自6月中旬以來，國內(nèi)外銅價加速回落，國際資本避險情緒顯著升溫，對銅價構(gòu)成明顯壓力。而傳統(tǒng)旺季結(jié)束后，國內(nèi)供應(yīng)壓力增大，銅市下半年走勢難樂觀。預(yù)計滬銅42000元/噸一線恐難止跌，將測試40000元/噸關(guān)口。

歐美市場冰火兩重天

本周，備受關(guān)注的美聯(lián)儲6月會議即將公布。從近期各方因素來看，預(yù)計美聯(lián)儲最早今年9月加息、且此后利率將緩慢提高仍將是大概率事件。6月不加息幾乎已是板上釘釘，因此本次美聯(lián)儲會議的最大焦點在于美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)的預(yù)估和點陣圖，投資者期待從美聯(lián)儲的表態(tài)中尋找更多證據(jù)線索。

此外，本周希臘債務(wù)危機(jī)進(jìn)一步升級，隨著此前希臘與歐盟和IMF談判破裂，希臘與國際債權(quán)人或難以在本月末救助協(xié)議到期以前達(dá)成協(xié)議。歐元區(qū)局勢正向最壞的方向發(fā)展，目前歐央行為希臘提供的流動性超過千億歐元，已相當(dāng)于希臘經(jīng)濟(jì)三分之二的規(guī)模，希臘違約風(fēng)險增加令歐洲股市債市齊跌，市場避險情緒顯著升溫。

當(dāng)前歐美經(jīng)濟(jì)冰火兩重天，而美聯(lián)儲本次會議預(yù)計將為最早9月的加息做好預(yù)熱準(zhǔn)備?？紤]到各國貨幣政策普遍趨于寬松,唯有美聯(lián)儲傾向于逐步加息，且經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇態(tài)勢一枝獨秀，預(yù)計下半年美元指數(shù)或借助美聯(lián)儲會議以及希臘退歐憂慮而展開新一輪強(qiáng)力反彈，對銅等大宗商品構(gòu)成壓制。

銅價面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱困境

目前，實體產(chǎn)業(yè)仍處于寒冬。二季度以來，中央加大政策刺激措施力度以對沖實體經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險，且貨幣政策逐步從中性轉(zhuǎn)為寬松的趨勢逐步明確，金融行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的可能性降低。

然而，有色金屬等傳統(tǒng)實體產(chǎn)業(yè)仍處于行業(yè)困局之中，已推出的經(jīng)濟(jì)刺激措施對消費端提振有限，銅市存在 “望梅止渴，畫餅充饑”的尷尬。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)房屋新開工面積進(jìn)入2015年后持續(xù)下滑，而家電其他下游庫存渠道高企，面對上游企業(yè)供應(yīng)旺盛、下游訂單萎靡，經(jīng)濟(jì)刺激政策對銅等實體經(jīng)濟(jì)的提振非常有限。

從季節(jié)性角度來看，國內(nèi)銅市期現(xiàn)價差往往在1—2月出現(xiàn)低谷，在3—5月的傳統(tǒng)消費旺季進(jìn)入上升階段，隨后到年中達(dá)到全年期現(xiàn)價差的最高點后轉(zhuǎn)弱，8—10月受助于金九銀十維持相對堅挺，從11月到次年1月再次走弱。這種季節(jié)性規(guī)律具有一定的價差回歸的普遍意義，當(dāng)前國內(nèi)銅市面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的窘境，難以對期銅價格構(gòu)成支撐。

資本撤離，銅市凸顯弱勢 

從大周期的角度來看，銅等大宗商品結(jié)束“黃金十年”之后已處于熊市格局，但融資鎖定和行業(yè)動態(tài)供需的再平衡動作往往推動年內(nèi)商品價格的階段性雙向波動。此外，今年“厄爾尼諾”天氣預(yù)警，對銅、鎳等商品構(gòu)成較強(qiáng)的話題支撐，然而伴隨著金融資本逐步撤離大宗商品以及銅市供需季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，下半年銅價難言樂觀。

根據(jù)國際銅研究組織公布的數(shù)據(jù)，2015年全球礦山銅產(chǎn)量預(yù)計增加5%至1950萬噸，而2016年料增加至2050萬噸。報告預(yù)計，由于天氣因素和勞資糾紛令部分產(chǎn)商的產(chǎn)量下滑，2015年全球礦山銅供應(yīng)雖仍將增加，但增幅將低于此前預(yù)期，且考慮到精煉銅消費量增速弱于產(chǎn)量增幅，預(yù)計2015年全球精煉銅市場存在小幅供應(yīng)過剩。

整體而言，銅市轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢愈發(fā)明顯，金融資本的持續(xù)撤離對原本堅挺的銅市構(gòu)成削弱。而美元指數(shù)的趨勢性壓力以及國內(nèi)終端需求不振之下，銅市或回歸空頭大趨勢。操作上，建議投資者維持空頭思路，滬期銅下方將測試40000元/噸關(guān)口，若下破可能考驗?zāi)陜?nèi)低點。