●貨幣政策效果如何？利率變動是否恰當(dāng)？

●適度從緊會否過度？結(jié)構(gòu)調(diào)整怎樣實(shí)現(xiàn)？

在近期的宏觀調(diào)控中，金融調(diào)控正在發(fā)揮越來越大的作用，受到各方面的強(qiáng)烈關(guān)注，尤其是關(guān)于已有貨幣政策效果是否理想，央行是否考慮加息等，社會上有多種傳言，輿論也有各種猜測。針對一系列金融熱點(diǎn)問題，央行貨幣政策司有關(guān)負(fù)責(zé)同志接受了記者的采訪。

如何看待貨幣政策效果

去年以來，央行采取了一系列金融宏觀調(diào)控措施。這些調(diào)控措施已發(fā)揮作用，并產(chǎn)生了一些初步效果。從金融統(tǒng)計數(shù)字上來看，去年貸款最高的8月份，貸款余額增幅達(dá)23.9％，去年年末下降到20.1％，到今年4月末，貸款余額繼續(xù)下降到19.9％?？傮w來說，貸款余額增幅下降。同樣，廣義貨幣基本呈現(xiàn)一種逐漸下降的態(tài)勢，雖然下降的幅度還比較有限，但初步抑制了貨幣信貸過快增長的趨勢。各項(xiàng)金融宏觀調(diào)控措施已經(jīng)初步發(fā)揮了作用。

需要說明的是，目前貨幣信貸的速度實(shí)際上是在減緩的。從月度來說，最高期是在去年6到8月份，去年6月份的貸款增速是23.2％，7月份是23.4％，8月份是23.9％，8月份是最高峰。隨著去年的調(diào)控力度加大，包括必要的窗口指導(dǎo)、發(fā)行央行票據(jù)、8月上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，去年年末已經(jīng)下降到21.1％，今年年初降到20.1％，目前已經(jīng)降到19.9％。貸款的總趨勢是逐漸下降的。

首先，貨幣政策是有時效的。由于貨幣政策作用于實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，效果要有一段時間才能顯現(xiàn)；

第二，去年以來包括今年1季度，雖然中央提出了要求，但一些地方和企業(yè)對中央政策理解有所差異，特別是今年1季度新開工項(xiàng)目明顯偏多，固定資產(chǎn)投資規(guī)模仍然較大，這也導(dǎo)致了貨幣信貸的過快增長；

第三，從整個貨幣信貸收縮的操作來講，整個調(diào)控要避免大起大落。從貨幣信貸政策來看，各種政策出臺得相對較多，這基本和宏觀調(diào)控點(diǎn)剎車的要求是吻合的。當(dāng)然，這種政策的效果不是立竿見影，但要考慮到貨幣信貸政策的特點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)說貨幣調(diào)控的各項(xiàng)措施已經(jīng)發(fā)揮作用，并還會逐漸發(fā)揮作用，采取的措施已經(jīng)起到效果。當(dāng)然要回到合理的水平，還要采取必要的安全措施。

如何看待利率調(diào)整問題

在這次金融宏觀調(diào)控中，人民銀行注意密切觀察物價的形勢。當(dāng)然，價格有多種形式，包括零售物價、生產(chǎn)資料價格、土地的交易價格等等，我們觀察價格的范圍是非常廣泛的。同時在貨幣政策的實(shí)施過程中，也特別注意研究價格工具，研究怎樣綜合運(yùn)用價格杠桿來對當(dāng)前的金融進(jìn)行宏觀調(diào)控。

在貨幣政策的報告中也提出了這樣一點(diǎn)：在貨幣政策的調(diào)控中，如何科學(xué)、有機(jī)地綜合利用價格杠桿工具，主要是要尋找到一個最優(yōu)的策略。

在價格調(diào)整方面，我們從去年開始推行了一系列利率改革的方案、措施，包括貸款利率的浮息，包括再貸款、再貼現(xiàn)水平的調(diào)整，也包括貸款利率上限浮動范圍的擴(kuò)大，這些措施的目的都是更加充分有力地發(fā)揮利率在經(jīng)濟(jì)金融調(diào)控中的作用。

