每一個成績斐然的企業(yè)背后都有一個成功的盈利模式，米塔爾用常規(guī)的并購模式進(jìn)入了傳統(tǒng)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)，在鋼鐵產(chǎn)業(yè)里施展百貨連鎖業(yè)、酒店業(yè)、家電業(yè)、餐飲業(yè)等領(lǐng)域里被人熟知的并購手法，證明并購一樣適用于資本密集型的鋼鐵行業(yè)。如果米塔爾成功兼并了阿塞洛，中國將成為米塔爾惟一尚未形成系統(tǒng)性影響力的、最有發(fā)展前途的鋼鐵市場。

中國有米塔爾最想要的東西

文／張 錄 梁銘超

中國鋼鐵行業(yè)的持續(xù)全面上揚(yáng)，已經(jīng)觸發(fā)了全球鋼鐵巨頭的大規(guī)模并購企圖。全球規(guī)模最大的兩家鋼鐵生產(chǎn)商米塔爾和阿塞洛有可能合并為一家超大型鋼鐵企業(yè)，合并后年產(chǎn)量超過全球粗鋼消費(fèi)量10%。這兩家廠商均是中國鋼鐵業(yè)整合的積極參與者。從戰(zhàn)略的角度講，兩家企業(yè)整合一旦成功，米·阿集團(tuán)在中國內(nèi)地的投資動作預(yù)計將會迅速加快。

從米塔爾今年1月27日向阿塞洛發(fā)出收購要約至今的兩個月中，阿塞洛方面由堅決抵制到同意在米塔爾滿足一定條件的前提下進(jìn)行談判，態(tài)度已發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。

米塔爾主動發(fā)出收購要約

2006年1月27日，米塔爾宣布向阿塞洛提出主動收購報價，以每股28.21歐元的價格收購阿塞洛股權(quán)，收購總價值為186億歐元 (約225億美元)。米塔爾方面預(yù)計于2006年第二季度完成收購。如果收購成功，合并后公司的年鋼產(chǎn)量可達(dá)1.2億噸(米塔爾7000萬噸/阿塞洛5000萬噸)，總產(chǎn)能達(dá)到目前排名第三的日本新日鐵集團(tuán)產(chǎn)能的約3倍，占全球鋼鐵市場份額超過了10%。

并購為阿塞洛公司的投資者帶來的好處是顯而易見的：更廣的市場覆蓋范圍、更強(qiáng)的成本和市場控制能力以及可能出現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)。

阿塞洛堅決抵制

阿塞洛方面最初明確認(rèn)定其為惡意收購并加以抵制，同時通過提高分紅（2005年每股紅利同比上升85%，為1.2歐元/股，同時允諾今后還會派發(fā)更多分紅）、公布遠(yuǎn)景增長計劃、壓縮開支等手段對米塔爾的收購計劃進(jìn)行阻撓。

出于對收購后公司雇員就業(yè)問題的擔(dān)憂，政府方面最初也明確反對米塔爾提出的并購計劃。法國政府表態(tài)，支持阿賽洛進(jìn)行反收購戰(zhàn)，并稱米塔爾公司治理結(jié)構(gòu)“非常糟糕”。盧森堡則提議阿賽洛公司以發(fā)行認(rèn)股權(quán)的方式發(fā)起反擊。

阿塞洛態(tài)度出現(xiàn)軟化

阿塞洛方面最近態(tài)度出現(xiàn)軟化，聲稱如果米塔爾提高出價（在原來28.2歐元/股的基礎(chǔ)上至少提高20%），且全部以現(xiàn)金形式支付，則阿塞洛將對米塔爾的收購計劃予以考慮。

2006年2月27日，阿塞洛公布了其股東投資增值計劃，包括EBIDTA和自由現(xiàn)金流分別達(dá)到70億歐元和44億歐元、今后歷年分紅不低于當(dāng)年實現(xiàn)可分配利潤的30%，以及“只考慮能夠產(chǎn)生明顯增值效應(yīng)、預(yù)計合并后凈資產(chǎn)收益率超過15%的收購提議?！卑⑷骞疽庠诖鞌∶姿柕牟①徠髨D或迫使米塔爾提高收購報價。

