隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，在過去兩百余年獨占鰲頭的對外貿(mào)易已經(jīng)不是世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的唯一組成部分，國際資本流動的發(fā)展勢頭也十分迅猛?！督?jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志在1999年的統(tǒng)計分析指出，在1980—1995年期間，國際對外直接投資增長率大約為8%，快于世界貿(mào)易的增長率。聯(lián)合國貿(mào)易發(fā)展會議發(fā)布的《世界投資報告》分析指出在1995—2006期間，世界貿(mào)易平均增長率大約為7.8%，各國對外投資平均增長率按流出額計算大約為12.5%，流入額計算大約為11.5%。中國經(jīng)濟(jì)自1978年改革開放以來，三十余年一直實現(xiàn)著飛速發(fā)展。在改革開放初期，由于我國資本存量不足，引進(jìn)國外投資就成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快捷路徑，而隨著時間的推移，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨著戰(zhàn)略性的轉(zhuǎn)變。1978年，中國資金缺乏，外匯更是奇缺，中國的國家外匯儲備僅1.67億美元。而我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要大量資金，尤其是外匯，因此，引進(jìn)外資就成為當(dāng)時中國的一項重要工作?，F(xiàn)在，我國出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的流動性過?，F(xiàn)象，截至2010年6月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，外匯儲備高達(dá)2.45萬億美元?！耙M(jìn)來”和“走出去”需要更好地結(jié)合起來，內(nèi)外兼修才能為經(jīng)濟(jì)平衡健康發(fā)展保駕護(hù)航。隨著國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變換，在新的一場以資本流動為標(biāo)志的世界經(jīng)濟(jì)錦標(biāo)賽中，對外投資舉足輕重。

中國對外投資的歷程

中國的對外投資起步于上世紀(jì)70年代末80年代初，相比于發(fā)達(dá)國家長達(dá)數(shù)百年的對外投資歷史而言，中國的對外投資史是很短暫的。但以中國經(jīng)濟(jì)本身為參照物進(jìn)行縱向比較，對外投資的發(fā)展可謂十分迅速。按照發(fā)展速度和規(guī)模而言，中國的對外投資史大致可以分為以下四個階段：

第一階段：20世紀(jì)70年代末至80年代初期。這個時期是對外投資發(fā)展的起步階段。自改革開放開始，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革的深化，計劃經(jīng)濟(jì)的限制逐漸瓦解，中國的對外投資開始起步，并形成了符合中國經(jīng)濟(jì)實際和現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)規(guī)律的對外投資雛形。但由于本階段中國的資本和外匯還非常稀缺，資本在本階段中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中還起著舉足輕重的作用，此時對外投資多是政府為了拓展經(jīng)濟(jì)貿(mào)易活動而建立的國有企業(yè)海外分支機(jī)構(gòu)和代表處。其中的主體投資企業(yè)為中國銀行、中國國際信托投資公司以及中國冶金建設(shè)總公司等大型國有金融企業(yè)和對外工程公司。這些企業(yè)投資海外分支機(jī)構(gòu)多是由于改革開放后增長的業(yè)務(wù)量客觀需求，但是由于此時整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)并不十分緊密，這些業(yè)務(wù)量的總量是非常小的，換言之，對外投資的規(guī)模也是非常小的，這個時期的對外投資與之后特別是近十年的對外投資從規(guī)模上看不可同日而語。

第二階段：20世紀(jì)80年代中后期。隨著經(jīng)濟(jì)改革的深入，外貿(mào)體制也進(jìn)行了相應(yīng)的改革，在這個階段，海外投資雖然組織形式仍以國有企業(yè)海外分支機(jī)構(gòu)和代表處為主，除了上個階段活躍的中央企業(yè)以外，各省市下屬的外貿(mào)公司也進(jìn)行了業(yè)務(wù)的分散化改革和全球化經(jīng)營。各大國有性質(zhì)的外貿(mào)公司如中國化工進(jìn)出口總公司、中國五金礦產(chǎn)進(jìn)出口總公司等成為本階段對外投資的活躍企業(yè)。而本階段由于國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)秩序沒有完全建立，企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)效率、經(jīng)營方式等方面有著諸多不足，對外投資的表現(xiàn)并不突出。

