近日，摩根大通發(fā)布的一份報(bào)告表示，中國(guó)鋁市的供應(yīng)情況依然良好；預(yù)計(jì)到年底中國(guó)將增加煉鋁產(chǎn)能300萬(wàn)噸，超過(guò)上半年關(guān)停的170萬(wàn)噸。雖然綜合來(lái)看，近期鋁市似乎喜憂摻半；鋁價(jià)從5月下旬以來(lái)，已走出了一波不小的反彈；但我們對(duì)其整體趨勢(shì)仍保持悲觀預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年鋁價(jià)有很大的可能會(huì)再次深度探底。

何以至此呢？我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)鋁價(jià)這一個(gè)月的反彈，主要還是受外盤拉升所致；滬鋁的有效升幅僅不足5%，要遠(yuǎn)低于外盤同期的近10%。而消息面，國(guó)際方面利好消息偏多一些；歐洲央行離推出QE更進(jìn)了一步，而美聯(lián)儲(chǔ)的言論也略顯鴿派；這些造成美元走勢(shì)近期受到打壓，基本金屬整體上迎來(lái)了一小輪牛市行情。

但國(guó)內(nèi)方面，下游消費(fèi)卻仍不容樂(lè)觀，鋁價(jià)的反彈更多是資金借勢(shì)炒作所致；尤其在消息面，新疆地區(qū)電廠陸續(xù)建成，預(yù)期將進(jìn)一步拉低當(dāng)?shù)仉娊怃X的平均生產(chǎn)成本；而貴州鋁企近期的復(fù)產(chǎn)，更是顯得不合時(shí)宜。當(dāng)前鋁價(jià)還是與成本嚴(yán)重倒掛，而復(fù)產(chǎn)電解槽就要進(jìn)行大修、成本巨大，即便是往年盈利時(shí)，復(fù)產(chǎn)一次都意味著1，2年的利潤(rùn)要付之流水，更何況是現(xiàn)在；而且這還是在僅停產(chǎn)幾個(gè)月、剛拿到下?lián)艿馁Y金就急于復(fù)產(chǎn)，充分體現(xiàn)出從企業(yè)到地方政府的盲動(dòng)及短視現(xiàn)象。

此外，下半年下調(diào)電價(jià)已成板上釘釘?shù)氖拢浑m預(yù)期幅度不是很大，但也會(huì)對(duì)鋁價(jià)造成一定下行壓力。雖然近期國(guó)家在政策上似乎有所松動(dòng)、加大了刺激；但大家都知道這是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化所致。目前避免房地產(chǎn)危機(jī)全面爆發(fā)、維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，又成了國(guó)家首要關(guān)注之事；但能采取的措施卻十分有限。只不過(guò)近期受歐洲方面加大寬松的影響，國(guó)內(nèi)的政策也似乎受到一定助力，而顯得有些效果；但這確是難以持久的。

而且4季度以后，美聯(lián)儲(chǔ)完全退出QE，何時(shí)加息就成了主要問(wèn)題；屆時(shí)政策會(huì)否有一定的空巢期，這些國(guó)內(nèi)也都要考慮，勢(shì)必不能把所有手段都提前使出。所以我們預(yù)計(jì)起碼3季度，刺激手段雖有，但力度不會(huì)放得太大，而效果也會(huì)逐漸減弱，各種問(wèn)題就會(huì)相應(yīng)的爆發(fā)的更多一些。就像此前的青島港融資騙貸事件，因正好受近期加大寬松的影響，對(duì)市場(chǎng)的影響力被明顯削弱了。但下半年，預(yù)計(jì)相似及不相似的問(wèn)題都不會(huì)少，而屆時(shí)政策的影響力卻在持續(xù)減弱，所以預(yù)計(jì)對(duì)金屬價(jià)格的打壓就會(huì)很大。

再加上目前新疆的電解鋁產(chǎn)能還是在持續(xù)擴(kuò)張，并且沒(méi)有明顯減慢之勢(shì)；而房地產(chǎn)雖銷量已逐漸下降，但要影響到上游開工，通常要延遲個(gè)半年、1年之久；所以最大的影響還是要到明年以后才能體現(xiàn)出來(lái)，不過(guò)下半年預(yù)期前景已經(jīng)不容樂(lè)觀，因此我們預(yù)計(jì)鋁價(jià)未來(lái)或難改繼續(xù)深度探底的命運(yùn)！