倫銅后市下行概率較大，建議保持空頭思路，下方目標(biāo)位為7460、7050、6620。滬銅目前仍處空頭趨勢(shì)之中，多單宜尋機(jī)出場(chǎng)，已有空單持有。

周一早盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)盤(pán)尚站穩(wěn)56000，然而內(nèi)外盤(pán)同步迅速下挫，十分鐘內(nèi)跌至54660年內(nèi)新低點(diǎn)。盡管當(dāng)日反抽至55400，但是周二繼續(xù)弱勢(shì)。此次行情爆發(fā)的誘因?qū)崬闅W債國(guó)之一的塞浦路斯“儲(chǔ)蓄稅”事件，而背景則是貨幣政策趨于穩(wěn)健的宏觀形勢(shì)和疲弱的旺季基本面。

歐債死灰復(fù)燃，市場(chǎng)悲觀情緒滋生

歐債問(wèn)題并未消退，只是影響力淡化，歐債國(guó)家的窘迫狀況并未改變。塞浦路斯向歐盟集團(tuán)申請(qǐng)?jiān)玫降母郊訔l件竟是征“儲(chǔ)蓄稅”，這牽動(dòng)市場(chǎng)敏感神經(jīng)，市場(chǎng)擔(dān)憂該政策形成宣泄口，被推廣到其他債務(wù)重災(zāi)區(qū)——希臘、意大利、西班牙等。目前塞浦路斯推遲議會(huì)表決該稅收的日期至周二夜間。據(jù)了解，塞浦路斯銀行業(yè)規(guī)模高達(dá)該國(guó)GDP的7倍，同時(shí)與俄羅斯存在大量虛假貿(mào)易，此次事件不排除政治博弈。無(wú)論如何，“議會(huì)通過(guò)”則傷本國(guó)儲(chǔ)戶(hù)，“不通過(guò)”則面臨還債無(wú)力進(jìn)而可能拖累歐盟各國(guó)，市場(chǎng)悲觀情緒已經(jīng)滋生。

中美貨幣政策保持穩(wěn)定

美國(guó)2月失業(yè)率為7.7%，有所好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)普遍預(yù)期FED貨幣政策在2013年底將趨于緊縮。國(guó)內(nèi)方面，周小川續(xù)任央行行長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)貨幣政策得以延續(xù)，穩(wěn)健風(fēng)格為主格調(diào)。新任總理李克強(qiáng)答記者問(wèn)會(huì)反復(fù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健、改革，并承諾本屆政府內(nèi)，“一是政府性的樓堂館所一律不得新建”，“三公消費(fèi)只減不增”，強(qiáng)調(diào)“新型城鎮(zhèn)化，是以人為核心的城鎮(zhèn)化”，“城鎮(zhèn)化也不能靠攤大餅”，“大、中、小城市要協(xié)調(diào)發(fā)展”。字里行間透露出未來(lái)政策重心為調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、重民生等，解讀“新的城鎮(zhèn)化”并非“大躍進(jìn)”。

旺季來(lái)臨，銅市基本面仍顯疲軟

未來(lái)幾年內(nèi)，銅市供應(yīng)過(guò)剩的趨勢(shì)已被市場(chǎng)公認(rèn)，由此將引發(fā)價(jià)格回歸成本（價(jià)值線）。短期來(lái)看，LME銅庫(kù)存已經(jīng)持續(xù)攀升至54.4萬(wàn)噸，庫(kù)存上升集中在安特衛(wèi)普、柔佛和新奧爾良三個(gè)港口，據(jù)稱(chēng)為倉(cāng)儲(chǔ)公司通過(guò)高CIF吸貨，體現(xiàn)為隱性庫(kù)存顯性化。從注銷(xiāo)倉(cāng)單上升不明顯、LME現(xiàn)貨貼水32美元/噸來(lái)看，國(guó)際市場(chǎng)較為疲軟。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)仍顯充裕。SHFE銅庫(kù)存一直維持在19萬(wàn)—21萬(wàn)噸的高位水平，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨在3月旺季來(lái)臨之際依然保持小幅貼水，只有臨近交割升貼水才隨著時(shí)間推移逼近交割水平線。這充分說(shuō)明國(guó)內(nèi)供應(yīng)充裕、惜售現(xiàn)象并不多。根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)研來(lái)看，期市暴跌后保值盤(pán)紛紛涌出場(chǎng)，下游積極點(diǎn)價(jià)買(mǎi)入。

值得注意的是，此輪下挫中滬倫銅比價(jià)并未顯著走高，目前滬倫銅比值為7.29，而平衡比值為7.43，價(jià)格下跌并未帶來(lái)有利的進(jìn)口套利機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)期現(xiàn)結(jié)構(gòu)大多維持平水，主力略低，近月和遠(yuǎn)月略高，月間套利機(jī)會(huì)不佳。由此判斷，銅價(jià)缺乏套利盤(pán)入市機(jī)會(huì)，從而喪失相應(yīng)的買(mǎi)盤(pán)支撐。

據(jù)調(diào)研，今年1、2月份銅材平均開(kāi)工率為62.88%，較去年同期63.30%的開(kāi)工率略有下降。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，除銅管平均開(kāi)工率大幅高于去年同期以外，銅桿和銅板帶箔企業(yè)開(kāi)工率均回落。銅管開(kāi)工率主要受家電補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)，但須警惕家電生產(chǎn)旺季不超過(guò)5月份。因此，旺季來(lái)臨依然帶來(lái)一些買(mǎi)盤(pán)支撐，但該支撐力度恐不及去年同期。在庫(kù)存持續(xù)攀升、升貼水偏弱的情況下，銅價(jià)繼續(xù)保持下跌趨勢(shì)的概率較大。

技術(shù)面已經(jīng)破位，短線不排除反抽

技術(shù)上看，倫銅在下方支撐線盤(pán)旋三周有余，隨后選擇向下跌破長(zhǎng)期三角形，且形成有效突破，后市下行概率較大，建議保持空頭思路，下方目標(biāo)位為7460、7050、6620。短線來(lái)看，滬銅底部增倉(cāng)放量明顯，多空分歧較大，預(yù)計(jì)此處有一定的反抽需求，上方關(guān)注阻力位55600、56300，但謹(jǐn)記目前處于空頭趨勢(shì)之中，下方目標(biāo)位為54300、52500、48000。操作上，多單宜尋機(jī)出場(chǎng)，已有空單持有，不建議在現(xiàn)有點(diǎn)位追空，若反彈至56000一線可加倉(cāng)。