第三階段：1991年至2003年。中國在20世紀(jì)90年代起進(jìn)行了價格改革和企業(yè)改革，這兩個改革的啟動宣告著我國由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌步入關(guān)鍵階段。此時對外投資的主體企業(yè)已經(jīng)不再是對外工程公司和外貿(mào)公司，逐步轉(zhuǎn)移到大型工商企業(yè)上，而其組織形式也多為海外采購渠道和銷售網(wǎng)絡(luò)。本階段對外投資的數(shù)量和質(zhì)量雖較上階段有了一定程度的發(fā)展，但在投資企業(yè)的數(shù)量和投資總量上仍然不能占到經(jīng)濟(jì)的主流，因此可以理解為中國對外投資的過渡時期。其主要原因是當(dāng)時的對外投資政策具有很大的局限性，1991年國家計委向國務(wù)院遞交了《關(guān)于加強(qiáng)海外投資項目管理意見》，指出“中國尚不具備大規(guī)模到海外投資的條件”，企業(yè)的海外投資應(yīng)該“側(cè)重于利用國外的技術(shù)、資源和優(yōu)勢以補充國內(nèi)的不足”。并在2004年新的指導(dǎo)意見出臺前，成為對中國境外投資影響最大的政策法規(guī)。本階段中國對外投資的代表企業(yè)有：首都鋼鐵公司、東風(fēng)汽車集團(tuán)、上海廣電股份等。

第四階段：2004年至今。本階段為對外投資發(fā)展的黃金階段。隨著2004年《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》的頒布及此后一系列法規(guī)和措施的出臺，新的國際投資體系宣告誕生。這些法律法規(guī)為我國的國際投資構(gòu)筑了一個正規(guī)的平臺，促進(jìn)了我國國際投資結(jié)構(gòu)的完善，并且加速了其發(fā)展。而自改革開放開始的中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，使我國的資本存量不斷增加，這就意味著資本已經(jīng)不是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的稀缺要素，再加上1994年之后逐年增加的貿(mào)易順差，都為對外投資提供了良好的條件。特別是2007年以后，以中國投資責(zé)任有限公司的成立為標(biāo)志，中國的對外投資可以說上了一個新臺階。2008年，中國對外直接投資凈額559.1億美元，較上年增長111%。其中非金融類418.6億美元，同比增長68.5%，占74.9%，金融類140.5億美元，同比增長741%，占25.1%。中國8500多家境內(nèi)投資者在全球174個國家(地區(qū))設(shè)立境外直接投資企業(yè)12000家，對外直接投資累計凈額1839.7億美元，境外企業(yè)資產(chǎn)總額超過1萬億美元。2008年底，中國的12000多家對外直接投資企業(yè)共分布在全球174個國家和地區(qū)，投資覆蓋率為71.9%。截至2009年底，中國累計對外直接投資已超過2200億美元。

隨著各層次多渠道的對外投資模式的建立，中國不再僅是外商直接投資的主要接收國，更逐漸發(fā)展成為純資本輸出國，中國企業(yè)在國際化及對外直接投資的步伐將隨著經(jīng)濟(jì)增長不斷加快，中國在世界各地積極投資及并購產(chǎn)業(yè)的主要目的包括需要新的消費市場、掌握能源及原材料、獲取先進(jìn)技術(shù)及向全球延伸行銷渠道等。在本階段，并購、投資入股等現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展形式也應(yīng)用到了對外投資當(dāng)中并成為主要方式，而對外投資的主體也有清一色的“國字臉”轉(zhuǎn)變成為了“百家姓”，各種中小企業(yè)對外投資的增長更是耀眼，如四川騰中重工機(jī)械收購?fù)ㄓ闷嚨暮否R品牌、吉利收購沃爾沃、浙江溫州幾家民營企業(yè)欲聯(lián)手收購法國皮爾卡丹商標(biāo)權(quán)等，都成為國際國內(nèi)社會關(guān)注的焦點。

近期中國對外投資緣何飛速發(fā)展？

三十年前，在中國改革開放初期，如何吸引國外投資，改善中國資本存量稀少的局面一直是政策決定者的重心所在。近年間特別是2004年以來，中國的對外直接投資正吸引著世界各國的目光。中國的對外直接投資無論從總量上還是從范圍上都已具有一定規(guī)模，并且開始逐漸影響國際直接投資的現(xiàn)有格局，甚至影響到國際關(guān)系。究竟是什么原因使得這種“逆轉(zhuǎn)”局面的出現(xiàn)？

