經(jīng)過20多天的征程，火熱的歐洲杯比賽，以西班牙隊(duì)?wèi)?zhàn)勝意大利隊(duì)落下帷幕。然而，與球場上的輝煌成就相比，經(jīng)濟(jì)疲弱以及債務(wù)問題瞬間又把西班牙人拉回到現(xiàn)實(shí)。雖然各國領(lǐng)導(dǎo)在歐盟峰會(huì)上達(dá)成新的協(xié)議，但峰會(huì)成果尚未開始落實(shí)，便遭遇各方的質(zhì)疑。 

同時(shí)，歐元區(qū)以及美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)持續(xù)低迷，也引發(fā)市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施第三輪量化寬松以支撐其經(jīng)濟(jì)的猜測。根據(jù)最新公布的美國6月Markit采購經(jīng)理人指數(shù)PMI終值自52.9的初值降至52.5，創(chuàng)下18個(gè)月最低水平。同時(shí)，美國6月供應(yīng)管理學(xué)會(huì)ISM所公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也意外出現(xiàn)萎縮，其中6月數(shù)據(jù)為49.7，低于預(yù)期水平的52.0，該數(shù)據(jù)為2009年7月以來的首次出現(xiàn)衰退，主要是因?yàn)樾略鲂枨蟠蠓禄?nbsp;

市場再現(xiàn)寬松預(yù)期 

由于一系列疲軟的制造業(yè)數(shù)據(jù)影響，7月2日LME基本金屬收盤漲跌互現(xiàn)，其中鉛價(jià)的漲幅最大，而錫價(jià)的跌幅最明顯。截至北京時(shí)間7月3日凌晨，LME三個(gè)月期銅收低0.8%，報(bào)7625美元/噸，該合約稍早曾一度跌至7604.75美元/噸。 

FX168分析師許亞鑫認(rèn)為，由于制造業(yè)是拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿χ?，該?shù)據(jù)的疲軟也再次引發(fā)了市場對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的憂慮，短期之內(nèi)避險(xiǎn)情緒的上升，反而刺激了美元買盤，從而導(dǎo)致部分大宗商品價(jià)格受到一定程度的打壓。 

不僅美國的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)疲態(tài)，歐洲方面依然不容樂觀。歐元區(qū)5月失業(yè)率再度上揚(yáng)，創(chuàng)下1995年有記錄以來的最高水平。同時(shí)，歐元區(qū)6月制造業(yè)再次遭受沉重打擊，企業(yè)正為最糟糕的情況未雨綢繆，裁員速度為兩年半來最快。 

最糟糕的是，作為歐洲的火車頭德國，其6月制造業(yè)萎縮的速度創(chuàng)下三年來最快，新業(yè)務(wù)活動(dòng)連續(xù)第12個(gè)月下滑。數(shù)據(jù)的疲軟，加之歐洲穩(wěn)定機(jī)制ESM在二級(jí)市場上購買國債的計(jì)劃遭遇芬蘭和荷蘭反對(duì)，導(dǎo)致歐盟峰會(huì)的利好尤如曇花一現(xiàn)，市場信心再次遭遇沖擊。 

盡管美聯(lián)儲(chǔ)最終在6月的利率決議上宣布延長扭曲操作OT，而非實(shí)行第三輪量化寬松QE3，但是我們從美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的新聞發(fā)布會(huì)置評(píng)可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前仍舍不得完全關(guān)閉QE3大門，尤其是歐債危機(jī)仍在惡化的背景之下。 

他同時(shí)認(rèn)為，若美國未來公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟，如本周美國6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告，那么即便短期給美元帶來避險(xiǎn)買盤支撐，中期之內(nèi)，投資者對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)QE3預(yù)期的升溫，也將會(huì)給美元的走勢帶來明顯壓力。加拿大皇家銀行RBS資深美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jacob Oubina則表示，美國經(jīng)濟(jì)增長和通脹水平都在放緩，這是美聯(lián)儲(chǔ)在8月的利率會(huì)議上推出QE3的絕好機(jī)會(huì)。 

倫銅上沖7800關(guān)口 

截至7月3日亞洲時(shí)段，上海期貨交易所銅1210主力合約收盤上漲1.3%至56100元/噸，盤中接近7周來高點(diǎn)，LME三個(gè)月合約盤中一度突破7800美元/噸阻力位上沖至7815美元/噸。 

長久以來，銅的價(jià)格始終存在較明顯的季度間差異，一、三季度價(jià)格景氣度明顯強(qiáng)于二、四季度。從價(jià)格走勢來看，今年上半年國際銅價(jià)基本處于震蕩回落行情之中，不過前期跌幅主要集中于第二季度。一季度銅價(jià)的漲幅高達(dá)8.78%，進(jìn)入二季度行情急轉(zhuǎn)直下，跌幅達(dá)10.75%。從整體走勢來看，銅市仍未擺脫一季度偏強(qiáng)，二季度走勢偏弱的季節(jié)性影響。 

對(duì)此銀河期貨車紅云認(rèn)為，近段時(shí)間倫銅價(jià)格的持續(xù)上漲，其原因是全球經(jīng)濟(jì)疲軟態(tài)勢再現(xiàn)，市場預(yù)期寬松政策再次出臺(tái)推升銅價(jià)持續(xù)沖高。但從現(xiàn)貨需求情況來看，消費(fèi)商并沒有積極采購，相反減庫存成了首選。國內(nèi)電纜行業(yè)仍然不佳，國網(wǎng)第三批招標(biāo)項(xiàng)目中標(biāo)企業(yè)也已公布，此次接到的單子沒有具體交貨期，且?guī)碛唵卧隽坑邢?，基本需求面沒有明顯好轉(zhuǎn)。 

另外電磁線和電子線等下游產(chǎn)品逐步進(jìn)入淡季，消費(fèi)平平，而特種線纜和高壓電纜訂單明顯出現(xiàn)減少。因此，我們認(rèn)為國內(nèi)消費(fèi)難有好的表現(xiàn)，而銅的供應(yīng)處于恢復(fù)狀態(tài)，基本面正在從短缺走向過剩。 

雖然從國內(nèi)外的需求來看，銅的供應(yīng)仍處于過剩狀態(tài)，但發(fā)現(xiàn)基金持有美元的凈多頭寸已經(jīng)發(fā)生變化。截至6月19日，歐元對(duì)美元的凈空持倉從195187手降至141066手，即美元對(duì)歐元的凈多頭寸下滑了54121手。另外，根據(jù)CFTC公布數(shù)據(jù)顯示，截至6月12日，COMEX期銅總持倉為152084手，處于歷史相對(duì)高位，而歷史最高持倉為2010年10月26日的167063手，基金凈多持倉為-14952手，歷史上最多的凈空持倉為2009年1月27日的25530手。 

從以往持倉規(guī)律可以看出，銅價(jià)的持續(xù)上漲過程中，凈多持倉增加先于價(jià)格上漲；而在銅價(jià)下跌過程中，反而價(jià)格的下跌先于基金的減倉。因此，基金凈空持倉出現(xiàn)拐點(diǎn)很可能預(yù)示著銅價(jià)要啟動(dòng)反彈行情。