度影響銅價(jià)的因素主要有三個(gè)方面：一是美元指數(shù)走強(qiáng)，對(duì)大宗商品走勢(shì)構(gòu)成壓力。二是供應(yīng)增加，三季度國(guó)內(nèi)冶煉廠結(jié)束集中檢修，比值較長(zhǎng)時(shí)間處于高位，國(guó)內(nèi)供應(yīng)預(yù)計(jì)增加。三是消費(fèi)趨弱，生產(chǎn)及訂單逐漸放緩和減少，庫(kù)存結(jié)束下降周期。目前階段，在現(xiàn)貨總體偏緊且高升水的格局下，對(duì)銅價(jià)有一定的支撐。綜合來(lái)看，三季度銅價(jià)上方壓力重重，價(jià)格重心或逐步下移。操作方面，目前區(qū)間操作思路，39000元/噸附近支撐較強(qiáng)。待價(jià)格繼續(xù)回落，下游用銅企業(yè)可逐步介入采購(gòu)。

美元指數(shù)走強(qiáng)壓制商品走勢(shì)

近期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好，顯示二季度以來(lái)的復(fù)蘇節(jié)奏穩(wěn)定。6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)穩(wěn)步增加至22.3萬(wàn)人，且失業(yè)率從5月的5.5%下降至5.3%，為2008年4月以來(lái)的最低水平。耶倫近期講話偏鷹派，暗示年內(nèi)加息的可能，隨著加息日期的臨近，美元指數(shù)顯現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，整體上壓制大宗商品走勢(shì)。歐洲板塊，盡管目前債權(quán)方在債務(wù)減記上存在很大的分歧，但都認(rèn)可希臘問(wèn)題已取得了進(jìn)展，暫時(shí)緩解了市場(chǎng)的恐慌情緒。而國(guó)內(nèi)股市也逐漸企穩(wěn)，但對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)溫和企穩(wěn)且逐步上升的預(yù)期仍有所擔(dān)憂。

產(chǎn)量不斷上升

海外礦山方面。三季度關(guān)注銅精礦的產(chǎn)量問(wèn)題，因年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅精礦零單加工費(fèi)一路下滑，印證了國(guó)外礦上半年因電力、天氣、罷工等因素導(dǎo)致銅精礦產(chǎn)量增速同比下滑。目前，從各個(gè)礦企的季報(bào)來(lái)看，這些問(wèn)題有望在下半年得到解決，銅精礦增加將恢復(fù)到正常水平。且根據(jù)機(jī)構(gòu)的最新研究，上半年礦端的disruption仍在預(yù)期當(dāng)中。跟國(guó)內(nèi)冶煉廠利潤(rùn)息息相關(guān)的加工費(fèi)，也有望自目前的低位有所企穩(wěn)。

國(guó)內(nèi)冶煉動(dòng)向。上半年精銅產(chǎn)量增加有限，一方面是因?yàn)闄z修的冶煉廠較多，當(dāng)中有兩家涉及規(guī)模較大，在8萬(wàn)噸左右。另一方面是原本新投放的冶煉產(chǎn)能，因資金、財(cái)務(wù)狀況等原因未能按時(shí)投產(chǎn)。三季度來(lái)看，原有產(chǎn)能開(kāi)工情況良好，新上項(xiàng)目有望陸續(xù)投產(chǎn)，計(jì)劃?rùn)z修的冶煉廠數(shù)目有限，且涉及減產(chǎn)有限。在較高的加工利潤(rùn)的帶動(dòng)下，冶煉廠有望保持較高的開(kāi)工率。因此，三季度精銅產(chǎn)量有望保持在較高水平，預(yù)計(jì)同比增加15%以上，月均產(chǎn)量在67萬(wàn)噸左右。

進(jìn)口方面。目前滬倫比值仍處于年內(nèi)較高水平，自6月初以來(lái)，滬倫比值開(kāi)始修復(fù)，高比值持續(xù)至現(xiàn)在。但反觀最近進(jìn)口銅流入的情況容易發(fā)現(xiàn)：在持續(xù)高比值的刺激下，實(shí)際銅流入量并未明顯放大，進(jìn)口銅在市場(chǎng)流通貨源里的占比不大，且境外LME庫(kù)存持續(xù)上升，保稅區(qū)庫(kù)存也處于今年較高的水平。三季度，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的不斷上升，進(jìn)口銅數(shù)量難以進(jìn)一步放大。預(yù)計(jì)三季度滬倫比值前高后低，目前國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)整體偏緊，進(jìn)口銅流入量有限，后期隨著國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量逐漸增加，淡季下游終端消費(fèi)趨弱必然導(dǎo)致庫(kù)存較快增加，使得價(jià)格承壓，比值回落。

下游消費(fèi)逐漸回落

電線電纜行業(yè)，電纜廠開(kāi)工率進(jìn)入7月后環(huán)比回落，國(guó)網(wǎng)及南網(wǎng)的招標(biāo)力度均有不同程度地下滑，且三四季度的交貨量除7月較為集中外，其他月份力度趨弱，環(huán)比上半年回落。相關(guān)房地產(chǎn)行業(yè)回款難的問(wèn)題也一定程度上制約了電纜的消費(fèi)?？照{(diào)行業(yè)，上半年空調(diào)廠的消費(fèi)表現(xiàn)在幾個(gè)終端中較為搶眼，即便如此，整個(gè)空調(diào)行業(yè)仍然面臨著巨大的庫(kù)存壓力，7月后紛紛放緩生產(chǎn)力度，三季度家電行業(yè)的用銅量難以出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。汽車行業(yè)保持低增長(zhǎng)的節(jié)奏，三季度初期，庫(kù)存壓力較大，生產(chǎn)及銷售情緒較為悲觀。整體來(lái)看，三季度，銅消費(fèi)逐步趨弱，銅價(jià)處于較低位時(shí)，會(huì)吸引部分買(mǎi)興，但整體來(lái)看，無(wú)論生產(chǎn)及訂單，預(yù)計(jì)都將環(huán)比下滑。