前期受QE3驅(qū)動(dòng)的鋅價(jià)上升行情已基本告一段落，鋅價(jià)將回歸其基本面屬性。短期采取逢高沽空的策略，前期獲利多單在破15200元/噸后止損出局。 

長(zhǎng)假期間，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和中國(guó)9月PMI均顯示出整體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回暖跡象，但基本金屬卻反應(yīng)平淡，自9月30日至10月9日，倫鋅跌幅為2.4%。而滬鋅則重新跌至15600元/噸附近。筆者認(rèn)為，前期受QE3驅(qū)動(dòng)的鋅價(jià)上升行情已基本告一段落，鋅價(jià)將回歸其基本面屬性，在國(guó)內(nèi)外未出臺(tái)重大利好政策之前，滬鋅將重新步入振蕩走勢(shì)。 

鋅精礦供應(yīng)充裕 

國(guó)際鉛鋅研究小組(IZLSG)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1—7月，全球鋅精礦產(chǎn)量為799.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.5%，這主要得益于中國(guó)產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)，其中中國(guó)1—7月鋅精礦產(chǎn)量為281.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.4%。其它主要產(chǎn)鋅國(guó)如墨西哥、瑞典、俄羅斯、玻利維亞等增長(zhǎng)幅度均低于全球平均增長(zhǎng)水平，分別增長(zhǎng)9.9%、9.6%、8.8%、4.4%等。而澳大利亞、加拿大和美國(guó)鋅精礦產(chǎn)量均出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，降幅分別為2.2%、1.6%和6.6%。 

另外，根據(jù)調(diào)研，多數(shù)鋅礦企業(yè)繼續(xù)看好后市，開(kāi)工意愿較強(qiáng)，但多數(shù)出貨意愿不足，囤貨待漲。受之前鋅價(jià)上漲的帶動(dòng)，各地區(qū)鋅精礦價(jià)格都有不同程度的上漲，并且此次上漲還帶動(dòng)了之前因?yàn)楦鞣N原因停工減產(chǎn)的礦山紛紛復(fù)工，從而使得國(guó)內(nèi)鋅精礦供應(yīng)十分充裕，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)需求。筆者估計(jì)，即使后市終端需求真正回暖，消耗掉這些存貨亦需要較長(zhǎng)時(shí)間，進(jìn)而抑制鋅價(jià)上漲空間。 

上市鋅企繼續(xù)虧損 

最新公布的上市鋅企三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)再次讓市場(chǎng)失望，行業(yè)領(lǐng)頭羊中金嶺南(000060,股吧)三季度凈利潤(rùn)降幅擴(kuò)大，預(yù)降51%—65%，今年中期該公司實(shí)現(xiàn)凈利20861.09萬(wàn)，同比下滑40.48%。另外兩家冶煉公司則繼續(xù)虧損。其中，*ST鋅電預(yù)計(jì)三季度虧損4600萬(wàn)—5100萬(wàn)元，今年上半年，該公司虧損6877萬(wàn)。另一家鋅冶煉企業(yè)宏達(dá)股份(600331,股吧)預(yù)計(jì)虧損，但未明確虧損額度。而今年上半年，宏達(dá)虧損18520.91萬(wàn)。 

從今年已公布的業(yè)績(jī)報(bào)告與調(diào)研情況來(lái)看，除少數(shù)幾家資金實(shí)力雄厚，原料占有率高的鋅企，今年鋅全行業(yè)陷入虧損基本已成事實(shí)。部分鋅上市公司甚至被冠以退市風(fēng)險(xiǎn)警示。在原材料價(jià)格居高不下，冶煉工藝成本，人工成本持續(xù)攀升等因素影響下，鋅企要實(shí)現(xiàn)扭虧為盈難度不小。鋅行業(yè)面臨著和鋼鐵行業(yè)一樣的被動(dòng)局面，在龐大的過(guò)剩產(chǎn)能之下，鋅價(jià)上漲的可能性很小。 

終端需求未見(jiàn)起色 

雖然近日各地鍍鋅板價(jià)格有所企穩(wěn)，但庫(kù)存依然高企。根據(jù)中鋼協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)，1—7月，國(guó)內(nèi)鍍鋅板（帶）產(chǎn)量為854.12萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3%，7月國(guó)內(nèi)鍍鋅板（帶）庫(kù)存攀升至歷史最高值47萬(wàn)噸。而且隨著鋼鐵行業(yè)陷入全行業(yè)困境，這一數(shù)值預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)上升。而從終端需求占比最大的房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)看，剛剛過(guò)去的“金九”成色不足，據(jù)中原地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)，中秋、國(guó)慶長(zhǎng)假期間，全國(guó)54個(gè)城市的住宅簽約量環(huán)比大幅下降70%。與此同時(shí)，由于限購(gòu)、限貸等調(diào)控措施依然從嚴(yán)，預(yù)計(jì)“銀十”樓市成交量仍會(huì)繼續(xù)下滑，這也將直接導(dǎo)致基本金屬需求繼續(xù)低迷不振。 

回顧今年以來(lái)的鋅價(jià)走勢(shì)，可以看到，在全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退和行業(yè)基本面疲弱的背景下，鋅價(jià)大部分時(shí)間都處于區(qū)間振蕩，僅僅在年初和9月受宏觀利好政策刺激展開(kāi)了兩段反彈行情，反彈持續(xù)時(shí)間也不長(zhǎng)。因此，操作上，建議投資者短期以逢高沽空的策略對(duì)待，滬鋅16000元/噸是重要壓力位，前期獲利多單在破15200元/噸后止損出局。