1．經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展。20世紀(jì)90年代以來，以信息技術(shù)革命為中心的高新技術(shù)迅猛發(fā)展，不僅沖破了國界，而且縮小了個國家各地區(qū)的距離，世界經(jīng)濟(jì)越來越向一個整體發(fā)展。國際分工的不斷細(xì)化，使得在全世界范圍內(nèi)生產(chǎn)、研發(fā)、銷售的完全分離成為可能?？鐕驹谶@個過程中扮演了一個重要的角色，生產(chǎn)的國際化乃至資本的國際化讓公司可以在全球范圍內(nèi)尋找最合適的生產(chǎn)和銷售地點，這樣的情況下，國際范圍內(nèi)的投資必然逐漸增多。我國隨著改革開放的不斷推進(jìn)，積極參與到國際分工中，隨著世界經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展和經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步深入，我國在世界經(jīng)濟(jì)中扮演的角色越發(fā)的重要，我國對外投資的快速發(fā)展也就理所當(dāng)然。

2．中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，資本積累的速度很快。我國一直都是一個人口大國，勞動力資源在我國可以說是非常豐富，相比之下在改革開放初期以及之前很長的一段時間內(nèi)，資本不足一直是制約我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸。因此在改革的最初十余年，如何吸引和利用外資就成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重中之重，一直到了前幾年，這樣的政策導(dǎo)向才被“引進(jìn)來”與“走出去”相結(jié)合取代。近三十年，中國經(jīng)濟(jì)一直保持著一個非常高的增長速度，再加上一直很高的儲蓄率，資本已經(jīng)不是像之前那樣稀缺，資本積累的完成就對資本的利用效率有了較高的要求。在這樣的情況下，產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)移，將產(chǎn)業(yè)布局和資金在國際間進(jìn)行更合理的配置，對外投資的發(fā)展速度自然會增快。

3．近十五年累積的貿(mào)易順差。中國很低的勞動力成本使得勞動密集型加工業(yè)在近二十年飛速發(fā)展，特別是近十五年來，中國已經(jīng)成為了“世界工廠”，在世界各地都可以看見產(chǎn)自中國的工業(yè)制成品。一直到兩年前全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之前，出口一直是拉動GDP增長最有力的馬車。三十年前，國內(nèi)市場經(jīng)濟(jì)秩序的不完全導(dǎo)致企業(yè)效率低下，而外匯又極度稀缺，本來就不多的外匯用于對外投資是幾乎不可能的。而近幾年，我國的外匯儲備逐年迅速增加，這就給對外投資提供了資金來源。

4．企業(yè)改革對企業(yè)利潤動機(jī)的強(qiáng)化。在計劃經(jīng)濟(jì)時期，各計劃經(jīng)濟(jì)國家的企業(yè)主要是公有制企業(yè)，企業(yè)的生產(chǎn)積極性不高，在國內(nèi)的投資都是根據(jù)計劃分配，更不會參與對外投資。而轉(zhuǎn)軌開始后，從宏觀層面上看，企業(yè)改革的方式主要有兩種，一是對現(xiàn)有公有制企業(yè)的改革，一是新的所有制形式的出現(xiàn)、發(fā)展和壯大。此時不管是國有企業(yè)還是非國有企業(yè)，決策都更靠近市場，特別是后者，根據(jù)自身的成本和收益來確定發(fā)展戰(zhàn)略。隨著市場經(jīng)濟(jì)秩序的完全建立，企業(yè)的利潤導(dǎo)向性逐漸加強(qiáng)，企業(yè)在自主追求發(fā)展戰(zhàn)略是就會根據(jù)自身的優(yōu)勢和劣勢權(quán)衡取舍重點發(fā)展，在這樣的條件下，對外投資的發(fā)展也就不足為奇。2004年以來，隨著一系列支持對外投資的法規(guī)出臺，國際投資的機(jī)遇增多，企業(yè)根據(jù)市場形成的全球戰(zhàn)略讓對外投資成為成本-收益衡量下的必然選擇。