3月3日，阿塞洛公司發(fā)言人表示，公司對米塔爾公司惡意收購案立場沒有改變。迄今為止，公司也沒有收到米塔爾公司提供的詳細(xì)的收購實施方案。市場對阿塞洛表態(tài)的理解是，如果米塔爾能夠拿出具體的收購方案，阿塞洛可能愿意和米塔爾管理層就收購計劃進(jìn)行會談。

阿塞洛對米塔爾收購計劃的態(tài)度已出現(xiàn)了明顯的軟化。對于米塔爾的收購計劃，歐洲各國政府方面也出現(xiàn)了一些不同的聲音，相對于前期一致反對的局面，目前米塔爾所面臨的狀況有明顯的轉(zhuǎn)化。

應(yīng)以全球的眼光考量米塔爾的收購計劃

米塔爾是全球鋼鐵行業(yè)并購的積極實踐者，其善于將收購的鋼鐵企業(yè)納入其全球經(jīng)營體系，通過原材料采購成本優(yōu)勢和管理變革，提升被收購企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，并使其真正融入到米塔爾全球的鋼鐵經(jīng)營鏈條中。

米塔爾慣于通過并購實現(xiàn)高速擴(kuò)張。過去五年內(nèi)，米塔爾并購交易超過20件，并在2005年并購Ispat鋼廠后成為世界最大的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)；阿塞洛是全球第二大鋼鐵企業(yè)，過去五年內(nèi)也有很多的并購交易。目前，阿塞洛正考慮收購美國鋼鐵公司（US Steel）。因此，雙方都是行業(yè)并購整合的領(lǐng)頭羊。

如米塔爾對阿塞洛的收購能夠成功，合并后的新公司將擁有遍布27個國家的61個鋼鐵企業(yè)，填補(bǔ)了各個企業(yè)不同經(jīng)營地理范圍的空缺。米塔爾在北美、非洲南部、中亞和東歐的市場能與阿塞洛西歐和南美市場聯(lián)成一片，戰(zhàn)略足跡影響到除東亞、東南亞和澳洲以外的所有地區(qū)。同時，米塔爾公司無不銹鋼業(yè)務(wù)，而阿塞洛擁有350萬噸的不銹鋼產(chǎn)能。此外， 合并后的新公司能加強(qiáng)鐵礦資源的控制力，預(yù)計2010年米塔爾公司鐵礦石自供能力將達(dá)80％，而新公司將接近60％，成為全球第四大鐵礦石生產(chǎn)商。

如果成功兼并了阿塞洛，中國將成為米塔爾惟一尚未形成系統(tǒng)性影響力的、最有發(fā)展前途的鋼鐵市場（目前中國鋼產(chǎn)量占世界30%，銷量占全球40%）。中國是米塔爾鋼鐵產(chǎn)業(yè)布局中缺少的最重要的一環(huán)。如成功覆蓋了中國市場，米塔爾就基本做到了覆蓋全球各主要鋼鐵市場的目的。

吸引外資的是中國的原材料和市場資源

成功收購阿塞洛將大幅提升米塔爾在鋼鐵行業(yè)的控制力，并為其下一步的收購掃清障礙。一旦該收購成功，預(yù)計其在中國的并購進(jìn)程將迅速加快。

對于鋼鐵業(yè)并購而言，利潤不是現(xiàn)階段外資追求的主要目標(biāo)。豐富的資源和廣闊的市場前景才是吸引外資進(jìn)入的主要因素。由于政策限制和對中國內(nèi)地市場缺乏了解，外資開始可能采取與內(nèi)地企業(yè)合作的方式進(jìn)行投資，并在時機(jī)成熟以后進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)張。

米塔爾自90年代開始就沒有停止過在中國內(nèi)地尋找可能的收購標(biāo)的。2005年9月28日，米塔爾從中國湖南華菱集團(tuán)手中購買了華菱管線36.67%的股權(quán)，位列第二大股東，持股僅比華菱集團(tuán)低1%。而其收購標(biāo)的阿塞洛對中國內(nèi)地的擴(kuò)張動作也于2005年明顯加快。2006年2月24日，阿塞洛與中國萊蕪鋼鐵集團(tuán)簽署重組協(xié)議，阿塞洛將以目前萊鋼公布的每股凈資產(chǎn)（5.13元）持平的價格，收購公司38.4%的股份。

來源: 首席財務(wù)官