公司預測一季度凈利潤同比增長50%股價近期持續(xù)攀升，有加速向上跡象預計公司最近三年主營業(yè)務收入同比增長20％，06年EPS達0.61元
　　目標股價：9元
　　公司視點　
　　05年公司業(yè)績穩(wěn)定增長2005年，公司生產(chǎn)經(jīng)營平穩(wěn)增長，實現(xiàn)主營業(yè)務收入17.47億元，主營業(yè)務利潤4.21億元，凈利潤1.45億元，分別較上年同期增長27.72%、35.87%和17.25%，連續(xù)幾年保持比較穩(wěn)定的增速；每股收益0.47元，略低于我們以前預期值，主要是由于公司實際24.7％的毛利率低于我們原先預期的25.45％的水平。由于叉車較廣泛的使用范圍和較低的單位價值，其產(chǎn)銷量比典型的工程機械受國家宏觀調(diào)控的影響要小很多。2005年整個叉車行業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)量76073臺，同比增長17.36％。和其他年度相比，增速較為平穩(wěn)；和鏟運機械、壓實機械等相比，增速絕對值較大，下降幅度很小。
　　公司作為全國叉車行業(yè)的龍頭，堅持將自主技術創(chuàng)新，繼阿爾發(fā)系列、H2000系列“合力”牌叉車主導產(chǎn)品之后，推出新一代主打叉車產(chǎn)品G系列。2005年公司成功地完成了G系列3噸內(nèi)燃叉車、環(huán)保節(jié)能型電瓶叉車的研發(fā)與市場投放；同時公司的創(chuàng)新產(chǎn)品CPCD180EC5VO及CPCD250EC7VO堆高機、16噸以上叉車及系列電動牽引車也成功地被市場接受，訂單也在逐漸增加。由于公司不斷提高產(chǎn)品的技術含量，不斷推出堆高機等單位價值較高的叉車產(chǎn)品，公司叉車銷售收入增速大于產(chǎn)量增速，叉車平均銷售價格不斷提高。由于叉車訂單式的生產(chǎn)銷售特點，我們簡單地把產(chǎn)量計為銷量測算，05年公司叉車的平均銷售單價在7.69萬元/臺左右（含增值稅），處于不斷增長的趨勢。
　　2005年，公司本部完成叉車13400臺，同比增長25.29％；寶雞合力叉車廠生產(chǎn)叉車4093臺，同比增長22.84％。公司本部和寶雞叉車廠的叉車產(chǎn)銷量增速都快于行業(yè)平均增速水平，而且比杭叉的增速明顯要快出很多。若保持相同的增速，我們預計2006年公司的叉車產(chǎn)銷量就會超過浙江杭叉。
　　叉車配件盈利能力較強從2002年開始公司就大力發(fā)展配件，堅持“兩條腿走路”。公司實施“兩條腿走路”發(fā)展戰(zhàn)略以來，叉車配件收入較快增長，占主營業(yè)務收入的比重有所提高。2004年叉車配件收入達到2.75億元，占公司主營業(yè)務收入的20.10％。2005年叉車部件屬具的收入達4.03億元，比重上升為23.05％。而且，由于整車日益激烈的市場競爭，雖然沒有發(fā)生像汽車行業(yè)的激烈價格戰(zhàn)，但單位盈利能力是在逐漸下降；而公司很早就對叉車屬具及關鍵配套部件進行攻關，力爭在國內(nèi)做成不使用合力的叉車配件就無法裝配出高質(zhì)量叉車的局面，因此配件市場競爭公司占有優(yōu)勢，盈利能力明顯強于叉車整車。
　　出口快速增長公司是國內(nèi)重要的叉車出口基地。最近幾年來公司叉車出口逐年增長，出口收入占主營業(yè)務收入的比重逐年提高。2005年公司叉車出口收入3.62億元，同比增長38.57％，占主營業(yè)務收入的比重達到20.72％，比2004年提高1.6個百分點。
　　最近幾年來，公司叉車出口收入的增長速度明顯快于叉車內(nèi)銷收入的增長速度。2005年，公司叉車出口收入同比增長38.57％，而叉車內(nèi)銷收入比2004年僅增長25.15％。從初步可得數(shù)據(jù)看，06年一季度出口成為銷量增長的主要推動力量：1~3月出口量超過1500臺，達到05年全年出口量的40%以上。其中歐洲市場在06年將繼續(xù)得到強化，目前合力產(chǎn)品在該地區(qū)已逐漸進入主流品牌范疇；北美市場將是06年出口開拓的重點。
　　關聯(lián)交易比例大幅下降，盈利質(zhì)量增強公司的叉車銷售方式是通過集團下屬銷售公司來實行，結(jié)果造成大比例的關聯(lián)交易，同時銷售環(huán)節(jié)部分利潤被集團公司賺取。公司通過收購集團公司持有的銷售公司股權，從而實現(xiàn)對銷售公司的控股而納入合并報表，減少關聯(lián)交易，提高盈利質(zhì)量。
　　2005年公司先后收購了南京、山東、天津和北京的合力銷售公司股權。截至2005年底，公司已經(jīng)把11家銷售公司納入合并報表范圍。同時，2005年公司參股成立了合力工業(yè)車輛進出口公司，以前全由集團代理的出口業(yè)務將由參股公司進行。2005年公司關聯(lián)銷售金額3.26億元，占主營收入的18.64％，比2004年下降約37個百分點。2005年公司關聯(lián)銷售業(yè)務毛利率20.83％，少于主營業(yè)務毛利率3.28個百分點。預計2006年關聯(lián)銷售比例降到5％左右。關聯(lián)銷售比例的大幅下降提高公司的盈利質(zhì)量。
　　隨著工業(yè)園備件中心、橋箱等生產(chǎn)設施的先后建成與投產(chǎn)，預計本部06年產(chǎn)能將達到20000臺以上。估計1~3月本部銷量約4400~4600臺將創(chuàng)歷史新高，其中內(nèi)燃叉車約3200~3400臺，電叉車及其他重裝設備合計銷量1000~1200臺，同比增長約44.2~50.8%。我們預計公司最近三年主營業(yè)務收入同比增長20％，叉車產(chǎn)品毛利率23％，占主營業(yè)務的75％，部件屬具毛利率30％，占主營業(yè)務的25％；預測06～08年公司實現(xiàn)每股收益0.61、0.66和0.84元。通過DDM估值和PE估值，我們認為公司合理股價在9元左右。目前06年動態(tài)市盈率僅10倍多倍左右，低于機械行業(yè)重點公司14倍的平均水平。公司既處于一個良好的行業(yè)環(huán)境中，又具備明顯的競爭優(yōu)勢，是一個既走運又能干的企業(yè)，是機械制造類股票中不可多得的璀璨明珠。