5．保障我國的資源安全。我國資源相對匱乏，在能源安全、原材料安全領(lǐng)域面臨巨大的挑戰(zhàn)，隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，能源需求和原材料需求會相應(yīng)增加。目前，在能源消耗方面我國已經(jīng)跟美國差不多。資源的相對匱乏在經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展中顯得異常突出，因此自然資源領(lǐng)域的對外直接投資就成為中國對外直接投資的重要組成部分。從2008年中國對外投資的產(chǎn)業(yè)比重的數(shù)據(jù)來看，商業(yè)服務(wù)業(yè)占29.7%，金融業(yè)占19.9%，批發(fā)零售業(yè)占16.2%，采礦業(yè)占12.4%，制造業(yè)占5.3%，交通運輸和倉儲業(yè)7.9%，建筑業(yè)、信息傳輸業(yè)的比重比較低。采礦業(yè)是我國對外投資的第四大投資項目。目前，中石油、中石化、中石油等公司均在海外布局油氣項目，涉及上游勘探開發(fā)、中游煉化和下游成品油經(jīng)營領(lǐng)域，同時還涉及深海油氣的勘探開發(fā)和油氣服務(wù)合同等。三家公司近年來都加強(qiáng)對外投資，對外投資的速度明顯加快。中石化在2009年的addaxs項目總交易額就高達(dá)72億美元。這些大的資源相關(guān)項目的投資總量一般都非常大，近幾年我國的能源儲備顯示出的一些問題更是讓能源相關(guān)企業(yè)感覺到海外投資的重要性，對外投資總量因而逐年上升。

6．我國的產(chǎn)能過剩。在計劃經(jīng)濟(jì)時期，我國的一直處于供給不足的短缺經(jīng)濟(jì)，雖然有著很高的儲蓄率，但是生產(chǎn)能力還是不足。而在改革開放之后，由于我國的傳統(tǒng)習(xí)俗和計劃經(jīng)濟(jì)的后續(xù)性影響等等，高的儲蓄率依然存在，相應(yīng)的，投資依然是拉動我國經(jīng)濟(jì)的重要方式。很多產(chǎn)業(yè)經(jīng)過這三十年的不斷投資發(fā)展逐漸到了飽和的狀態(tài)，產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)出現(xiàn)。此時轉(zhuǎn)移國內(nèi)產(chǎn)能，積極發(fā)展對外投資，避免在國內(nèi)重復(fù)投資所帶來的效率低下，就成為產(chǎn)業(yè)升級的必經(jīng)之路。

7．規(guī)避貿(mào)易壁壘，減少貿(mào)易糾紛。近年來，許多國家為了發(fā)展本國的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，設(shè)置了許多貿(mào)易壁壘。尤其是針對我國，有許多反傾銷和反補貼的條例。通過對第三國的投資則在一定程度上可以避免這些針對我國的貿(mào)易壁壘，比如說，對同樣擁有廉價勞動力資源的第三國進(jìn)行投資，這樣生產(chǎn)出來的產(chǎn)品就可以規(guī)避針對我國的部分貿(mào)易保護(hù)條例。而對外投資，在東道國設(shè)立分支機(jī)構(gòu)或原材料采購機(jī)構(gòu)，能夠促進(jìn)東道國的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而這些機(jī)構(gòu)也能夠幫助我國企業(yè)在對外的交流中，獲得政策性的支持，規(guī)避貿(mào)易壁壘。同時，海外分支機(jī)構(gòu)是立足于當(dāng)?shù)氐奈幕⒌?，為加?qiáng)我國企業(yè)對東道國文化習(xí)俗法律等的了解，減少貿(mào)易糾紛，也有著至關(guān)重要的作用。企業(yè)的對外投資能夠加強(qiáng)兩國資金、技術(shù)、管理、人才等要素的相互流動，促進(jìn)雙方具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，這樣雙贏的結(jié)果自然使得對外投資得到良好的發(fā)展。

中國現(xiàn)階段對外投資的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

中國現(xiàn)階段的對外投資可謂是蓬勃發(fā)展，但是隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢的進(jìn)一步發(fā)展，中國對外投資也和中國經(jīng)濟(jì)的其他組成部分一樣，面臨著許多的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。本次全球金融危機(jī)、愈演愈烈的人民幣升值之爭、來自世界投資資本的競爭壓力再加上變幻莫測的政治風(fēng)險，都為中國的對外投資提供了一個又一個發(fā)展的機(jī)會，同時也設(shè)置了一個又一個的障礙。

