市場對美聯(lián)儲加息的擔憂情緒仍在加劇，國內(nèi)經(jīng)濟增速繼續(xù)回落，但由于基礎(chǔ)設(shè)施投資增速維持高位，同時流動性維持寬松，經(jīng)濟出現(xiàn)快速冷卻的概率較低，政府大規(guī)模出臺經(jīng)濟刺激政策概率很小，整體來看宏觀面對銅價的影響偏空。從供求關(guān)系來看，全球銅精礦產(chǎn)量增速維持高位，9月國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，但電網(wǎng)投資呈加速增長態(tài)勢，電力領(lǐng)域?qū)︺~消費的拉動在一定程度上抵消了產(chǎn)量快速增長給銅價帶來的負面影響，在消費改善的背景下銅價很難出現(xiàn)斷崖式的下跌，而更多將呈現(xiàn)階梯式的下跌。近期秘魯Antamina銅礦與印尼的Grasberg銅礦罷工短期對銅精礦供給產(chǎn)生沖擊，但難改全球銅精礦供給過剩的大趨勢，逢高做空仍是首選策略。

宏觀面整體偏空

國際宏觀方面，市場普遍預期美聯(lián)儲將在10月底的議息會議上決定結(jié)束債券購買，但加息時點仍不確定。整體來看，美聯(lián)儲縮減QE規(guī)模將削弱銅的金融屬性，目前最大的風險點在于加息時點，美聯(lián)儲加息對銅價將是實質(zhì)性的重大利空，從目前銅價與美元指數(shù)維持較高的負相關(guān)來看，市場對美聯(lián)儲加息的擔憂情緒加劇，對銅價影響偏空。

國內(nèi)宏觀方面，三季度國內(nèi)GDP同比增長7.3%，為2012年9月以來的最低增速，經(jīng)濟增長趨緩跡象明顯。從GDP構(gòu)成的分項指標來看，1—9月房地產(chǎn)、制造業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施投資增速均出現(xiàn)下滑，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計增速雖然下滑但仍維持在20.95%的高位，基建投資增長在一定程度上抵消了房地產(chǎn)與制造業(yè)投資增速放緩對經(jīng)濟的負面影響，對穩(wěn)增長起到了重要作用。制造業(yè)投資累計增速在2011年6月達到32%的高點之后呈現(xiàn)回落的趨勢，至今未改變，表明國內(nèi)經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力仍不足。

銅精礦產(chǎn)量增速維持高位

根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2014年1—8月全球銅供給短缺28.8萬噸，2013年同期供給過剩44.3萬噸。從單月供求數(shù)據(jù)來看，6—8月連續(xù)三個月出現(xiàn)了供給過剩，并且過剩量有擴大的趨勢。從銅精礦產(chǎn)量增速維持在高位來看，未來兩年全球銅市場出現(xiàn)供給過剩的概率仍較高。加工費高企從另一個角度證實了目前銅精礦供給充裕的現(xiàn)狀，2012年8月以來中國進口銅精礦加工費呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升的態(tài)勢，目前處于125美元/噸的高位，表明相對于冶煉產(chǎn)能來講，銅精礦供給充裕。精礦供給持續(xù)維持高速增長是銅價中長期維持下跌趨勢的根本原因。

需求改善，銅價下行壓力緩解

1—9月電網(wǎng)基本建設(shè)投資累計完成額同比增長3.5%，累計增速連續(xù)三個月提高，電網(wǎng)投資呈現(xiàn)加速之勢。1—9月電力電纜產(chǎn)量同比增長7%，較1—8月顯著提高2.4個百分點，上半年由于審計因素使電網(wǎng)投資放緩，在不確定因素消除之后預計未來兩個月電力領(lǐng)域?qū)︺~的需求將維持較快的增長，對銅消費增長將起到支撐作用，從而利多銅價。

技術(shù)分析

從滬銅1501合約日K線來看，20日均線呈現(xiàn)橫向延伸，40、60日均線維持下行趨勢，技術(shù)面偏空，近期銅價在3月中旬到7月上旬上漲階段的0.618回撤位46400元/噸附近企穩(wěn)反彈，但預計上行空間有限，48000—48500元/噸區(qū)間將面臨較強的壓力。