工程機(jī)械行業(yè)作為周期性行業(yè)，受固定資產(chǎn)投資和宏觀政策影響較大，預(yù)計(jì)2004年全社會(huì)

固定資產(chǎn)投資增速不會(huì)低于20%，行業(yè)銷售收入將增長(zhǎng)20%。需求結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致細(xì)分子行業(yè)有區(qū)
別，2004年看好挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械和路面機(jī)械子行業(yè)。

　　在鏟運(yùn)機(jī)械領(lǐng)域，由于施工模式變化和按揭銷售的推出，挖掘機(jī)相對(duì)于裝載機(jī)的配置比例
逐步提高。而《散裝水泥發(fā)展“十五”規(guī)劃》的頒布使拖泵和泵車需求快速增長(zhǎng)，高等級(jí)公路
通車?yán)锍痰脑黾邮孤访鏅C(jī)械需求擴(kuò)大。城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)使得小型工程機(jī)械市場(chǎng)容量正在逐漸
擴(kuò)大。

　　不利因素有，外資、民營(yíng)資本加快進(jìn)入，導(dǎo)致產(chǎn)能擴(kuò)大，競(jìng)爭(zhēng)激烈，如挖掘機(jī)行業(yè)產(chǎn)能增
幅最大，將達(dá)到4.1萬(wàn)臺(tái)。另外，通脹將帶來(lái)成本壓力。2003年鋼材價(jià)格上漲使行業(yè)平均毛利
率有所下滑，2004年生產(chǎn)資料和生活資料價(jià)格均預(yù)期上漲，而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品降價(jià)，會(huì)壓縮
企業(yè)利潤(rùn)空間。

　　就產(chǎn)業(yè)周期來(lái)看，全球工程機(jī)械巨頭正加速向中國(guó)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，使得該行業(yè)在國(guó)內(nèi)成為新興
的高成長(zhǎng)行業(yè)。通過比較，除了規(guī)模、盈利能力差別外，國(guó)外工程機(jī)械行業(yè)巨頭平均PE為20倍
左右，而國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭僅為17倍左右。因此，目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械類龍頭企業(yè)定價(jià)明顯低估，其
中看好常林股份、三一重工、中聯(lián)重科和桂柳工。

　　常林、三一和中聯(lián)作為挖掘機(jī)和混凝土機(jī)械的行業(yè)龍頭，2004年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)都在30%以
上，三者的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)分別是合資子公司江蘇現(xiàn)代的投產(chǎn)、路面機(jī)械的崛起以及對(duì)中標(biāo)實(shí)業(yè)和
浦沅集團(tuán)等一系列并購(gòu)。而桂柳工作為裝載機(jī)行業(yè)龍頭，通過成本控制保持高于行業(yè)平均的毛
利率。