1．金融危機(jī)。起源于2007年末的全球金融危機(jī)為世界虛擬經(jīng)濟(jì)造成了很大成的動蕩，同時全球許多國家都陷入了實體經(jīng)濟(jì)的困難之中，美國、歐盟等發(fā)達(dá)國家和地區(qū)都要靠出臺一攬子刺激經(jīng)濟(jì)的計劃才能渡過難關(guān)。對我國而言，由于我國的金融體系并未完全國際化，受本次金融危機(jī)的影響較歐美等國要輕，經(jīng)濟(jì)也首先恢復(fù)。在這樣的情況下，金融危機(jī)對我國對外投資的發(fā)展就是一個難得的機(jī)遇。

首先，金融危機(jī)給我國企業(yè)與國外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的并購帶來難得的機(jī)遇。國際金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家一些原本成熟的跨國公司陷入困境，盈利下降甚至虧損破產(chǎn)再加上融資困難使得許多著名跨國公司不得不改變戰(zhàn)略，收縮投資尤其是海外投資，甚至出售部分資產(chǎn)報表陷入困境的資產(chǎn)-這些資產(chǎn)中，包括大量知名品牌和已擁有成熟技術(shù)和銷售網(wǎng)絡(luò)的企業(yè)-這不僅客觀上為我國企業(yè)擴(kuò)大對外投資提供了前所未有的廣闊空間，而且為我國企業(yè)通過收購并購方式獲取先進(jìn)技術(shù)和以品牌和商譽為代表的無形資產(chǎn)等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)帶來難得的歷史性機(jī)遇。

其次，國際金融危機(jī)所帶來的全球性大宗商品尤其是能源的價格震蕩，為我國在這方面投資的收益性有了進(jìn)一步的保障。金融危機(jī)后，國際市場需求減弱，能源資源價格大幅回落，大型跨國公司被迫收縮投資，此時我國涉及到海外能源資源合作開發(fā)的投資就會比之前更為富有戰(zhàn)略意義。在這個時機(jī)下，有組織、有計劃地擴(kuò)大海外能源資源互利合作開發(fā)，在石油勘探開發(fā)、天然氣管道建設(shè)、鐵礦石和鋁土礦開發(fā)等領(lǐng)域通過股權(quán)收購、共同開發(fā)、合作建設(shè)等方式進(jìn)行海外投資，不僅在長期有著良好的經(jīng)濟(jì)效益，消化了我國現(xiàn)在相對過剩的資本，還為建立長期穩(wěn)定的海外能源資源供應(yīng)基地和供應(yīng)渠道奠定了堅實基礎(chǔ)，有效地增強(qiáng)了我國能源資源供應(yīng)安全。

最后，我國金融業(yè)的對外投資一直在總量上和效益上落后于制造業(yè)，這次金融危機(jī)是我國金融業(yè)對外投資的一個重要契機(jī)。本次全球性金融危機(jī)在主要發(fā)達(dá)國家的傳導(dǎo)機(jī)制都與我國不盡相同，其他國家都是由于與世界金融市場聯(lián)系緊密，因而第一時間受到了次貸危機(jī)的沖擊，危機(jī)從虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散，而我國正相反，由于與世界金融市場存在著一定的準(zhǔn)入障礙，本次全球性金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)對我國的虛擬經(jīng)濟(jì)并沒有直接的影響，我國的金融機(jī)構(gòu)所遭受的損失相對有限。與此同時，本次金融危機(jī)重創(chuàng)發(fā)達(dá)國家金融體系，大批金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)損失巨大、經(jīng)營陷入困境，業(yè)務(wù)量明顯萎縮，這都為我國的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展對外投資，開展跨國經(jīng)營帶來新的機(jī)遇。我國的銀行、保險公司等金融機(jī)構(gòu)正處于快速發(fā)展期，從資本總量等指標(biāo)而言在國際上具有相當(dāng)?shù)囊?guī)模和競爭力，而金融危機(jī)可以說為而亟待拓展的國際業(yè)務(wù)提供了一個良好的契機(jī)，增設(shè)經(jīng)營網(wǎng)點、業(yè)務(wù)合作乃至于資產(chǎn)整合等對外投資方式為我國金融企業(yè)加快實現(xiàn)國際化進(jìn)程都將起著重要的作用。當(dāng)然，機(jī)遇總是伴隨著挑戰(zhàn)，金融危機(jī)過后世界投資環(huán)境更加不穩(wěn)定，我國對外投資的風(fēng)險大幅升高，稍有不慎，就可能造成投資的失敗乃至企業(yè)戰(zhàn)略的完全落空。在這樣的情況下，更需要在對外投資過程中的科學(xué)管理、理性決策，對我國企業(yè)的綜合素質(zhì)要求也就更高了。