任何一家中央銀行，特別在市場經(jīng)濟(jì)國家的中央銀行，利率水平研究得非常廣泛。所有的利率，包括債券市場利率、基準(zhǔn)利率、公開市場調(diào)節(jié)利率等等，中央銀行永遠(yuǎn)根據(jù)市場變化研究利率政策。至于在金融宏觀調(diào)控過程中，尤其是價格變動時期，更需要研究一個最佳的利率政策組合。

如何看待適度從緊政策

穩(wěn)健的貨幣政策是1997年亞洲金融危機(jī)以后提出來的，基本是強(qiáng)調(diào)貨幣信貸增長與國民經(jīng)濟(jì)增長大體保持協(xié)調(diào)關(guān)系，但在不同的時期有不同的特點(diǎn)。今年根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，提出廣義貨幣17％、新增貸款2.6萬億這個指標(biāo)，比去年實(shí)際水平是在減少的。

但是在1-4月份實(shí)施過程中，最新的數(shù)字是：信貸增長近20％；廣義貨幣M2穩(wěn)定在20％左右這樣一個水平，都高于原來我們所預(yù)想的調(diào)控的目標(biāo)。在這種情況下，央行采取了必要的收縮性政策。4月25日，人民銀行上調(diào)了0.5個百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率，同時還進(jìn)行了一系列必要的公開市場操作。“五一”以后，人民銀行繼續(xù)運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)，本周二發(fā)行了1年期的中央銀行票據(jù)，14日上午又恢復(fù)了回購交易。同時開展發(fā)行較長期的1年期的票據(jù)和3個月到1個月的短期正回購，其目的都是進(jìn)一步收縮市場上的流動性。

還要指出的是，從今年的2.6萬億的新增貸款、17％的貨幣增長目標(biāo)來看，這個速度也是不低的。新增貸款2.6萬億是歷史上新增貸款的第二高，增速也大體上高過了1997年以后實(shí)現(xiàn)的貸款增幅，因此從全年貸款的增幅來講，仍然是適度的，可以保證國民經(jīng)濟(jì)適度增長水平，不是一個過度緊縮的政策。

近期來看，操作力度會大一點(diǎn)。但仍然在維持全年調(diào)控目標(biāo)，這是沒有變化的，我們有信心在全年實(shí)現(xiàn)這樣一個調(diào)控目標(biāo)。所以說，穩(wěn)健的貨幣政策沒有改變，今年全年的貨幣政策調(diào)控目標(biāo)沒有改變，但這并不妨礙在每個月，或者說每個季度根據(jù)形勢的發(fā)展，在操作方向和操作力度上有所側(cè)重和調(diào)整，這與黨中央、國務(wù)院的要求是一致的。

如何看待結(jié)構(gòu)調(diào)整問題

結(jié)構(gòu)問題是央行考慮貨幣政策的一個方面，但是從政策分工來看，貨幣政策側(cè)重于總量問題。

對于結(jié)構(gòu)問題，央行更多的是應(yīng)用信貸政策來進(jìn)行調(diào)整。國家宏觀管理部門要有一個更加透明的宏觀產(chǎn)業(yè)政策，使得企業(yè)和銀行能夠了解到哪些行業(yè)是需要發(fā)展的，哪些行業(yè)是受到限制的，哪些行業(yè)是禁止的。在國家產(chǎn)業(yè)政策更加動態(tài)地公布和增加透明度之后，央行據(jù)此在宏觀上制定信貸政策進(jìn)行引導(dǎo)。

商業(yè)銀行的側(cè)重點(diǎn)在于根據(jù)國家的宏觀產(chǎn)業(yè)政策，并根據(jù)央行的信貸引導(dǎo)，制定自己的經(jīng)營策略，對于禁止類當(dāng)然不能進(jìn)入，對于限制類的企業(yè)要進(jìn)行評估，要充分考慮它的風(fēng)險因素，運(yùn)用好貸款浮息制度，進(jìn)行差別利率。同時控制自身的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模。

金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，要根據(jù)監(jiān)管要求，對商業(yè)銀行是否符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，包括中長期的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)督。

以上是一種政策組合，而不是一種單一的措施。按照以前計劃經(jīng)濟(jì)的做法，對某一部門進(jìn)行直接額度控制未必有效，要更多地把調(diào)控方式建立在制定相應(yīng)的信貸政策進(jìn)行引導(dǎo)上。