中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存降低395噸，10月份以來上期所銅庫存增加近4.72萬噸；當(dāng)周LME庫存下降7400噸，10月以來，LME庫存累計(jì)下降5.49萬噸；當(dāng)周COMEX銅庫存增加近5184噸，10月以來增加近1.9萬噸；11月9日至11月13日當(dāng)周，因COMEX庫存回升，全球銅庫存整體上并未下降。并且供應(yīng)面上變動(dòng)不大，秘魯銅供應(yīng)預(yù)期依然較大，而智利部分銅礦山下調(diào)現(xiàn)金成本，全球銅供應(yīng)依然存在壓力。

宏觀面：10月份社會融資規(guī)模增量僅為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元；另外，10月中國工業(yè)增加值增長速度放緩至7個(gè)月來最低的5.6%，投資增長則放緩至2000年來最低水平；因此預(yù)計(jì)10月銅需求數(shù)據(jù)可能環(huán)比或小幅惡化；此外，中金公司稱明年準(zhǔn)備金率下調(diào)空間將更大，但由于此前央行報(bào)告稱“既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，同時(shí)又不能過度放水、妨礙市場的有效出清，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境”，即便央行進(jìn)一步放松，估計(jì)對銅需求的提振力度有限。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1601日內(nèi)收盤在36030元/噸，最低價(jià)格35970元/噸，最高價(jià)格36480元/噸。夜盤收報(bào)35370元/噸，較昨日結(jié)算價(jià)下跌880元/噸。同期，倫銅下跌2.2%，收報(bào)4703.5美元/噸。16日日內(nèi)以及夜盤，滬銅價(jià)格整體上大幅度下挫，目前銅價(jià)格屬于突破區(qū)間之后的快速下跌階段。10月份，全社會用電量4491億千瓦時(shí)，同比下降0.2%，并且此前數(shù)據(jù)顯示10月份社會融資規(guī)模增量僅為4767億元，市場擔(dān)憂隨后10月份的后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較為疲弱；另外，消息面上，智利國家銅業(yè)公司（Codelco）將2016年中國精煉銅合同供應(yīng)價(jià)下調(diào)為每噸升水98美元，此前升水133美元，這使得原本疲弱的銅價(jià)再度遭受打壓下滑。

整體上，我們對銅價(jià)格依然看空，并且如果后續(xù)需求數(shù)據(jù)不理想，銅價(jià)可能承受更大的壓力。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨升水繼續(xù)擴(kuò)大，11月16日滬銅現(xiàn)貨平均升水85元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水11月16日微幅回升至升水4美元/噸；11月16日洋山港銅溢價(jià)維持于77.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存11月13日數(shù)據(jù)為262250噸，較前一交易日增加3550噸庫存；COMEX庫存11月16日數(shù)據(jù)為64546噸，較前一交易日增加1849噸庫存；上海期貨交易所銅庫存11月13日數(shù)據(jù)為197372噸，較前一周小幅減少395噸庫存。

持倉上，LME3月銅11月16日持倉為315993手，較前一交易日減少1549手。滬銅指數(shù)11月16日持倉769640手，較前一交易日增加15238手。根據(jù)持倉報(bào)告，11月10日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭52814手，非商業(yè)空頭80242手，因而非商業(yè)凈多頭-27428手，較前一周減少15650手凈多頭。