2．人民幣升值。自2005年7月1日起，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)解、有管理的浮動匯率制度之后，人民幣相對于美元就一直處于持續(xù)升值的狀態(tài)從。從當(dāng)時的1美元兌換8.27元人民幣，到現(xiàn)在兌換6.77元，人民幣升值達(dá)22%，這樣一個升值幅度相當(dāng)于等值的資產(chǎn)用于海外投資相對于之前的收益率提高了接近20%。在這樣的情況下，我國對外投資的預(yù)期收益就相對提高。與此同時，人民幣升值也意味著之前的外匯儲備也就是企業(yè)的外幣資產(chǎn)相應(yīng)縮水，由于外匯管理等機(jī)制的存在，我國的對外投資基本上與這部分存量有著密切的關(guān)系，繼續(xù)持有這部分資產(chǎn)的收益能否抵消由于人民幣升值所帶來的損失，會是影響企業(yè)投資者的一個關(guān)鍵變量。另外，由于國際普遍認(rèn)為我國的幣值被低估，對外投資所帶來的利潤收益很可能不會高于企業(yè)進(jìn)行國內(nèi)投資所帶來的利潤再加上人民幣升值所帶來的附加收益。因此在人民幣升值不可避免的這個大環(huán)境下，如何揚長避短，把握機(jī)遇迎接挑戰(zhàn)，將成為各個投資人不能回避的重要課題。

3．世界投資資本的競爭壓力。中國的對外投資與世界經(jīng)濟(jì)是緊密聯(lián)系在一起的，所以其必將受到世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，也就是說中國的對外投資活動會受到國際投資環(huán)境的制約。20世紀(jì)80年代以來，國際資本的跨國流動日趨活躍，對世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生了重要作用。進(jìn)入90年代以后，國際資本流動更是以一種異常迅猛的態(tài)勢得到長足進(jìn)展，資本在國際間流動的規(guī)模越來越大。再加上各國逐步放松對外匯市場和資本市場的管制，同時在金融市場全球一體化、證券化、自由化和金融創(chuàng)新的多重作用下，國際金融和國際金融市場發(fā)生了巨大變化，國際資本流動的規(guī)模和速度驚人，表現(xiàn)出明顯的擴(kuò)大趨勢。對中國來說，由于之間三十年經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展以及對外貿(mào)易積累的順差，對外可投資的資本總量名列世界前茅，但是就這個領(lǐng)域的研究以及操作水平而言，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于成熟金融市場國家的。也就是說，我們空有多年積累下的外匯資本優(yōu)勢而沒有運作的技巧。長此以往，這些資本優(yōu)勢可能不能像我們希望的那樣能轉(zhuǎn)換成經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的動力源泉之一，反而會吸引大量的國際游資進(jìn)入中國市場進(jìn)行投機(jī)活動，對我國的金融和經(jīng)濟(jì)秩序造成一定影響。

4．全球貿(mào)易保護(hù)主義重新抬頭。之前三十年，我國由于存在的“人口紅利”，勞動密集型產(chǎn)業(yè)能夠以較低的成本生產(chǎn)，因此很多出口貿(mào)易品的價格也較東道國的產(chǎn)品要低很多，出口也成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速的重要因素。近幾年，國際金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退也導(dǎo)致貿(mào)易投資保護(hù)主義重新抬頭，特別是針對我國的各種形式的貿(mào)易投資保護(hù)主義措施層出不窮，加大了對我國出口產(chǎn)品的反傾銷、反補貼和特殊保障等方面的保護(hù)主義措施力度。這樣的情況對于對外投資而言，也是有著雙重的影響。一方面，貿(mào)易保護(hù)的起因是東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不順利和產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策等等，那么我國進(jìn)行對外投資的時候很可能也會因為“中國威脅論”而受到阻撓。東道國可能會出于同樣的原因，對我國企業(yè)的對外投資和收購兼并活動設(shè)置更多的障礙和采取更多的限制性措施，這些狹隘的投資保護(hù)政策對我國企業(yè)的對外投資形成了很大的阻礙。例如，美國對我國中海油公司并購優(yōu)尼科公司、海爾收購美泰克公司的阻撓,對聯(lián)想收購IBM 個人電腦業(yè)務(wù)設(shè)置種種限制等等，這樣的情況不僅僅出現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家，印度也以國家安全為由阻止了我國多起在印度基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資。當(dāng)然，貿(mào)易保護(hù)的目的是為了增加本國的就業(yè)和產(chǎn)出，從這個角度而言，吸引國外投資可以促進(jìn)本國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增加相關(guān)產(chǎn)業(yè)的就業(yè)，對東道國是很大的幫助和促進(jìn)作用的。因此，從這個方面而言，對外投資是突破貿(mào)易保護(hù)壁壘，在貿(mào)易保護(hù)這個不利條件下實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好方式。

