國(guó)內(nèi)精銅庫(kù)存高企，短期銅市供大于求的格局仍將延續(xù)；但制造業(yè)PMI持穩(wěn)向好，精銅進(jìn)出口變化正調(diào)節(jié)著國(guó)內(nèi)供應(yīng)，電網(wǎng)投資有望加速和房地產(chǎn)回暖將提振消費(fèi)，供需矛盾有望逐漸改善。技術(shù)面看，目前銅價(jià)接近三角形震蕩尾聲，技術(shù)指標(biāo)偏強(qiáng)，后市銅價(jià)或向上測(cè)試59000元/噸。 

精銅進(jìn)出口調(diào)節(jié)供需 

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2012年1-11月，中國(guó)精銅進(jìn)口316.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.3%，精銅出口24.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)59.3%。自5月以來(lái)，中國(guó)精銅進(jìn)口增速持續(xù)放緩，而出口加速增長(zhǎng)。銅價(jià)倫強(qiáng)滬弱以及銅精礦來(lái)料加工方面的稅收改革促進(jìn)了精銅出口的增加。 

在精銅產(chǎn)量穩(wěn)定增長(zhǎng)以及精銅進(jìn)出口一慢一快的綜合作用下，國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)（產(chǎn)量+凈進(jìn)口）增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢(shì)，且放緩的速度超過(guò)銅材產(chǎn)量放緩速度，這意味著精銅供大于求的矛盾有望改善。但目前國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存高企，其中上期所銅庫(kù)存自2012年11月以來(lái)持穩(wěn)于20萬(wàn)噸的水平，而目前保稅區(qū)銅庫(kù)存據(jù)傳也高達(dá)100萬(wàn)噸。 

因此，在開(kāi)春旺季到來(lái)之前，國(guó)內(nèi)精銅供大于求的格局仍將延續(xù)，不過(guò)精銅進(jìn)出口變化有望繼續(xù)調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)供應(yīng)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)銅市向供需平衡邁進(jìn)。 

電網(wǎng)投資和  房地產(chǎn)復(fù)蘇可期 

電網(wǎng)投資一直是拉動(dòng)國(guó)內(nèi)銅需的中堅(jiān)力量，這點(diǎn)在2012年表現(xiàn)最為明顯。在家電消費(fèi)遭遇寒冬、產(chǎn)量減少的情況下，電力電纜產(chǎn)量增長(zhǎng)支撐了銅材產(chǎn)量增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2012年1-11月我國(guó)電力電纜產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)29%；四季度電網(wǎng)投資加速，11月份電線電纜企業(yè)開(kāi)工率上升至79.4%，為年初以來(lái)最高。在城鎮(zhèn)化建設(shè)背景下，未來(lái)電網(wǎng)投資增速有望進(jìn)一步提高。根據(jù)“十二五”電網(wǎng)投資規(guī)劃測(cè)算，2013-2015年電網(wǎng)投資將超過(guò)1.3萬(wàn)億元，年均增速達(dá)9.6%，而2012年增速估計(jì)為2-3%。 

2012下半年開(kāi)始，中國(guó)樓市成交回暖，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)購(gòu)地增加，房地產(chǎn)投資增速企穩(wěn)反彈。數(shù)據(jù)顯示，2012年1-11月商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)2%，年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)；房地產(chǎn)企業(yè)購(gòu)地面積累計(jì)同比減少14.8%，減幅較前10個(gè)月縮小3.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)16.7%，增幅較前10個(gè)月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)。 

與此同時(shí)，在房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖的拉動(dòng)下，家電產(chǎn)量有所增加。筆者跟蹤的主要家電產(chǎn)量2012年1-11月累計(jì)同比減少1.8%，減幅較前10個(gè)月縮小1.5個(gè)百分點(diǎn)，其中空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)同比減少2%，減幅較前10個(gè)月縮小2個(gè)百分點(diǎn)，而在扣除出口和家電下鄉(xiāng)因素后，1-11月空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%，較前10個(gè)月提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。2012年11月份，銅管企業(yè)開(kāi)工率有所提高，較10月份提高9個(gè)百分點(diǎn)至71.12%。從房屋銷售的回暖程度來(lái)看，家電生產(chǎn)有望在2013年二季度進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。