經(jīng)濟(jì)刺激政策的推出使得主要水泥股業(yè)績和估值雙雙下降的預(yù)期被徹底扭轉(zhuǎn)，水泥股應(yīng)該回歸到一個合理的估值水平。由于合理的估值水平由合理PE和EPS來決定，合理PE由水泥產(chǎn)業(yè)投資者的機(jī)會成本決定。

　　以4萬億的推出為中心點(diǎn)，水泥股前后3個月走勢迥然不同，之前跑輸大盤，之后跑贏大盤，其根本原因就在于雖然業(yè)績尚未好轉(zhuǎn)，但是未來景氣度的預(yù)期已經(jīng)完全發(fā)生逆轉(zhuǎn)，水泥股估值體系回歸。從產(chǎn)業(yè)資本角度看，08年第三季度水泥股大跌已經(jīng)反映過了水泥行業(yè)收益和估值水平雙下降的現(xiàn)實(shí)，水泥行業(yè)目前處于估值回升的區(qū)域。當(dāng)前的估值水平是合理的，是否還能繼續(xù)回升要看景氣度的發(fā)展情況。而對于主要的水泥上市公司而言，未來兩年業(yè)績能夠保持穩(wěn)定增長，目前的估值是完全安全的。

　　產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)可的長期合理回報率在7%（稅前8%），那么在穩(wěn)定的、不考慮增長的狀況下，合理的水泥股估值應(yīng)該在14-15倍左右，目前的主要水泥股09年估值均在這個數(shù)值左右。不考慮增長的情況下，目前主要水泥股估值合理；但是，水泥上市公司普遍具有較好的成長性，其合理PE估值應(yīng)該高于14-15倍，目前估值是安全的。我們對水泥行業(yè)維持“看好”評級，未找到下調(diào)水泥投資評級的足夠依據(jù)。投資者可選擇具有高成長性的水泥股，西北、東北、西南地區(qū)的房地產(chǎn)和FAI投資依然處于高位，相關(guān)水泥公司受益頗多。從成長性的角度講，可關(guān)注冀東水泥、賽馬實(shí)業(yè)、祁連山和亞泰集團(tuán)。

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