等，然而這些舉措并不能從根本上解決問題。因此，為了維護投資者利益，永樂走到這一步并不足為奇?！罢f到底，永樂與國美合作，其實是資本在說話，恐怕并非陳曉(永樂董事長)的本意?！?br>
　　孫為民認為，若兩大家電連鎖合并，對蘇寧來說，意味著從原來分開面對兩個對手變成單獨面對一個更強大的對手?！皩κ謴姶?，可以刺激蘇寧更強?！彼J為，企業(yè)能否立足的關(guān)鍵，并不取決于對手一時的強弱，而是能否應(yīng)對。從根本上說，是企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、組織、資本、人才等方面能否足以應(yīng)對?！斑@是個馬拉松長跑式的問題?！?br>
　　供應(yīng)商：合并影響很大

　　盡管國美、永樂合并的結(jié)果尚未塵埃落定，但對家電零售連鎖企業(yè)的合并趨勢，滬上供應(yīng)商已開始憂心忡忡?！叭綦p方果真合并，將采取統(tǒng)一采購的手段，這對供應(yīng)商來說，不是影響一點點，而是影響很大———供應(yīng)商將陷入更為艱難的處境！”

　　滬上一家國有家電品牌的老總表示，供應(yīng)商紛紛做好心理準備，以便面臨隨時可能出現(xiàn)的家電零售連鎖合并。多數(shù)供應(yīng)商都認為，無論是誰與誰合并，可以預(yù)料的是，供應(yīng)商能夠用來與大型零售商斡旋的余地將大大縮小。

　　專家：國美炒作傾向重

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心市場經(jīng)濟研究所家電研究專家陸刃波認為，國美與永樂合并“不太可能”，國美在此事中的炒作傾向太重。他表示，國美收購永樂的動機明顯是為爭奪第三方市場，而非為了企業(yè)自身發(fā)展需求?！霸诹闶燮髽I(yè)中，但凡出于爭奪第三方市場原因而展開收購，基本上會以失敗告終?！标懭胁ㄟ€表示，由于國美和永樂都是上市公司，上市公司對大型并購信息的披露是相當嚴謹?shù)?，要?jīng)過交易所的嚴格審批才行。而國美單方面透露信息，顯然并不符合常規(guī)。

來源：每日經(jīng)濟新聞