中國對外投資面臨的風(fēng)險及防范

對外投資企業(yè)的投資決策和經(jīng)營活動相對于國內(nèi)投資而言，是處于一種更為不確定的環(huán)境中進(jìn)行的。國際市場云詭波譎，我國的對外投資相比于發(fā)達(dá)國家而言還很不成熟，因此存在著許多的風(fēng)險。由于國際經(jīng)營環(huán)境的復(fù)雜性，企業(yè)對外投資所遭遇到的風(fēng)險是多方面的，根據(jù)表現(xiàn)形式可以將對外直接投資風(fēng)險類型劃分為政治風(fēng)險、匯率風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險和文化法律風(fēng)險。

1.政治風(fēng)險。政治風(fēng)險是各種政治力量使一個國家的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生超常變化的可能性，它作為非市場性的不確定性。直接影響企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)及其實施。對外投資中的政治風(fēng)險需要從兩個角度考察，一方面是指由于東道國國家政治能力的虛弱而導(dǎo)致政治體系或政府的不穩(wěn)定所造成的并購風(fēng)險；另一方面一般是東道國出于國家經(jīng)濟(jì)安全的考慮，借助于自身的經(jīng)濟(jì)實力或法律約束來限制正當(dāng)?shù)纳虡I(yè)并購活動，而給中國企業(yè)跨國并購活動帶來風(fēng)險。在對外投資過程中，東道國政治與社會因素的變動均有可能使跨國并購遭受預(yù)料不到的損失。如政府的更迭，黨派和社會集團(tuán)的紛爭，政府有關(guān)土地、稅收、貨幣匯兌及出境等政策的變化，民族文化習(xí)俗、道德風(fēng)尚與價值觀念的差異，法律方面對于外資進(jìn)出入的某些歧視性規(guī)定，以及社會出現(xiàn)內(nèi)亂、戰(zhàn)爭等現(xiàn)象，均會構(gòu)成對外投資的政治風(fēng)險。當(dāng)前，我國企業(yè)跨國經(jīng)營的東道國很多是發(fā)展中國家，其中，有些國家的國內(nèi)政局不穩(wěn)，社會矛盾較尖銳，加之文化、宗教、民族、部落等沖突，以及經(jīng)濟(jì)利益紛爭，蘊含一定的政治風(fēng)險。例如2007年，我國境外企業(yè)和人員在外遭遇了10余起安全事件，造成人員和財產(chǎn)的重大損失。因此，需要采取措施來化解對外投資中的政治性風(fēng)險，企業(yè)在對外投資的運作中除應(yīng)高度重視與各國政府部門以及同業(yè)間的溝通、對話，在處理好國與國之間政治關(guān)系的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)資金、技術(shù)、管理、人才等要素的相互流動，促進(jìn)雙方具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，并推動完善國際貿(mào)易和金融體制，反對貿(mào)易保護(hù)主義和投資保護(hù)主義，構(gòu)筑和諧共贏的對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系。

