內(nèi)外盤鋁價自去年12月起開啟單邊下行模式，倫鋁跌破1800美元/噸，滬鋁主力價格與去年低點12635元/噸僅一步之遙。美元強勢及升息預期強化有望加劇LME融資庫存的流出，而國內(nèi)下游消費受資金和春節(jié)因素遏制逐漸趨淡，鋁價將繼續(xù)承壓。

融資庫存流出風險加大

1月7日美聯(lián)儲的會議紀要顯示，絕大多數(shù)與會者同意將前瞻指引中“相當長時間”措辭改為“耐心”。這意味著政策行動更具有靈活性，強化了市場對加息時點在2015年中期附近的預期。

美國即將開啟加息周期，推升鋁庫存融資成本。海外市場供不應(yīng)求使貿(mào)易升水高企，LME倉庫無法吸引足夠原鋁入庫，倫鋁期現(xiàn)結(jié)構(gòu)曲線逐漸平滑，融資套利收益陡降，這意味著被鎖定的庫存有加速流出的風險。

供應(yīng)壓力加碼

由于2014年鋁貿(mào)易升水漲勢驚人，12月歐美兩地高于500美元/噸，冶煉廠可以拿的價格每噸高于2500美元/噸，這對國外停產(chǎn)鋁廠復產(chǎn)有吸引力，特別在油價50美元/桶大關(guān)失守的背景下。盡管國外可能復產(chǎn)僅140萬噸，但這意味著國外鋁產(chǎn)量下降趨勢或告終。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，中國去年11月原鋁產(chǎn)量為212.8萬噸，同比增加8.9%，再次觸及歷史新高。鋁價再度擊破13000元/噸關(guān)口，國內(nèi)鋁廠出現(xiàn)40萬噸左右的減產(chǎn)，其中包括黃河再生18萬噸、太原東鋁3.5萬噸、萬基鋁業(yè)約6萬噸，另有約20萬噸的減產(chǎn)計劃。但減產(chǎn)產(chǎn)能與建成的3500萬噸產(chǎn)能相比實在太少，且新增產(chǎn)能已經(jīng)將實際減產(chǎn)產(chǎn)能抵消，全國總產(chǎn)能仍在上升。2015年預計約有480萬噸新增產(chǎn)能建成并相繼投放，供應(yīng)繼續(xù)高增長。

季節(jié)性過剩顯現(xiàn)

鋁市季節(jié)性過剩壓力來自兩方面，一是年末企業(yè)資金緊張抑制下游原料采購積極性，二是春節(jié)鋁終端消費降至低點，多數(shù)下游加工企業(yè)放假休息降低原鋁剛性需求。

制約鋁價的春節(jié)因素正在逼近，伴隨終端訂單需求趨于低點，多數(shù)加工企業(yè)會在春節(jié)前放假并關(guān)停部分生產(chǎn)線，待元宵節(jié)后視訂單增長情況陸續(xù)復工。隨著新疆后期發(fā)運順暢，市場的現(xiàn)貨供應(yīng)量增加已是必然，庫存面臨大幅上升的預期。庫存開啟回升模式也意味著鋁價承壓將更為明顯。

美元持續(xù)走高與原油價格節(jié)節(jié)敗退給金屬市場罩上陰霾，鋁市表現(xiàn)尤為偏弱。由于國內(nèi)外供應(yīng)增長仍在持續(xù)，鋁價前低12635元/噸的支撐岌岌可危。在鋁廠規(guī)模性減產(chǎn)出現(xiàn)前，鋁價延續(xù)弱勢是大概率事件。