2.匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險是指在不同幣別貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時間內(nèi)發(fā)生未預(yù)料到的變動，致使有關(guān)的金融主體的實際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離。長期以來，我國的外匯儲備都以美元為媒介，如今，我國已經(jīng)擁有接近2.5萬億美元的外匯儲備。因此美元價格的波動就會影響到進(jìn)行對外投資特別是對美元使用國的對外投資的成本問題。匯率風(fēng)險除了體現(xiàn)在對外匯儲備存量價值的影響之外，對投資的回報率甚至投資的成敗也有著很大的影響。如果對外投資東道國的貨幣相對于人民幣大幅度貶值，就相當(dāng)于投資企業(yè)的資產(chǎn)大幅度縮水，這樣的情況出現(xiàn)在資源型企業(yè)的投資中負(fù)面效用還不是很明顯，如果出現(xiàn)在輕工業(yè)等產(chǎn)業(yè)中，對企業(yè)將是致命的打擊。要防范匯率波動帶來的風(fēng)險，就要求投資公司對外匯金融市場有著較為良好的掌握，通過買賣外匯相關(guān)期貨期權(quán)、進(jìn)行匯率保險等方式減小乃至規(guī)避匯率風(fēng)險。

3.經(jīng)營管理風(fēng)險。企業(yè)對外投資的經(jīng)營管理風(fēng)險是指由于經(jīng)營環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略、經(jīng)營決策等的變化導(dǎo)致投資經(jīng)濟(jì)損益的變化。企業(yè)的對外投資都是從整個企業(yè)發(fā)展的角度出發(fā)，比如有些企業(yè)在產(chǎn)品質(zhì)量上有著較大的優(yōu)勢，只是由于企業(yè)的歷史等原因并沒有很大的國際知名度，無法打開市場；還比如有些企業(yè)有完整的制造加工體系，但是無法獲得該產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)等等。此時的對外投資是解決企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展問題的較好方式，但是我國的公司現(xiàn)在缺乏很成熟的國際化經(jīng)營管理人才體系，在考慮投資決策時可能出現(xiàn)對公司本身情況判斷不準(zhǔn)確，對被投資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況了解不足，以及在談判能力的缺乏等帶來的失誤等等，都是經(jīng)營管理風(fēng)險的表現(xiàn)形式。要規(guī)避這樣的風(fēng)險，一方面是企業(yè)必須繼續(xù)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，進(jìn)行科學(xué)決策管理，另外一方面則是要培養(yǎng)和引進(jìn)立足于中國國情的國際化經(jīng)營管理人才。

4.文化風(fēng)險。文化風(fēng)險主要源于國別文化差異及企業(yè)文化差異。與東道國的語言、風(fēng)俗習(xí)慣、價值觀與態(tài)度、宗教信仰等方面的差異給企業(yè)對外投資帶來影響的不確定性是非常大的。不同文化背景的員工在價值觀等方面容易形成較大差異。來自不同社會文化中的兩個企業(yè)間的并購極易引起經(jīng)營中的困難。文化作為一種無形的因素，有深遠(yuǎn)的影響，所以并購后整合的成功與否很大程度上取決于文化融合的程度。每個企業(yè)都有一定的文化傳統(tǒng)，這些文化傳統(tǒng)體現(xiàn)在分配制度、激勵制度、對內(nèi)部與外部變化的反應(yīng)機(jī)制、資源配置、管理理念、技術(shù)特性等因素。而企業(yè)文化一旦形成，就有一定的穩(wěn)定性和慣性，即我們熟悉的文化剛性，對外來的文化沖擊會很自然地做出抵觸的反應(yīng)。被并購企業(yè)的文化剛性越大，并購的風(fēng)險越大。據(jù)統(tǒng)計，在全球范圍內(nèi)，資產(chǎn)重組的成功率只有43%左右，在那些失敗的重組案例中，80%以上直接或間接起因于新企業(yè)文化整合的失敗。中國企業(yè)對外投資應(yīng)以尊重東道國的文化習(xí)俗為出發(fā)點，在考慮公司的整體利益的原則下努力化解這些文化差異帶來的風(fēng)險。

5.法律風(fēng)險。法律是國家維護(hù)秩序的重要工具，在每個國家，由于歷史、文化和政治等種種原因，法律也不盡相同。對外投資的企業(yè)，在熟知本國相關(guān)法律之外，還應(yīng)該了解目標(biāo)企業(yè)國的相關(guān)法律制度，尤其對一些失業(yè)率高、勞工問題突出的國家和地區(qū)，更要認(rèn)真考察東道國的勞工、工會和福利狀況，對投資可能帶來的雇工風(fēng)險給予足夠考慮，避免帶來新的勞資糾紛，以便降低法律風(fēng)險。